Melyik módszer ad megbízhatóbb adatokat a vállalkozás értékéről. A gazdaságilag jelentős vállalkozások valós értékének meghatározásának eredményeinek "pontosságáról" és megbízhatóságáról. A társaság saját tőkéje egyenlő
AUTONÓM NON-PROFIT OKTATÁSI SZERVEZET
SZAKMAI FELSŐOKTATÁS
"IPARI INTÉZET"
Ingatlanértékelő Osztály
VIZSGAANYAG A FEGYELMEZTETÉSHEZ
„ÜZLETI ÉRTÉKELÉS ÉS VÁLLALATI ÉRTÉKKEZELÉS”
Ingatlanértékelő Osztály,
Fej osztály ____________/A.A. Belan /
JÓVÁHAGY
Az ülésen felülvizsgálták és jóváhagyták
Ingatlanértékelő Osztály,
gazdaság és pénzügy,
„_____” ___. számú jegyzőkönyve __________ 201_
KÉRDÉSEK AZ ÜZLETI ÉRTÉKELÉS ÉS VÁLLALATI ÉRTÉKKEZELÉS VIZSGÁHOZ
1 Vállalkozás, vállalkozás, cég, tőke mint értékelési tárgy.
2 Vállalkozások, vállalkozások, cégek, mint értékelési tárgyak jellemzői.
3 Az értékelés tárgyai. Az üzleti értékelés szükségessége és célja.
4 költség. Az értékelés során meghatározott értékfajták. A becsült értéket befolyásoló tényezők.
5 Az üzleti értékelés alapelvei.
6 Az üzleti értékeléshez alkalmazott megközelítések és módszerek.
7 A pénzáramlások időbeli becslése. A pénzegység fő funkciói és gazdasági jelentése.
8 A pénztőke ideiglenes értékelése. A pénzegység forgalmi függvényei és közgazdasági jelentése.
9 Az értékelési folyamatban használt információrendszer. Követelmények és információszervezés. Az értékeléshez szükséges belső információk és főbb forrásai.
10 Az értékeléshez szükséges külső információk és azok forrásai.
11 Értékelés alatt álló jelentéstétel inflációs kiigazítása. A korrekció célja, módszerei.
12 A pénzügyi kimutatások normalizálása az értékelési folyamatban. A pénzügyi dokumentáció normalizálásának célja, irányai.
13 Pénzügyi kimutatások átalakítása.
14 Relatív mutatók számítása az értékelési folyamatban. Az indikátorok fő csoportjai.
15 A jövedelem megközelítés lényege egy vállalkozás (vállalkozás) értékelésénél a diszkontált cash flow-jövedelem módszerrel.
16 Pénzforgalom. cash flow modellek. Az előrejelzési időszak időtartamának meghatározása.
17 A bruttó értékesítési bevétel retrospektív elemzése és előrejelzése. Kiadások és beruházások elemzése, előrejelzése.
18 Az előrejelzési időszak minden évére vonatkozó cash flow összegének számítási módszerei.
19 Kedvezményes árfolyamok. A diszkontráta meghatározásának módszerei. A jövőbeli pénzáramlások jelenlegi értékeinek kiszámítása az előrejelzési időszakban. Végső módosítások elkészítése.
20 A jövedelemszemléletű profittőkésítési módszer közgazdasági tartalma és alkalmazásának főbb szakaszai. Pénzügyi kimutatások elemzése.
21 Tőkésítési ráta és számítási modelljei.
22 A vállalkozásértékelés összehasonlító megközelítésének általános jellemzői és alapvető rendelkezései. A vállalkozásértékelés főbb módszerei összehasonlító megközelítéssel.
23 Vállalkozások kiválasztásának alapelvei - analógok a vállalati üzletértékelésben - analóg módszer (tőkepiaci módszer). A pénzügyi elemzés megkülönböztető jegyei összehasonlító megközelítésben.
24 Árszorzók jellemzői és számítása a vállalkozás analóg vállalati módszerrel (tőkepiaci módszerrel) történő értékelése során.
25 Üzleti (vállalkozási) értékelés tranzakciós módszerrel és iparág-specifikus módszerrel.
26 A költségszemlélet lényege a vállalkozásértékelésben. A költségszemlélet főbb módszerei. Egy vállalkozás (vállalkozás) értékének nettó eszközérték módszerrel történő kiszámításának szakaszai.
27 A társaság ingatlanjainak valós piaci értékének meghatározása bevételi megközelítéssel.
28 Ingatlanok ésszerű piaci értékének meghatározása összehasonlító (piaci) megközelítéssel.
29 Ingatlan ésszerű piaci értékének meghatározása költségszemlélettel.
30 A föld piaci értékének felmérése. Lényeg, módszerek.
31 Gépek és berendezések piaci értékének értékelése költségszemlélettel.
32 Gépek és berendezések piaci értékének felmérése összehasonlító (piaci) megközelítéssel.
33 Gépek és berendezések piaci értékének értékelése bevételi megközelítéssel.
34 Az immateriális javak és csoportjuk értékelése. Lényeg, jellemzők.
35 A jövedelemszemlélet alkalmazása az immateriális javak értékelésénél.
36 A költségszemlélet alkalmazása az immateriális javak értékelésénél.
37 Pénzügyi befektetések piaci értékének felmérése: kötvények, részvények.
38 Készletek, halasztott ráfordítások, követelések, készpénz értékelése.
39 A mentőérték módszer hatálya. A felszámolási érték számítás szakaszai.
40 Irányító és nem irányító részesedések értékelése.
41 Jelentés a vállalkozások üzleti tevékenységének értékeléséről és az azzal szemben támasztott követelményekről.
JÓVÁHAGY
Az ülésen felülvizsgálták és jóváhagyták
Ingatlanértékelő Osztály,
gazdaság és pénzügy,
„_____” ___. számú jegyzőkönyve __________ 201_
Fej osztály ___________ / A.A. Belan /
VIZSGÁLATOK A FEGYELEM ÜZLETI ÉRTÉKELÉSÉHEZ ÉS A VÁLLALATI ÉRTÉKKEZELÉS HATÁRÉRTÉKELÉSÉHEZ
1 lehetőség
1. A költségek DCF módszerrel történő elemzésekor a következőket kell figyelembe venni:
a) az egyes költségkategóriákra vonatkozó inflációs várakozások;
b) az iparág kilátásai, figyelembe véve a versenyt;
c) az elmúlt évek kölcsönös függőségei és trendjei;
d) a termékárak várható emelkedése;
2. Az értékelő tárgy költsége abban az esetben, ha az értékelési tárgyat az analógok szokásos expozíciós időtartamánál rövidebb időn belül kell elidegeníteni:
a) csereköltség;
b) mentési érték;
c) könyv szerinti érték;
d) beruházási költség;
e) ártalmatlanítási költség.
3. Befolyásolja-e a kockázat mértékét a vállalkozás mérete?
4. Az értékbecslő az értékbecslési jegyzőkönyvben feltünteti az objektum értékelésének dátumát, a következő elv szerint:
a) megfelelés;
b) hasznosság;
c) határtermelékenység;
d) értékváltozások.
5. A "javasolt eladás" módszere a következőkből származik. feltételezések:
a) a hátralévő időszakban az amortizáció és a tőkebefektetés egyenlő;
b) a fennmaradó időszakban stabil, hosszú távú növekedési ütemeket kell fenntartani;
c) a vállalkozás tulajdonosa nem változik;
6. Melyik módszer ad megbízhatóbb adatokat egy vállalkozás értékéről, ha az nemrég alakult és jelentős tárgyi eszközökkel rendelkezik?
a) mentési érték módszere;
c) jövedelemtőkésítési módszer.
7. Ha a diszkontált cash flow módszer adósságmentes cash flow-t használ, akkor a befektetési elemzés megvizsgálja:
a) tőkebefektetések;
b) nettó forgótőke;
c) a hosszú lejáratú adósság egyenlegének változása;
8. Mire épül a tőkepiaci módszer:
a) értékelés alatt kisebbségi részesedések hasonló vállalatok részvényei
b) a társaságok irányító részesedésének értékeléséről – analógok;
c) a társaság jövőbeni eredményéről.
9. Az alábbi módszerek közül melyiket használják egy működő vállalkozás maradványértékének kiszámításához?
a) a Gordon-modell;
b) a „feltételezett értékesítés” módszere;
c) a nettó eszközök értékével;
10. Adósságmentes pénzáramlás esetén a diszkontráta kiszámítása:
a) súlyozott átlagos tőkeköltségként;
b) a kumulatív konstrukció módja;
c) a tőkeérték-értékelési modell alkalmazása;
11. Igaz-e az állítás: korlátlan ideig stabil jövedelemszint esetén a tőkésítési mutató megegyezik a diszkontrátával?
12. Ha a vállalkozás növekedési üteme mérsékelt és kiszámítható, akkor a következőket kell alkalmazni:
a) diszkontált cash flow módszer;
b) jövedelemtőkésítési módszer;
c) nettó eszközmódszer.
13. Milyen módszerrel határozható meg a nem irányító részesedés értéke?
a) az ügyletek módja;
b) a nettó eszközérték módszere;
c) a tőkepiaci módszer.
14. A beszámoló átalakítása kötelező a vállalkozás értékelése során.
BAN BEN bírói gyakorlat kettő különböző megközelítések társasági tag részesedésének értékének meghatározásához Korlátolt felelősség. Ezek a megközelítések különösen jól láthatóak a cikk (2) bekezdésének alkalmazásakor. A Korlátolt Felelősségű Társaságokról szóló szövetségi törvény 26. §-a, amely szerint, ha egy résztvevő kilép a társaságból, köteles megfizetni a résztvevőnek a részvényének tényleges értékét, amelyet a társaság éves pénzügyi kimutatásai alapján határoztak meg. amelynek során benyújtották a társaságból való kilépés iránti kérelmet.
A kerületi választottbíróságok számos határozata azt jelzi, hogy a társaságból kilépő résztvevő miatt járó pénzeszközök összegét kizárólag a számviteli adatok alapján kell meghatározni (a Kelet-Szibériai Kerületi Szövetségi Választottbíróság határozatai az N A74-1594 / 03- ügyben). K1-F02-584 / 04 -С2, Nyugat-Szibériai Körzeti Szövetségi Választottbíróság az N Ф04 / 14-2239 / A27-2003 ügyben, Északnyugati Kerület Szövetségi Választottbírósága az N А26-5712 / 02-13 ügyben , Urals District Szövetségi Választottbírósága az N F09 -1115/04-GK és F09-40/04-GK ügyekben, a Központi Kerület Szövetségi Választottbírósága az N A54-2921/02-S9-S8-S17 ügyben). Ezt a megközelítést a részvény értékének meghatározásának „számviteli” módszerének nevezhetjük.
A Nyugat-Szibériai Kerület Szövetségi Választottbíróságának az N F04-7802 / 2004 (6012-A03-13 és az Észak-Kaukázusi Kerület Szövetségi Választottbíróságának N A32-10056 / ügyben) hozott határozatai eltérő megközelítést tartalmaznak. 2003-17 / 207 és A53-15243 /02-C4-11). Ezen bírói aktusok meghozatalakor a bíróságok abból indultak ki, hogy ellenőrizni kell a társaság számviteli adatainak megbízhatóságát, be kell tartaniuk a tárgyi eszközök kötelező átértékelésének követelményét, figyelembe kell venni az ingatlanok piaci árait (a bemutatás megkönnyítése érdekében ún. ez a megközelítés "piac").
Az Orosz Föderáció Legfelsőbb Bírósága plénuma és a Legfelsőbb Választottbíróság plénuma határozatának 16. bekezdésével összhangban Orosz Föderáció 1999. december 9-i N 90/14 „A korlátolt felelősségű társaságokról szóló szövetségi törvény alkalmazásának egyes kérdéseiről”, ha egy résztvevő nem ért egyet a részvénye tényleges értékének a társaság által meghatározott összegével, a bíróság ellenőrzi. érvei megalapozottságát, valamint a társaságnak a felek által előterjesztett bizonyítékok alapján a polgári eljárási és választottbírósági eljárási jogszabályokban előírt kifogásait, ideértve az ügyben lefolytatott vizsgálat következtetését is. ügyben a legfelsőbb bírói testületek is a "piaci megközelítésből" indulnak ki.
Úgy gondoljuk, hogy ez a megközelítés összhangban van a törvénnyel, bár első pillantásra nem felel meg a törvény betűjének (az említett törvény 26. cikke).
Art. értelmében 94 Polgári törvénykönyv RF, amikor a résztvevő kilép egy korlátolt felelősségű társaságból, a résztvevőnek ki kell fizetni az ingatlan egy részének értékét, amely megfelel a társaság jegyzett tőkéjében való részesedésének, az előírt módon, módon és határidőn belül. ugyanis a korlátolt felelősségű társaságokról szóló törvény és a társaság létesítő okiratai szerint.
Ebből következően a kilépő résztvevőnek fizetendő pénzeszközök összegének meghatározásakor először a társaság vagyonának értékét kell meghatározni (természetesen a társaság tartozásait ki kell zárni az ingatlan összértékéből), majd a társaság vagyonának a részét. a résztvevőt megillető érték. Az ingatlan értékét valódinak kell tekinteni piaci ár, mivel a Kódex e tekintetben nem rendelkezik más típusú érték használatáról, és minden olyan esetben, amikor más érték (mérleg, maradvány, névleges stb.) felhasználása várható, a jogszabály külön előírja ez.
Így mind a kilépő résztvevő részesedésének, mind a cég vagyonának értéke egy kategória áraiban - piaci árakban - kerül meghatározásra.
Mellesleg az Art. A korlátolt felelősségű társaságokról szóló szövetségi törvény 26. cikke, amely a tényleges érték használatára utal, nem zárja ki a "piaci megközelítés" alkalmazását. Általánosságban elmondható, hogy ennek a cikknek a megfogalmazása nélkül nem valószínű, hogy bárki is megpróbálná bebizonyítani, hogy a forgalmi érték nem az ingatlan valós értéke, hanem a valós a piaci érték. Ezek a fogalmak azonosak, és nem csak a közgazdaságtanban létezik ilyen ábrázolás, hanem a jogban is.
Hozzászólás az Art. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 1105. cikke, amely a tényleges értékre is utal, A.L. Makovsky (a kódex egyik kidolgozója) rámutat, hogy "a visszaküldendő ingatlan értékének, amelyet a "beszerzés időpontjában" határoztak meg, "érvényesnek" kell lennie" (1105. cikk (1) bekezdés). Ez nyilvánvalóan annak az ingatlannak az értékét jelenti, amelyért a jogalap nélkül gazdagodott megszerző általi átvételekor az nyíltpiaci kereskedelemben megvásárolható volt." *(1) .
Az Art. 7. szövetségi törvény „On értékelési tevékenységek"(a cikk címe "Az értékelt tárgy forgalmi értékének megállapításának feltételezése"), ha valamely értékbecslési tárgy kötelező értékelésének követelményét tartalmazó jogszabály, vagy a tárgyértékelési megállapodás nem határoz meg konkrét típust. az értékelt tárgy értékének meghatározására a tárgy piaci értékének megállapítására az említett szabályt kell alkalmazni abban az esetben is, ha a normatív jogi aktusban olyan feltételeket használnak, amelyeket e szövetségi törvény nem ír elő, vagy olyan értékelési szabványok, amelyek meghatározzák. az értékelés tárgyának értékének típusa, ideértve a „tényleges érték”, „ésszerű érték”, „egyenértékű költség”, „valós érték” és egyebeket. Így ez a törvény abból a tényből indul ki, hogy a „valós” fogalmak és a "piaci" érték egybeesik, a szervezet köteles az év végi piaci értéket meghatározni.
Természetesen ez a törvény csak az értékbecslési tevékenység terén fennálló viszonyokat szabályozza. Nehéz azonban érveket találni amellett, hogy az értékelés során a tényleges ár a piaci árnak feleljen meg, más esetekben pedig ne. Az alkalmazásnak kétségtelenül nincs nyilvánvaló akadálya az Art. értelmezésében. A „Korlátolt felelősségű társaságokról” szóló szövetségi törvény 26. cikkében a „tényleges” és a „piaci” érték fogalmának egybeesésére vonatkozó következtetés analógia útján (az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 6. cikke).
Azt is meg kell jegyezni, hogy az Art. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 94. cikke értelmében a korlátolt felelősségű társaságokról szóló törvény csak a részvény költségének kifizetésének eljárását, módját és feltételeit határozza meg, de a méretét nem. És a polgári jogszabályok más törvényekben foglalt normáinak meg kell felelniük ennek a kódexnek (az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 2. szakasza, 3. cikk). Így, ha abból indulunk ki, hogy a társaságokról szóló törvény az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvétől eltérő összegű kifizetéseket állapít meg, i.e. kódot kell alkalmazni, vagyis ezeket a méreteket a piaci árak, nem pedig a mérlegadatok alapján kell meghatározni.
Véleményünk szerint a kódex és a törvény között nincs ellentmondás, legalábbis nem jelentősek. Ez nyilvánvalóvá válik, ha odafigyelünk a tényleges érték megállapításának sorrendjére.
Az Art. A „Számvitelről” szóló szövetségi törvény 1. cikke minden szervezetnek biztosítania kell vagyoni helyzetére vonatkozó teljes és megbízható információk kialakítását. Az említett törvény 12. cikke kimondja, hogy a számviteli adatok és a pénzügyi kimutatások megbízhatósága érdekében a szervezetek kötelesek vagyon- és forrásleltárt készíteni, amelynek során ellenőrizni és dokumentálni kell azok meglétét, állapotát és értékelését. A leltár készítése különösen az éves pénzügyi kimutatások elkészítése előtt kötelező.
Nyilvánvalóan csak az az információ ismerhető el megbízható információnak a vagyoni állapotról, amely tükrözi az ingatlan értékét, amelyen az ingatlan értékesíthető, azaz a piaci értéket.
Ez a szabályzatban is megfogalmazódik. Tehát az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma 2003. október 13-án kelt N 91n „Az állóeszközök elszámolására vonatkozó iránymutatások jóváhagyásáról” szóló rendeletének 41. bekezdése kimondja: „Az állóeszközök átértékelését annak érdekében hajtják végre, hogy a tárgyi eszközök valós értékét úgy határozza meg, hogy a tárgyi eszközök bekerülési értékét az átértékelés időpontjában érvényes piaci árnak és szaporodási viszonyoknak megfelelően hozza.
Így az éves beszámoló elkészítésekor, amely az ingatlanok tényleges értékének meghatározására szolgál, a leltár alapján mérleget kell készítenie, amely a piaci árakon alapul.
Érdemes odafigyelni arra, hogy hogyan oldják meg a más formájú szervezetekben részt vevők kifizetésének összegét. Az egyéb szervezeti formákra, különösen a közkereseti társaságokra is ugyanazok a szabályok vonatkoznak, mint a korlátolt felelősségű társaságokra (a Kódex 78. cikke), termelőszövetkezet(A kódex 111. cikke, a mezőgazdasági együttműködésről szóló szövetségi törvény 18. cikke).
Külön szabályok érvényesek részvénytársaságok. A jogszabály nem rendelkezik a részvénytársaságból való kilépés lehetőségéről, ugyanakkor tartalmaz egy, a társasági tag részére történő részesedés kifizetéséhez hasonló intézményt - a részvényesek kérésére történő visszaváltást (Kbt. 75. §). a részvénytársaságokról szóló szövetségi törvény).
A részvénytársasági jogszabályok egyértelműen jelzik a „piaci megközelítés” alkalmazásának szükségességét. Tehát az Art. (3) bekezdésében Az említett törvény 75. §-a kimondja: „A társaság részvényeinek visszavásárlását a társaság igazgatósága (felügyelőbizottsága) által meghatározott áron hajtja végre, de nem alacsonyabb, mint a piaci érték, amelyet független szakértőnek kell megállapítania. az értékbecslő anélkül, hogy figyelembe vette volna annak változását a társaság azon intézkedései következtében, amelyek az értékelés és a részvények visszavásárlásának követeléséhez való jog kialakulásához vezettek." Az Art. A törvény 77. §-a értelmében abban az esetben, ha a társaság kibocsátási osztályú értékpapírjainak visszavásárlási árát a társaság igazgatósága (felügyelő bizottsága) határozata határozza meg, azt azok piaci értéke alapján kell meghatározni.
Meg kell jegyezni, hogy a "piaci megközelítéstől" való eltérés ellentétes a résztvevők egyenlőségének elvével, valamint a tisztesség és a jóhiszeműség követelményeivel (az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 1. és 6. cikke). A társaság vagyonának a piaci értékétől jelentősen eltérő mérleg szerinti értéke alapján a részesedés értékének kiszámításakor a kivonuló résztvevők egyenlőtlen helyzetbe kerülnek a fennmaradó résztvevőkkel, akiknek részesedése a társaság felszámolása esetén. számviteli adatoktól függetlenül arányos lesz a társaság ingatlanértékesítéséből befolyt vagyon értékével piaci áron.
A nyugdíjba vonuló résztvevőnek kifizetett részesedés értékének az ingatlan forgalmi értékének figyelembevétele nélküli meghatározása a visszaélésre, nem csak a társaság kilépő résztvevőinek, hanem magának a társaságnak az érdekeinek megsértésére ad okot, hiszen ha az ingatlan értékét túlbecsülik, a társaság kénytelen többet fizetni a nyugdíjba vonuló résztvevőnek, mint amennyi neki jár. Tehát ha a mérlegben meghatározott érték a piaci értékhez képest megduplázódik, akkor az alaptőkében 50%-os részesedéssel rendelkező kilépő résztvevőnek a társaság teljes vagyonának forgalmi értékét kell megfizetni. Ebben az esetben a társaság kénytelen lesz eladni az összes ingatlant, hogy kifizesse azt a résztvevőt, aki az alaptőkében csak 50% -kal rendelkezik, és a többi résztvevőnek semmi sem marad.
A bírói gyakorlat azt mutatja, hogy a „számviteli” módszer alkalmazása gyakran sérti a társaságból kilépő résztvevők és a társaságból (a benne maradó résztvevők) érdekegyensúlyát. Ezt a vállalkozói kedv ösztönzésének szükségessége indokolhatja. Ez az indoklás nem teljesen helytálló. Képzelje el magát olyan emberként, aki azon gondolkodik, hová fektesse be a pénzét. Merné átutalni a pénzét egy szervezetnek, tudva, hogy amikor kilép belőle, sokkal kevesebbet kaphat vissza, mint amennyit a szervezet az Ön pénzéből keres? Ezen felül legalább hat hónapot, de akár egész másfél hónapot is várnia kell a visszatérítésre (ha 2006. január 1-jén kéri a visszavonást, a részesedés kifizetése 2007. június 31-ig csúszhat ). Ne feledje azt is, hogy a 2007. január 1. és 2007. június 31. közötti időszakban az Önnek járó pénz felhasználásáért semmilyen kifizetést nem kap. Azt is szem előtt kell tartani, hogy adósa tisztességére ne számítson. Valószínű, hogy az ingatlan tényleges értékének megállapításának időpontjára a nettó vagyon összege a cégvezető és más érdekelt felek erőfeszítéseinek köszönhetően a lehető legközelebb lesz a nullához. Ezen túlmenően a kérelem benyújtásának pillanatától kezdve elveszíti a társaság tagjának jogait, így a társaság tevékenysége feletti minimális ellenőrzés lehetőségét is. Úgy tűnik, kérdésünkre kézenfekvő a válasz, ha Ön nem altruista, az Ön szemében csekély befektetési vonzereje van egy kft. Elnézést, van egy kivétel. Ha Ön egy társadalom vezetője, az utóbbi vonzereje meredeken emelkedik.
Ugyancsak abszurdnak tűnik a jogviszonyok „szakadása” a kilépési kérelem benyújtása és a kilépő résztvevőnek fizetendő pénzösszeg meghatározása közötti időszakban. A társaság tagjának jogai a kérelem benyújtásának pillanatától megszűnnek, de korai az üzletrész bekerülési értékének megfizetésére vonatkozó pénzbeli kötelezettség keletkezéséről beszélni, mivel a befizetések mértéke nincs meghatározva. Nem kevésbé nevetséges, hogy a pénzbeli kötelezettség összegének meghatározása az adóstól függ (a tartozás összegét mind a "hibás" elszámolással, mind pedig úgy, hogy ingatlant von ki a cég tulajdonából, befolyásolhatja). Elképzelhető, hogy a vevő határozza meg a vásárolt termék értékét. Alig. De a nyugdíjba vonuló résztvevő és a társadalom viszonyában ez valamiért normálisnak számít.
Mint látjuk, még a "piaci szemlélet" alkalmazása sem garantálja a kilépő résztvevő jogainak és érdekeinek tiszteletben tartását. A nettó vagyon minimalizálásának „magas technológiái” lehetővé teszik, hogy a társaságot elhagyó résztvevő „semmiben” maradjon. Szükségesnek tűnik olyan jogszabályi változtatások bevezetése, amelyek csökkentik a résztvevő cégből való kilépésének „kockázatát”. Ezek a változtatások vonatkozhatnak vagy arra, hogy a kilépő résztvevők bizonyos ellenőrzést vezetnek be a társaság tevékenysége felett, vagy a résztvevő jogainak megőrzését a részvény bekerülési értékének teljes kiegyenlítéséig, vagy az érték meghatározását. a résztvevő részesedésének az utolsó (kilépési kérelem benyújtása előtti) mérlegének időpontjában.
Véleményünk szerint a résztvevői jogok megszűnése pénzbeli kötelezettség keletkezésével járjon, és a pénzeszköz felhasználás idejére a társaságnak a banki kamatnak megfelelő kamatot kell fizetnie.
A társadalom érdekében részletfizetés állapítható meg, a befizetések összegére vonatkozó bizonyos korlátozások megállapítása. Tehát elképzelhető, hogy nyugdíjas résztvevőkkel elszámolásra küld a társaság készpénz nettó nyereség összegében, de köteles a részesedés költségét meghatározott időn belül teljes egészében megfizetni.
Yu.V. Shirvis, az észak-kaukázusi körzet Szövetségi Választottbíróságának elnöke
─────────────────────────────────────────────────────────────────────────
vásárolni, használni vagy eladni. A tranzakciós módszer alkalmazásakor a vállalkozás irányító részesedés szintjén lévő értéket is megkapjuk, mivel ez a módszer a hasonló társaságokban lévő irányító részesedések beszerzési árának elemzésén alapul.A nem irányító (kisebbségi) részesedés értékének meghatározása tőkepiaci módszerrel történik, hiszen ez a módszer a világ tőzsdei árfolyamaira vonatkozó információkon alapul.
Az összehasonlító megközelítés három szemponton alapul:
A tőkepiaci módszer a hasonló cégek részvényeinek piaci árán alapul.
Melyik módszer ad megbízhatóbb adatot egy vállalkozás értékéről, ha az a közelmúltban keletkezett és jelentős tárgyi eszközökkel rendelkezik?
mint a súlyozott átlagos tőkeköltség2. a kumulatív konstrukció módszerével
3. a tőkeeszköz értékelési modell segítségével
171. Ha egy vállalkozás növekedési üteme mérsékelt és kiszámítható, akkor a következőket kell használni:
1. diszkontált cash flow módszer
2. a jövedelem tőkésítése
3. nettó eszköz módszer
172. Amelyek alapján megállapítható a nem irányító részesedés értéke:
A tőkepiaci módszer az
A fraktál piacelemzés őse Benoit Mandelbrot, aki Richard L. Hudson (Un) engedelmes piacok című könyvében leírta az elméletet: ... ... WikipédiaVÁLLALKOZÁS ÉRTÉKELÉSE - (ÜZLETI) (angolul business (corporate) értékelés) - szakértők tevékenysége a különböző vállalkozások, üzlettípusok (bármilyen típusú tevékenység vagy tőkerészesedés) értékének meghatározásához szükséges adatok szisztematikus gyűjtésében és elemzésében. ... ... Pénzügyi és hitelezési enciklopédikus szótár
PÉNZÜGYI INTÉZMÉNYEK ÉRTÉKELÉSE - (eng.
A tőkepiaci módszer a kisebbségi részesedések értékelésén alapul
Az értékpapírra vonatkozó minden jog csak az értékpapír tulajdonosát illeti meg. A kiadás elektronikus vagy papír formában történik. Előfordulhat, hogy a kibocsátó társaság nem tudja, hogy ki és mennyi részvény tulajdonosa. Külön tulajdonátruházás nem szükséges.2. Kibocsátás típusa szerint a részvénytársaságoknál:
— a kihelyezett részvény olyan értékpapír, amelyet már elhelyeztek a részvényesek között.
A vállalat értékelésére különféle helyzetekben van szükség, amikor: egy vállalkozás vagy egy nagy részvénycsomag vásárlása, befektetők vonzása, a menedzsment minőségének elemzése, hitelek megszerzése. A közgazdasági szakirodalom részletesen ismerteti a meglévő vállalati értékbecslési módszereket, azonban gyakorlati alkalmazásuk során gyakran követnek el súlyos hibákat, amelyek negatív következményekkel járnak. Ebben a cikkben megvizsgáljuk a vállalat értékbecslésének leggyakoribb hibáit, valamint azt, hogy miként lehet ezeket minimalizálni.
Az értékelési megközelítés helytelen megválasztása
A világgyakorlatban három fő megközelítés létezik egy vállalat értékének meghatározására: nyereséges, összehasonlító és költséges. Ezek mindegyike az üzleti érték kialakításának más-más szempontjain alapul. Ezen megközelítések eredményeit súlyozott átlag kiszámításával egyeztetjük. Ugyanakkor a legnagyobb súlyt annak a megközelítésnek kell tulajdonítani, amelynek alkalmazása a legteljesebb és legmegbízhatóbb információkat használja fel.
1. példa
Tételezzük fel, hogy a holdingtársaság értékelésénél az "X" a fő megközelítés jövedelmi megközelítés. A társaság tevékenysége részvénycsomagok kezelése. A bevétel túlnyomó részét a holding részét képező egyes termelő vállalatok adják. Ugyanakkor a nettó nyereségük túlnyomó részét újra befektetik. A tevékenység eredményeként az anyavállalat bevétele csekélynek bizonyult, ami befolyásolta a szemlélet alkalmazásának eredményét. Mivel ezt a megközelítést alkalmazták prioritásként, a vállalat számított értéke alulbecsültnek bizonyult.
A vállalatok értékének kiszámításában előforduló hibák elkerülése érdekében figyelembe kell venni az alkalmazott megközelítések megfelelőségét az értékelés céljainak, valamint az egyes megközelítéseknél alkalmazott információk megbízhatóságának fokát.
Először is, a prioritási megközelítés kiválasztásakor figyelembe kell venni a vállalkozás tulajdonosának előnyös módja. Ha a tulajdonos közvetlenül az áruk vagy szolgáltatások értékesítéséből profitál, akkor a jövedelemszemlélet prioritást élvez. A vagyonkezelő társaságok számára, mint a fenti példában, célszerűbb használni költség megközelítés.
Használva jövedelmi megközelítés lehet igazolni az üzlet értékét, de nem lehet elvégezni annak kezdeti értékelését, amiről a tárgyalási folyamat során kerül sor. Költség megközelítés szintén nem teszi lehetővé a pontos összeg meghatározását, mivel a legtöbb eszköz bekerülési értéke alul van becsülve a hasonló eszközök létrehozásának költségeihez képest. Összehasonlító megközelítés előnyben részesítendő olyan vállalkozások értékelésénél, amelyek részvényeivel vagy részvényeivel rendszeresen bonyolítanak ügyleteket a tőzsdén vagy a tőzsdén kívüli piacon. Használata során azonban nagyon hajlamos a hibákra. A helyzet az, hogy minden vállalkozás számos egyedi tulajdonsággal rendelkezik, ezért teljes és megbízható adatbázisokra van szükség a valós eladásokról, amelyekkel a legtöbb értékbecslő nem rendelkezik.
Minden tevékenységnek alkalmaznia kell a fenti elvek bármelyikét az értékbecslés egyik vagy másik megközelítésének kiválasztásához, kivéve azokat, amelyek nyilvánvalóan nem alkalmazhatók meghatározott körülmények között. Ugyanakkor el kell ismerni a következőket: a gyakorlatban elsőbbséget élveznek a bevételi megközelítéssel nyert adatok (a piacon kész üzlet a befektető fizet a bevételért).
Jegyzet. Az egyes megközelítésekben használt mögöttes piaci információk nem korrelálnak a többi megközelítésben használt mögöttes piaci információval, ezért mindegyik megközelítés egyedi eredményt ad.
Hibák a bevételi megközelítés alkalmazásakor
Hazánkban gyakran helytelenül alkalmazzák a jövedelemszemléletet. Ennek a megközelítésnek a fő nehézsége abban rejlik, hogy a vállalkozások különféle adókötelezettség-minimalizálási sémákat alkalmaznak, amelyek következtében a vállalkozás kimutatásai nem tükrözik tényleges pénzügyi helyzetét. Szinte minden vállalatnak megvannak az adóelkerülési módjai, amelyeket az adómegállapítás során problémás figyelembe venni. Egy vállalkozás bevételének elemzésekor mindenekelőtt a mérlegben nem szereplő termékek értékesítésének valós árát kell megtudni, a kiadások elemzésénél pedig figyelembe kell venni az alapanyagok és anyagok beszerzésének tényleges költségét. , valamint az igazi bérek. Ebben az esetben a becslés pontossága attól függ, hogy az értékelő mennyire ismeri a status quót. Ezért a cégtulajdonosok számára előnyös lesz, ha a hivataloson túlmutató további információkat is megadnak az értékbecslőnek. Ellenkező esetben a cég értéke jelentősen alábecsült lesz.
A társaság jövedelmi módszerrel meghatározott értéke, megmutatja, hogy a vevőnek mennyit kell fizetnie ahhoz, hogy a tranzakcióból származó bevétel megegyezzen a költségeivel. Ez az összeg a kereskedés felső határa. A végső ár kiszámításakor megvitatásra kerül, hogy a vállalkozás miért nem éri el ezt a határt, és ezen okok jelentőségétől függően az árat csökkentik.
A jövedelemszemlélet nem alkalmazható veszteséges vállalkozásokra. Kivételek lehet:
- új vállalatok, amelyeket esetenként profit-előrejelzések alapján értékelnek;
- veszteséges vállalkozások, figyelembe véve azokat az előnyöket, amelyeket egy adott befektető a tulajdonlásukból kaphat (szinergiahatás, egyes eszközök ésszerűbb felhasználása stb.).
Nem szabad megfeledkezni arról, hogy a jövedelemszemléletű értékelést nemcsak a vállalkozás bevétele, hanem a tulajdonos által a vállalkozás birtoklásából származó egyéb gazdasági hasznok is figyelembe veszik.
Emellett a gyakorlatban gyakran adódnak problémák egy vállalkozás költségének kiszámításával kapcsolatban. diszkontált cash flow módszer. A teljes körű információ hiánya miatt sok cég mindenhol a cash flow-számítás egyszerűsített változatát alkalmazza, ami a becslés torzulásához vezet. Például egy vállalat cash flow-ját gyakran az adózás és az értékcsökkenés utáni nettó nyereségének egy bizonyos időszak alatt felhalmozott összegeként veszik fel. Ugyanakkor előfordulhat, hogy a cég forgóeszközeinek finanszírozási igénye nem kerül figyelembevételre, a tőkeköltségek feledésbe merülnek, a tárgyidőszakban keletkezett atipikus egyszeri bevételek és ráfordítások bekerülhetnek az eredménybe, ami általában torzítja az összeget. a pénzforgalom és az értékelés eredménye.
Vállalkozás mérése mérőszámmal csökkent a nettó bevétel lehetséges, de nem minden iparágban. Például az ékszeriparban a forgótőke összege kétszerese a tőkebefektetések összegének, és ha nem vesszük figyelembe a forgótőke változását a cég pénzforgalmában, akkor olyan eredményt kaphatunk, amely messze nem az igazi. Azonban például egy tanácsadó cég jövőbeli értékének számításakor az egyszerűsített megközelítés indokolt lehet.
Így a diszkontált cash flow módszerrel végzett vállalati érték számításánál szigorúan be kell tartani a nemzetközi pénzügyi gyakorlatban elfogadott cash flow számítási módot. Ha lehetetlen megbízható információt szerezni a vállalat cash flow-jának minden összetevőjéről, más értékelési módszereket kell alkalmazni, például az összehasonlítást.
Tájékoztatásképpen. A hasonló vállalkozások cash flow szerkezetére vonatkozó információk elérhetősége segíthet kiszámítani az értékelt vállalat cash flow-jának hozzávetőleges összegét.
Az értékelési gyakorlatban nagyon gyakran előfordulnak hibák a jövőbeli pénzáramlások helytelen előrejelzésével kapcsolatban. A bevételek előrejelzésekor az üzletkötők gyakran hajlamosak magas árbevétel-növekedésről beszélni, elhallgatva azt a tényt, hogy a vállalat stratégiája, marketingje és választékmenedzsmentje rosszul van kidolgozva. Ezen túlmenően a kifejezetten szezonális tevékenységgel rendelkező vállalatok alul- vagy túlbecsülhetik az igényüket működő tőke külön időszakokban. Ennek oka, hogy a termelési és pénzügyi ciklus finanszírozási igényének változásának kiszámításához a pénzügyi év eleji és végi mérlegadatokat használják. Közben tovább újévi ünnepek A fogyasztói piac számos ágazatában a nyári szünetek időszakaiban recessziók, vagy éppen ellenkezőleg, az aktivitás csúcspontjai vannak. Ennek megfelelően a készletek, követelések és kötelezettségek ezen időszak alatti szintjei nem reprezentatívak az üzleti tevékenységük szokásos állapotára vonatkozóan.
Az előrejelzési cash-flow számítási hibák elkerülése érdekében ellenőrizni kell azon piacok állapotára vonatkozó előrejelzéseket, amelyeken a vállalat működik. A jövőbeli időszakokban várható bevétel nagyságának egyértelműen kapcsolódnia kell az értékesítés volumenére és az érintett termékek (szolgáltatások) árszintjére vonatkozó ésszerű elképzelésekhez ezekben az időszakokban. célszerű jövedelem-előrejelzés forgatókönyvének elkészítése. Ha az értékelt vállalkozás tevékenysége erős szezonális ingadozásoknak van kitéve, akkor a termelési és pénzügyi ciklus finanszírozási igényének változását havonta javasolt értékelni.
Hibák az összehasonlító megközelítés alkalmazásakor
Összehasonlító megközelítés a vállalat és/vagy saját tőkéje értékének meghatározására szolgáló általános módszer, amely egy vagy több módszert alkalmaz a vállalat és a már eladott hasonló befektetések összehasonlításán alapuló módszerrel. Ez a megközelítés magában foglalja a tőkepiaci módszert, a tranzakciós módszert és az iparági együttható módszerét.
Összehasonlító megközelítés egy eljárás a hasonló ingatlanok tényleges eladásainak összehasonlítására.
Ez az értékelési megközelítés azon alapul helyettesítés elve, amely szerint több, viszonylag azonos fogyasztói értékű (hasznosságú) áru vagy szolgáltatás jelenlétében a legelterjedtebb és legkeresettebb a legalacsonyabb árú termék lesz. Az összehasonlító megközelítés a hasonló ajánlatokról és eladásokról szóló információk összegyűjtésén alapul a későbbi összehasonlításhoz, amely lehetővé teszi a jelentős tényezőkhöz szükséges piaci kiigazítások meghatározását. Az értékesítési információk összehasonlítása a szóban forgó tárggyal az ebben az objektumban azonosított alapvető jellemzők alapján történik. Ennek a megközelítésnek a vállalkozásokra való alkalmazásának sajátossága, hogy egy cég adásvételekor a vevő minimális információt kap a tranzakcióról. Ennek megfelelően, még ha ismert is az eladott analóg vállalkozás értéke, nehéz megmondani, hogy milyen konkrét tényezők alakították azt, voltak-e „csapdák”, illetve az eladó és a vevő kölcsönös kötelezettségei rejtve a kíváncsi szemek elől. Ezenkívül ez a megközelítés korlátozottan alkalmazható a vállalkozások egyedisége és sajátosságai miatt. A probléma az, hogy a legtöbb termékkel ellentétben egy vállalkozást nem lehet pontosan összehasonlítani - a bevételek a vállalat egyedi jellemzőitől függenek, kevés cég rendelkezik elegendő közös gazdasági jellemzővel.
El kell ismernünk, hogy a vállalkozások számára különösen nehéz releváns információkat találni egy analóg költségeiről. Ha vállalkozása értékét egy hasonló szomszédos üzlet eladási árával becsüli meg, könnyen tévedhet. Még ha ismert is a tranzakciós ár és a teljes értékesítés, más kulcsfontosságú adatok (például a vállalkozás jövedelmezőségi szintje) gyakran nem állnak rendelkezésre. És ennek a mutatónak a kis eltérései jelentősen megváltoztathatják a végső árat.
Az értékelés összehasonlító megközelítése magában foglalja a hasonló vállalatok bizonyos mutatóinak (értékesítési volumen, nyereség, nettó vagyon vagy nem pénzügyi teljesítménymutatók) megszorzását egy bizonyos szorzóval, amely tükrözi a vizsgált mutató és a vállalat értéke közötti arányt. A szorzó lehet iparág-specifikus, vagy egyedi társvállalatokra számítható ki.
Jegyzet. Jelenleg a hazai cégek tulajdonosai gyakran alkalmaznak a nyugati piacokon használt szorzót. De amint azt a hazai értékelő cégek tapasztalatai mutatják, Oroszországban nem működnek.
Például a távközlési cégek értéke a társaság tulajdonában lévő telefonvonalak számának adatai alapján határozható meg. Míg a mobilszolgáltatók a mobilszolgáltatók vásárlásakor mindenekelőtt a megszerzett előfizetők számát veszik figyelembe.
2. példa
A meglévők egyike orosz piac A mobilszolgáltatók a vállalat értékelésének fő jellemzőjeként széles körben használnak olyan mutatót, mint az egy előfizető költsége (az egy előfizetőre jutó tranzakció összege a felvásárolt vállalat által). A mutató használatának motivációja a következő. Először is, a mutató egyszerű és kényelmes, másodszor pedig a szerkezetet tükrözi ügyfélkör sejtes társaságok, amely meglehetősen homogén és túlnyomórészt egyénekből áll. Ezenkívül az előfizető mobilszolgáltatóhoz való csatlakoztatásának költsége azonos. Míg a vezetékes szolgáltatók ügyfélköre sokkal heterogénebb. Itt van a fő előfizető és a fő bevételi forrás üzleti szektor. Ezenkívül az előfizető csatlakoztatásának költségei nagymértékben függnek a helyétől, a csatlakozási módtól stb. Tehát egy új terület csatlakoztatásához (ha a lakossági szektorról beszélünk) több kilométer kábelt kell lefektetni. állomást építeni, elosztóhálózatot építeni, tárgyalni a fejlesztővel stb. Ezért egy olyan mutató, mint az egy előfizetőre jutó költség, sokkal kevésbé alkalmas a vezetékes távközlési szolgáltatók felvásárlásának jellemzésére. A vezetékes szolgáltatók akvizícióinak reális értékeléséhez a diszkontált cash flow módszert kell alapul venni, és egy 5-10 évre tervezett üzleti modellre kell épülni.
Az összehasonlító módszer keretében értékelik a fő iparági szorzót: az éves nyereséget, a késztermék-előállítási kapacitást és a bevételt. Ezután a szorzóval kapott becslést bizonyosra korrigáljuk prémiumok (kedvezmények) mögött:
- a tranzakció sürgőssége;
- a vállalat átlátszatlansága (legmagasabb);
- az irányítás minősége;
- földrajzi helyzet;
- marketing pozíciók;
- jogi struktúra.
A prémiumok (kedvezmények) megállapításához ügyvédeket, adótanácsadókat, azaz speciális kockázatokkal foglalkozó szakembereket alkalmaznak. A korrekció eredményeként a végleges ár több mint 20%-kal eltérhet az eredetitől.
3. példa
Tegyük fel, hogy döntés születik az összehasonlító megközelítés alkalmazása mellett a kisvállalkozások értékének felmérésére (kevesebb mint 500 000 USD). Ugyanakkor az értékbecslő rendelkezésére áll egy részletes adatbázis, amely olyan információkat tartalmaz (több mint 350 ilyen cégről), amelyek az elmúlt három évben gazdát cseréltek. Ez a megközelítés jó eredményeket hoz: az esetek 80% -ában egy vállalkozást bizonyos áron adnak el. Ha azonban 100-nál kevesebb analóg van az adatbázisban, akkor nincs értelme használni. Ebben az esetben a hibaarány túl magas.
A fejlett piacokon is gondot okoz a megfelelő analóg kiválasztása egy közepes méretű és nem nyilvános vállalat számára. A tőzsdén kívül az információ töredékes, valójában 5-6 akvizícióról lehet információt felhasználni. A kapott árszorzó alapján egy csapásra megbecsülhető a cég pontos értéke. Így csak általános képet kaphat az értékek sorrendjéről.
Jegyzet. Az összehasonlító megközelítést csak azok a cégek használhatják, amelyek nagy tapasztalattal rendelkeznek a meglévő cégek értékesítésében (és csak a befektetések megtérülési idejének meghatározására).
Így az összehasonlító megközelítés alkalmazásakor a hibák elkerülése érdekében fel kell mérni az iparág homogenitását a vállalkozások mérete, műszaki felszereltsége és pénzügyi helyzete tekintetében. Az összehasonlításhoz szükséges mutatók kiválasztásakor ellenőrizni kell, hogy van-e kapcsolat közöttük az iparági vállalatok kapitalizációja vagy eladási ára (a teljesített tranzakciók adatai szerint).
Hibák a költségszemlélet alkalmazásakor
Költség megközelítés(eszköz-alapú) - egy általános módszer a vállalkozás értékének és (vagy) saját tőkéjének meghatározására, amely egy vagy több módszert használ, amely közvetlenül a társaság eszközeinek kötelezettségekkel csökkentett értékének kiszámításán alapul.
A költségszemléletű értékelés különböző módszereket foglal magában:
- összehasonlító egységköltség módszer- az ingatlanok értékelése az analógok létrehozására szolgáló egyszeri korrigált összesített költségmutatók használatával. Lényege a következő: az értékelendő objektumhoz olyan analóg objektumot választanak ki, amely szinte minden tulajdonságában, felhasznált anyagában és gyártástechnológiájában nagyon hasonlít az értékelendő objektumhoz. Egy analóg objektum mértékegységének költségét megszorozzák a kiértékelt objektum egységeinek számával;
- csomópontos költség módszer az ingatlan értékelése a fő elemei létrehozási költségének értéke alapján. A módszer különféle elemek, azaz egy épület vagy építmény összetevőinek (elemköltségek) költségére vonatkozó adatokat használ fel. Az elemi költségek számítása magában foglalja például az épület részekre bontását, ezen részek átlagköltségének megállapítását;
- kvantitatív elemzési módszer abban áll, hogy a tárgyat a többszörözési költségek teljes becslése alapján értékelik. Például az építési költséget úgy határozzák meg, hogy összeadják az épület alkatrészeinek felállításával vagy beépítésével kapcsolatos összes költséget (ebben az esetben a közvetett és a közvetlen költségeket is figyelembe kell venni). A módszer alkalmazásához össze kell állítani egy listát az összes anyagról és berendezésről, ki kell számítani az egyes elemek beépítéséhez szükséges munkaerőköltségeket, figyelembe kell venni a közvetett, általános költségeket és a fejlesztő nyereségét.
A gyakorlatban a jelentkezéskor kvantitatív elemzési módszer hibák fordulhatnak elő az olyan épületek összehasonlítási egységeinek költségére vonatkozó adatok helytelen kiválasztása miatt, amelyek nem felelnek meg az értékelés tárgyának típusának. Ez a módszer meglehetősen munkaigényes, alkalmazása az összes anyag és berendezés listájának összeállításán, az egyes elemek beépítéséhez szükséges munkaerőköltségek kiszámításán alapul, amelyhez szakképzett becslő bevonása szükséges;
- index módszer Az értékelendő tárgy pótlási költségének meghatározása a könyv szerinti érték és a megfelelő átértékelési index szorzata. Az állóeszközök átértékelésére vonatkozó indexeket az Orosz Föderáció kormánya hagyja jóvá, és rendszeresen közzéteszik a sajtóban.
A vállalkozásoknál a költségszemlélet alkalmazásának fő jellemzője, hogy a vállalat eszközeinek könyv szerinti értéke és tényleges értéke nagyon eltérő. Ezért az eszközök elemzésekor szükséges azokat piaci értéken értékelni. Ez általában jelentősen növeli az eszközök értékét. Mindenekelőtt a gépekre és berendezésekre vonatkozik. Sok kisvállalatnál jelentős mennyiségű teljesen működőképes berendezés nulla maradványértékkel rendelkezik, és ennek a berendezésnek a piaci értéke meglehetősen jelentős lehet. A készletek elemzésénél azok illikvid részét, a kintlévőségek értékelésénél pedig a rossz részt kell selejtezni.
Értékelési megbízhatóság költséges megközelítés nagymértékben függ attól az alszektortól származó gazdasági információk teljességétől és megbízhatóságától, amelyhez az értékelt ingatlan tartozik ( gazdasági szerkezet az alágazat termékeinek árai, az értékesítés jövedelmezőségének megállapított mutatói, egyes költségszabványok stb.).
Hibák a kedvezmények kiszámításakor
A részvények 100%-ánál kevesebb megvásárlásával a tulajdonos bizonyos mennyiségű jogot (tulajdonjogot és cégvezetési jogot) kap, amely a vállalkozás egyedüli tulajdonosának jogaihoz képest korlátozott. Ez azt jelenti, hogy a vevő nem rendelkezik teljes ellenőrzéssel az üzlet felett, így jogában áll egy ilyen csomag árának csökkentését követelni a cég saját tőkéjének 100%-os értékéhez képest. E tekintetben a részesedések értékének kiszámításakor az ellenőrzés elégtelen mértéke miatt kedvezményt alkalmaznak.
Az elégtelen likviditás miatti kedvezmény alkalmazásának oka az értékpapírok (részvények) birtoklásából származó osztalék és egyéb bevétel elmaradásának magas kockázata. belső problémák vállalat vagy az iparág állapota.
Nehéz pontosan meghatározni az ilyen kedvezmények összegét, mivel teljes körű információ a vállalatok vállalatirányítási szintjéről és a vonatkozó irányelvekről. kisebbségi részvényesek nem mindig szerezhető be.
Nem irányító részesedések eladásakor nyíltpiaci(a kész üzlet piaca, amely nem készletező mechanizmusokat használ a vállalatok elidegenítésére), a kedvezmény nagyon nagy lehet - akár 90%. Emiatt ajánlatos vagy a teljes üzletágat, vagy egy irányító részesedést eladásra bocsátani. Ellenkező esetben nagyon kicsi a valószínűsége a sikeres vevőkeresésnek.
Fontos. A társaság részvénycsomagjainak (alaptőkéjének részesedése) vásárlásával és eladásával kapcsolatos ügyletek előkészítésekor részletesen elemezni kell az ilyen blokk tulajdonosának jogainak törvényben és alapszabályban meghatározott korlátozásait. a cégtől.
Jelentős figyelmet kell fordítani a részvénycsomag eladási lehetőségének elemzésére. Ellenőrizni kell a társaság részvényeivel folytatott tranzakciók meglétét a meglévő kereskedési rendszerekben, fel kell mérni a részvények vagy részvények potenciális vonzerejét a tőzsdén kívüli piacon, valamint a vállalatirányítási rendszer átláthatóságát és a nem kockázatot. -jövedelembevétel. Az elemzés eredményei alapján célszerű az elégtelen likviditásra és az ellenőrzés mértékére ebben az esetben elfogadható engedményeket meghatározni. Sőt, az értékelési tevékenységek gyakorlatában az ilyen engedményeket szekvenciálisan alkalmazzák: először az ellenőrzési engedmény, majd az elégtelen likviditás miatt.
Vannak bizonyos szintű ellenőrzések: ha a szavazati jogot biztosító részvények 75%-át (vagy többet) megvásárolják, akkor a vevő gyakorlatilag teljes kontrollt szerez a vállalat helyzete felett, és a kedvezmények aligha megfelelőek. A második szint (25%) egy blokkoló tét, amely lehetővé teszi a nem megfelelő döntések elutasítását. Véleményünk szerint, ha 25%-ot meghaladó részesedés vásárlásáról beszélünk, a kedvezmény nagyon csekély vagy egyáltalán nem lesz.
Jelenleg nincs egységes módszer a kedvezmény kiszámítására. Az elsőbbségi részvényekkel, valamint a szavazati lehetőséget nem adó, kevésbé likvid kis részvénycsomagokkal 20-25%-os diszkonttal kell kereskedni (a csomag értékében járó osztalék nélkül). De mivel a törzsrészvények és az elsőbbségi részvények osztalékhozama eltérő, ezt a diszkont korrigálásra szorul. A korrekció mértéke az elsőbbségi részvények és a törzsrészvények osztalékhozama közötti különbség négyszereseként kerül meghatározásra (feltéve, hogy a várható eltérés a következő években is fennmarad). Ez a prémium részben ellensúlyozza az elégtelen likviditáshoz és ellenőrzéshez kapcsolódó kedvezményt.
Figyelni kell arra is, hogy a többi részvényes milyen csomagokkal rendelkezik. Ha a részvények 25%-ánál több tulajdonos nincs közöttük, és előfordulásuk valószínűsége alacsony, nincs ok az aggodalomra.
Egy másik probléma, amellyel foglalkozni kell cég hírneve. Oroszországban már teljesen világosan meg lehet érteni, hogy mely cégek ismerik el a kisebbségi részvényesek jogait, és melyek nem.
Tekintsük a kisvállalkozások értékbecslésénél gyakran előforduló hibákat.
Hibák a kisvállalatok értékelésében
Az ilyen típusú hibák három csoportra oszthatók.
A hibák első csoportja a vállalkozások természetével kapcsolatos. Például a kisvállalatok egy meglehetősen szűk kör tulajdonosai, akiket gyakran a család vagy a barátság köt össze. Ez a körülmény meghatározó lehet egy üzletirányítási rendszer kiépítésében és annak jelentésében. Az ilyen vállalkozások sok olyan dokumentum hiányától szenvednek, amelyek lehetővé teszik valós nyereségük értékelését, nem rendelkeznek stratégiai fejlesztési tervvel, és az ilyen vállalkozásoknak nem is kell objektív információkat közzétenniük tevékenységükről.
A vállalkozás tényleges eredményei tükröződnek a vezetői beszámolókban. Az üzleti brókerek értékelési tevékenységük során az adataira orientálódnak. Pozíciókból Orosz törvényhozás az ilyen módon végzett értékelés nem tekinthető teljesen jogosnak:
- Először, a tanácsadó cég érdeklődőként jár el: meghatározza azt az árat, amelyért valóban eladható az üzlet;
- Másodszor, a legtöbb vállalkozót nem érdekli valós jövedelméről szóló információk hangoztatása.
Ezért az értékelés eredményeire és az annak alapjául szolgáló mutatókra az üzleti alkuszok következtetései csak szakértői véleményként hivatkoznak.
Mivel egy vállalkozás értéke azon alapul, hogy egy potenciális vevő irányításával mekkora profitot tud termelni, a pontos előrejelzés hipotetikussá válik. Kis cégek mivel a profittermelők kivételesen instabilok. Ezért nincs garancia arra, hogy a vállalkozás fejlődni fog és sikeresen működni fog, ha a tulajdonos megváltozik. A gyakorlatban számos példa van arra, hogy a társaság árbevétele és bevételei többszörösére növekedtek a tulajdonos-vezetőváltás után. És néha el kell ismerni, hogy a múltban a sikeres cégek megbuktak.
Jegyzet. Az üzleti brókerek a vállalkozást a jelenlegi használat során értékelik, figyelembe véve az itt és most termelt bevételt (ez a szám diszkontált). Ugyanakkor figyelembe veszik a vállalat kilátásait, de csak mint az értékét befolyásoló tényezők egyikét.
A hibák második csoportja Egy létező vállalkozás értékelése során felmerülő jelenség annak köszönhető, hogy megpróbáltak néhány népszerű formulát alkalmazni erre a folyamatra. Itt a leggyakoribbak: hibatípusok:
- eltérés hiba- veszélyes, mivel sok szakértő ezt a módszert tartja a legkényelmesebbnek a meglévő vállalkozások értékeléséhez. A probléma az, hogy a legtöbb más áruval ellentétben a vállalkozás, mint értékesítési tárgy nem hasonlítható össze pontosan - a bevételek a vállalat egyedi jellemzőitől függenek, kevés vállalat rendelkezik elegendő számú közös gazdasági jellemzővel;
- esélyes hiba- nyugati tankönyvekből került be a hazai gyakorlatba, amelyekben leírt módszerek orosz viszonyok között ritkán alkalmazhatók. Például egyes angol tanácsadók azt javasolják, hogy a szupermarket költségeit a "meglévő készlet költsége + havi értékesítési mennyiség" rendszer szerint határozzák meg. Egy kávézó és egy kis étterem költsége az Egyesült Államokban általában 3-4 hónapos eladásnak felel meg. Oroszországban azonban az üzleti nyereség nem függ közvetlenül a forgalomtól (ez a mutató vállalkozásonként egyedi).
Jelenleg a vállalkozásértékelésben használható fő együtthatók kidolgozása folyik. Ez az egyik olyan tényező, amely megerősítheti a vállalat jövedelmi módszerrel végzett értékelésének helyességét;
- kiegészítési hiba- akkor fordul elő, ha egy vállalat értékét eszközei értékének összegeként határozzák meg. A nehézség itt a goodwill – egy olyan immateriális eszköz – értékelése során merül fel, amely a vállalkozás tulajdonának összes összetevője közül a legértékesebb lehet. Ennek a megközelítésnek az alkalmatlanságát a „cash flow”-t képviselő vállalkozások példájával illusztrálhatjuk. Tegyük fel, hogy eladásra kínálják az egyik legnagyobb orosz irodai nyomtatási berendezéseket értékesítő céget. Eszközeinek értéke meglehetősen alacsony, de a vezető nyugati gyártók termékeinek kizárólagos forgalmazási joga és állandó ügyfélköre miatt a cég értéke (450 000 USD) meglehetősen összhangban van a befektetők igényeivel. Ha az eladásra kínált cég ingatlannal rendelkezik, az utóbbit külön kell értékelni. Ez a mutató hozzáadódik a kapott üzlet értékéhez jövedelemmódszer. Ez azzal magyarázható, hogy az ingatlan jelenleg rendkívül likvid eszközként működik. Hasonló rendszert alkalmaznak, ha az értékesített vállalat drága high-tech berendezésekkel rendelkezik. Ezenkívül hasonló modellt használnak a jelentős mennyiségű áruegyenleggel rendelkező kereskedelmi társaságok értékesítése során. Ez felveti a likviditásuk meghatározásának kérdését. Ezért bizonyos együtthatók használatához kell folyamodni.
NAK NEK a harmadik hibacsoport csak egy vonatkozik a szubjektivitás tévedése(leggyakrabban fordul elő). A kisvállalkozás gyakran tulajdonosának egyfajta meghosszabbítása, bizonyos érzelmi kötődést tapasztal hozzá, ami megnehezíti a cég objektív megítélését, és túlárazáshoz vezet. Az eladó gyakran nem gazdasági tényezőket is beépít a vállalkozás értékébe: a saját, számokkal nem igazolt elképzelését a vállalat piaci helyéről, a jövőre vonatkozó elvárásait stb. Ezért az eladó ezt az üzletet ne próbálja saját maga meghatározni a végső költségét. A szakemberekhez való időben történő fellebbezés lehetővé teszi az értékesítés hatékonyabb végrehajtását, és elkerülheti a csalódásokat a befektető megtalálásának folyamatában.
Összegzés
A piaci pénzügyi instabilitás körülményei között egyre nehezebb felmérni egy vállalkozás értékét. A meglévő módszerek korántsem tökéletesek, ezért a finanszírozóknak sok problémájuk van az értékelési folyamat során. A cégértékelés során felhalmozott tapasztalatok és saját gyakorlat felhasználásával jelentősen csökkentheti a jövőbeni hibák kockázatát.
Az objektum műszaki és működési tulajdonságait a természeti tényezők és az emberi tevékenység hatására:
A) elhasználódás;
b) funkcionális kopás;
c) külső (gazdasági) kopás.
79. Egy pénzegység jövőbeli értékét az aktuális időpillanatba hozzuk:
a) kedvezmény;
b) járadék;
c) összehasonlítás.
80. Befolyásolja-e a vállalkozás mérete a kockázat mértékét:
81. Tényezők miatti kockázat külső környezet hívott:
a) szisztematikus;
b) nem szisztematikus;
c) másik válasz.
82. Adósságmentes pénzáramlás esetén a diszkontráta kiszámítása:
83. Ha a vállalkozás növekedési üteme mérsékelt és kiszámítható, akkor a következőket kell alkalmazni:
a) diszkontált cash flow módszer;
b) jövedelemtőkésítési módszer;
c) nettó eszközmódszer.
84. Milyen összetevőket tartalmaz befektetési elemzés a tőke cash flow modellje szerinti számításokhoz:
a) befektetés;
b) saját forgótőke növelése;
c) a termékek iránti kereslet.
85. Az alábbiak közül melyik nem költségszabvány:
a) piaci érték;
b) alapérték;
c) mentési érték.
86. Melyik módszer ad megbízhatóbb adatot egy vállalkozás értékéről, ha az a közelmúltban keletkezett és jelentős tárgyi eszközökkel rendelkezik:
a) mentési érték módszere;
b) a nettó eszközérték módszere;
c) jövedelemtőkésítési módszer.
87. Adósságmentes pénzáramlás esetén a diszkontráta kiszámítása:
a) súlyozott átlagos tőkeköltségként;
b) a kumulatív konstrukció módja;
c) a tőkeérték-értékelési modell alkalmazása;
Az állítások közül melyik nem felel meg az értékelt tárgy forgalmi értékének jogilag megállapított fogalmának?
a) az értékelési tárgy ellenértéke készpénzben vagy természetben történik;
b. az ügyletben részt vevő felek jól ismerik az ügylet tárgyát, és saját érdekeik szerint járnak el;
V. az ügyletben részt vevő egyik fél nem köteles elidegeníteni az értékelés tárgyát, a másik fél pedig nem köteles a teljesítést elfogadni.
89. Ha az üzlet értékének számítása adásvételi ügylet megkötése céljából történik, akkor a következőket kell kiszámítani:
A. befektetési érték;
b. az értékelés tárgyának cseréjének költsége;
V. piaci ár;
d) mentési érték.
90. Az értékelési eredmények fogyasztói lehetnek:
A. csak az ügyfél értékelése;
b. az értékelési tevékenység bármely résztvevője;
V. végrehajtó ügynökségek;
d) az értékelt ingatlan tulajdonosa.
Milyen okmány az alapja az üzleti értékbecslésnek?
A. engedély;
b. megegyezés;
d) bizonyítvány;
e. megrendelés.
Melyik szakaszban vegye figyelembe az értékbecslő az infláció mértékét és a vállalat piaci részesedését?
A. a diszkontráta meghatározása;
b. az értékesítésből származó bruttó bevétel retrospektív elemzése és előrejelzése;
V. az érték kiszámítása az előrejelzés utáni időszakban;
d) cash flow modell kiválasztása.
Az értékbecslőnek melyik szakaszban kell meghatároznia az értékcsökkenési leírást a jelenlegi eszközállomány és a jövőbeni kiegészítések és elidegenítések alapján?
A. kiadások elemzése és előrejelzése;
b. számlák elemzése és előrejelzése;
V. az előrejelzési időszak időtartamának meghatározása;
d) végső módosítások megtétele.
94. Az alábbi képlet kiszámítja:
WACC= kd( 1 − t)Wd+ ksws+ kp wp
A. a kölcsöntőke részesedése a vállalkozás tőkeszerkezetében;
b. a saját tőke (elsőbbségi részvények) emelésének költsége;
V. súlyozott átlagos tőkeköltség;
d) a törzsrészvények részesedése a vállalkozás tőkeszerkezetében;
e) a saját tőke (törzsrészvények) emelésének költsége.