Hogyan határozzuk meg az eszközök likviditását. A pénz funkciói. Készpénz likviditás. Mi a projekt likviditása

A pénz legfontosabb tulajdonsága a magas likviditás. A likviditás bármely ingatlan képességére utal, pl. eszközök, közvetlenül fizetőeszközként szolgálnak, vagy fizetőeszközzé válnak.

Elvileg sokféle eszköz rendelkezik likviditási tulajdonsággal. Például az aranyrudaknak magas a likviditása, annak ellenére, hogy az arany már nem tölti be a pénz szerepét. Az arany viszonylag könnyen átváltható bármely ország pénznemére, amely fizetőeszközként szolgálhat. Ugyanakkor ahhoz, hogy az aranyat készpénzre vagy nem készpénzre váltsák, bizonyos időre van szükség. Ez a művelet az arany vásárlásában és eladásában részt vevő ügynökök szolgáltatásainak fizetésével kapcsolatos kis költségekkel is jár.

Egy elavult tévének éppen ellenkezőleg, nagyon alacsony a likviditása, hiszen eladása, pl. fizetőeszközzé alakítani szinte lehetetlen. Egy ilyen tévé eladása sok időt vesz igénybe, és nagy jutalékokat fizet.

A készpénz, a bankjegyek közvetlenül fizetőeszközként szolgálnak, tehát abszolút likviditásuk van. A látra szóló betétek nagyon magas, szinte abszolút likviditásúak, ami jogot ad csekkkibocsátásra. A lekötött és takarékbetétek, államkötvények likviditási szintje valamivel alacsonyabb, de nagyon magas is.

A likviditási tényező jelentősen befolyásolja a cégek és a háztartások döntéseit. Ha egyéb dolgok nem változnak, a cégek és a háztartások a tökéletesen likvid készpénzt és a majdnem tökéletesen likvid látra szóló betéteket részesítik előnyben. Ennek a pénztípusnak azonban van egy jelentős hátránya: a készpénz nem termel bevételt, a betéteseknek a látra szóló betétek után fizetett kamatok alacsonyak, és általában csak az általános áremelkedést kompenzálják. Ezért valós jövedelem ezekre a betétekre nulla.

A lekötött betétek és a takarékbetétek likviditása valamivel alacsonyabb, mint a készpénz likviditása. De ezek a betétek valódi bevételt hoznak az ezekre a betétekre fizetett kamatok formájában.

Az államkötvények és a rövid lejáratú államkötvények (GKO) likviditása még valamivel alacsonyabb. Közvetlenül pénzként nem szolgálhatnak, de könnyen eladhatók névértéküknek megfelelő áron. A likviditási kritérium szerint a modern hitelpénz több monetáris aggregátumba van csoportosítva. A monetáris aggregátum a pénzkínálat mutatója, amelyet likviditási szintje határoz meg.

A következő monetáris aggregátumok léteznek:

M0 - készpénz; Ml - készpénz + látra szóló betétek; M2 - készpénz + látra szóló betétek + takarékbetétek + kis lekötött betétek; M3 - készpénz + látra szóló betétek + takarékbetétek + kisméretű lekötött betétek + nagy lekötött betétek L - az összesített M3-mal kifejezett teljes pénzkínálat + takarékkötvények + rövid lejáratú államkötvények (váltók) + kereskedelmi váltók.

Így a fejlett piaci rendszerrel rendelkező országok gazdaságában keringő pénzkínálat meglehetősen összetett szerkezetű. Ez az ábrán látható. 9-3.

A pénzkínálat szerkezetének vizsgálata azt mutatja, hogy egy fejlett piaci rendszer működésében nem a készpénz, hanem a nem készpénz játssza a főszerepet. De a készpénz nélküli pénz nem létezhet és nem foroghat bankok nélkül. Ráadásul a bankjegyek által képviselt készpénz eredetét és létezését a bankoknak köszönheti. Ezért ahhoz, hogy megértsük a piaci rendszer működését, meg kell találnunk, hogy melyek a bankok.

Ráadásul folyékonyabb is. Egy termék esetében a likviditás a névleges áron történő értékesítés sebességének felel meg, további engedmények nélkül.

Abszolút likviditás

Abszolút likviditási mutató(magyar készpénz arány) - pénzügyi arány, egyenlő az aránnyal Pénzés a rövid lejáratú pénzügyi befektetések a rövid lejáratú kötelezettségekhez (rövid lejáratú kötelezettségekhez). Az adatok forrása ugyanúgy a társaság mérlege, mint a folyó likviditásnál, de csak a készpénzt és pénzeszköz-egyenértékeseket veszik figyelembe eszközként: (1250+1240) / (1500-1530-1540).

Cal = A1/(P1+P2) Cal = (Készpénz + rövid lejáratú pénzügyi befektetések) / Rövid lejáratú kötelezettségek Cal = (Készpénz + rövid lejáratú pénzügyi befektetések) / (Rövid lejáratú kötelezettségek - Halasztott bevétel - Tartalék jövőbeli kiadásokra)

Úgy gondolják, hogy az együttható rendes értékének legalább 0,2-nek kell lennie, vagyis minden nap a sürgős kötelezettségek 20%-a kifizethető. Megmutatja, hogy a rövid lejáratú adósságból mennyit tud kifizetni a vállalat a közeljövőben.

Piaci likviditás

Értékpapírok likviditása

A tőzsde likviditását általában a végrehajtott ügyletek számával (kereskedési volumen) és a szpred nagyságával - a vételi megbízások maximális árai és az eladási megbízások minimális árai közötti különbséggel (ezek a megbízáson láthatók) - mérik. a kereskedési terminál könyve). Minél több tranzakció és minél kisebb a különbség, annál nagyobb a likviditás.

A tranzakciók lebonyolításának két alapelve van:

• Idézet- saját vásárlási vagy eladási rendelések leadása a kívánt ár feltüntetésével.
• piac- Megbízások feladása azonnali végrehajtásra aktuális keresleti vagy kínálati árakon (a jegyzett megbízások kielégítése a legjobb aktuális áron).

Árajánlatok forma azonnali likviditás piac - a szerző feltünteti a mennyiséget, a kívánt árat, és megvárja a kérelem kielégítését, lehetővé téve a kereskedés többi résztvevőjének, hogy bármikor megvásároljanak (vagy eladjanak) egy bizonyos mennyiségű eszközt az alkalmazás szerzője által meghatározott áron. Minél több jegyzési ajánlatot tesznek egy kereskedett eszközre, annál magasabb az azonnali likviditása.

Piaci megrendelések forma kereskedési likviditás piac - a szerző jelzi a mennyiséget, az ár automatikusan az aktuális jegyzési megbízások legjobb árai alapján alakul ki, ami lehetővé teszi az ajánlattételi megbízások készítői számára egy bizonyos mennyiségű eszköz vételét (vagy eladását). Minél több piaci megbízás van egy eszközre, annál nagyobb a kereskedési likviditása.

Sok embernek fogalma sincs, mi az a likviditás. Ez a latin „liquidus” („folyékony”, „folyékony”) szóból eredő szó leggyakrabban az eszközök mobilitására utal, biztosítva a tulajdonosa kötelezettségeinek megszakítás nélküli és időben történő fizetését.

Ma több, egymással összefüggő fogalom létezik: eszközök likviditása, ingatlan, mérleg, vállalkozás, piac, pénz, tőzsde. A mérleg likviditása a vállalkozás likviditásának alapja, hiszen számára fontosabb a készpénz rendelkezésre állása, mint a nyereség. A pénzhiány gyakran siralmas anyagi helyzethez vezet.

Figyelemre méltó, hogy a mérleglikviditás átfogóbb fogalom, mint az ingatlanlikviditás. Ez a kifejezés a vállalkozásokra, bankokra, tőzsdékre, különféle szervezetekre és értékpapírokra vonatkozik. A lehető legrövidebb időn belül értékesített készpénz és eszközök mennyiségének és a rövid lejáratú kötelezettségek (források) összegének aránya határozza meg a likviditás mértékét. A „folyékony” kifejezés minden olyan eszközre utal, amely gyorsan pénzzé válik. Ez a kategória a következőket tartalmazza:

• nagy részvénytársaságok részvényei és kötvényei;
• állampapírok;
• ismert cégek lejárati váltói;
• nem vitatott követelések;
• könnyen megvalósítható értékek;
• értékes fémek.

Minél nagyobb az ilyen eszközök aránya, annál nagyobb a likviditás.

Az eszközök típusai

A likviditás az értékek (eszközök) azon képessége, hogy a lehető legrövidebb időn belül közel piaci áron értékesíthetők. Bármely szervezetben vannak a következő típusok eszközök:

• illikvid, könyv szerinti értéken csak hosszú idő elteltével váltható készpénzre, és olyanok, amelyeket soha nem értékesítenek. Ezek közé tartoznak a különböző épületek; beszerelésre előkészített berendezések és gépek; immateriális javak; Az építkezés folyamatban; hosszú távú pénzügyi befektetések; lejárt követelések; olyan termékek készletei, amelyek nem találtak eladásra;
• alacsony likviditású (lassan értékesített), piaci értékhez közeli áron értékesített, jelentős időn keresztül. Ide tartozik néhány tárgyi eszköz, bizonyos típusú készletek, az adósok hosszú lejáratú tartozása;
• folyékony, viszonylag gyorsan elkel. Ide tartoznak a rövid lejáratú követelések; néhány részvény; vállalati értékpapírok;
• nagyon folyékony, amelyeket nagyon gyorsan értékesítenek. Ide tartozik a számlákon, a pénztárgépben lévő pénz; rövid távú befektetések; számlák; állampapírok.

Vállalkozások likviditása

A vállalkozás likviditása a rövid lejáratú (forgó) fizetési kötelezettség forgóeszközök értékesítése révén történő kifizetésének képessége. Nál nél pénzügyi elemzés fizetőképességét felmérik. Fő hangszere az pénzügyi mutatók, amelyeket likviditási mutatóknak neveznek. Számításuk a pénzügyi kimutatások alapján történik. Ezek a mutatók jellemzik a vállalkozás nominális azon képességét, hogy forgóeszközökkel visszafizesse a folyó adósságát. Számításukat gyakran a mérleg módosítása kíséri, amely a likviditás megfelelő értékelése érdekében történik különböző típusok eszközök.

Minden érték más különböző szinteken likviditás. Emiatt a vállalkozás mérlegének egyes elemei módosulva az eszközökön kívülre kerülnek. Ezeket nem veszik figyelembe a likviditási mutatók meghatározásakor. Az eszközöknek 4 csoportja van:

• a legfolyékonyabb (A1);
• gyorsan megvalósítható (A2);
• lassan hajtják végre (A3);
• nehezen kivitelezhető (A4).

A kötelezettségeket (kötelezettségeket) 4 csoportra osztják:

• a legsürgősebb (P1);
• rövid távú (P2);
• hosszú távú (P3);
• állandók (P4).

Egy vállalkozás csak akkor nevezhető likvidnek, ha a következő feltételek teljesülnek: A1>P1, A2>P2, A3>P3, A4<П4 (обладает регулярным характером). При выполнении 3 первых неравенств, последнее выполняется обязательно.

Vállalati likviditási mutatók

A vállalkozás fizetőképességi fokának értékelésekor a következő együtthatókat határozzák meg:

1. Ktl (folyó likviditás), amely a forgóeszközökkel történő folyószámlák visszafizetési képességét jellemzi. Adósságfedezeti aránynak is nevezik. A fizetőképességet a várható követelésbevételek figyelembevételével jellemzi. Egyszerűen fogalmazva: ha forgóeszközök > rövid lejáratú kötelezettségek (kötelezettségek), akkor a vállalkozás sikeresen működik. A jelenlegi likviditási mutatót a következőképpen számítják ki:

Ktl = (OA)/KO,

ahol OA – forgóeszközök, KO – rövid lejáratú kötelezettségek;

Ktl = (A1+A2+A3)/(P1+P2).

Minél magasabb a Ktl mutató, annál nagyobb a fizetőképesség. A különböző vállalkozásoknak eltérő CTL-je lehet. Az 1,5-2,5 tartományba eső mutató normálisnak tekinthető.

2. Kbl (gyors likviditás), amely a vállalat azon képességét tükrözi, hogy rövid távú kötelezettségeit ki tudja fizetni, ha a termékek értékesítése során problémák merülnek fel. A gyors likviditási mutatót csak bizonyos típusú eszközökre számítják ki. Ez egyenlő a likvid forgóeszközök (TA) és kötelezettségek (TO) arányával:

Kbl = (TA–Z)/TO,

ahol Z – tartalékok;

Kbl = (A1+A2) /(P1+P2).

Optimális értékének azt tekintjük, amelyik belefér a 0,7-1,0 tartományba. A Kbl kintlévőség növekedésével összefüggő növekedése nem pozitív mutatója a gazdasági aktivitásnak.

3. Cal (abszolút likviditás), amely meghatározza, hogy az adósság mekkora részét lehet gyorsan visszafizetni. A becsült adatok az 1. számú nyomtatványról származnak, de a vállalkozás eszközei csak a készpénzt és az azzal egyenértékű eszközöket tartalmazzák. A széklet meghatározása a következő képletekkel történik:

Cal = (DS + KV)/(KP - DBP - RBR),

ahol DS készpénz; KP – rövid lejáratú kötelezettségek; RBR – tartalékok jövőbeli kiadásokra; KV – tőkebefektetések; DBP – jövőbeli bevétel;

Cal = A1/(P1+P2).

A fizetőképesség legszigorúbb mutatója az abszolút likviditási mutató. Ennek rendes értéke nem lehet kevesebb 0,2-nél, ami azt jelzi, hogy a társaság napi kötelezettségeinek akár 20%-át is ki tudja majd fizetni.

Piaci likviditás

Ez a fogalom a piacnak a kínálat/kereslet ingadozásaira adott válaszára utal a vevők és eladók vonzásával. A likvidnek való elismeréshez rendszeresen kell adásvételi tranzakciókat lebonyolítani, megfelelő mennyiségben. Az ajánlati (vételi) ár és az ajánlati (eladási) ár különbsége kicsi legyen. Egy erősen likvid piacon egyetlen tranzakciónak sincs észrevehető hatása a termék árára. Más szóval: a piaci likviditás az a képessége, hogy a termékárak jelentős ingadozása nélkül képes elnyelni a kereslet/kínálat ingadozásait.

A pénz fő tulajdonsága a likviditása. Lehetőséget nyújt arra, hogy fizetőeszközként használják őket áruk és egyéb juttatások vásárlásakor. Ez a mutató azt jelzi, hogy nem veszítik el névértéküket. A pénz minden más eszköznél jobban védett az értékének ingadozásaitól. Általában a pénznek abszolút likviditása van egy adott gazdasági rendszeren belül, bár nem mindig cserélik ki árura rövid idő. Tökéletes monetáris likviditás lehetséges egy stabil monetáris rendszerben.

Értékpapírok likviditása

Ez a kifejezés a tőzsdére vonatkoztatva bármely tőzsdei eszköz vételének/eladásának lehetőségét jelenti a lehető legrövidebb időn belül ( devizapár, részvények, határidős ügyletek) árcsökkenés nélkül. Összehasonlító mennyiséget jelent belőlük, amelyet rövid időn belül pénzre váltanak anélkül, hogy komolyan változtatnának rajta piaci értéke. Az alacsony likviditás azt bizonyítja, hogy az értékpapírokat nem adják el/vásárolják meghatározott időn belül jelentős pénzügyi veszteségek nélkül.

A magas likviditás azt mutatja, hogy az értékpapírok gyorsan eladhatók/vásárolhatók anélkül, hogy egy ilyen művelet komoly hatással lenne a meglévő piaci árszintre. Ez a típus a likviditást az ügyletek száma (kereskedési volumen) határozza meg. A szpred nagyságát (a legmagasabb ajánlati árak és a minimális ajánlati árak közötti különbséget) szintén figyelembe veszik. Ráadásul minél nagyobb a tranzakciók száma és minél kisebb a szpred, annál nagyobb az értékpapírok likviditása.

A pénz likviditása - az a képesség, hogy a pénzt bármikor vagy egy bizonyos időtartam alatt olyan árukká vagy szolgáltatásokká alakítsák át, amelyekre a pénz tulajdonosának szüksége van, természetes tulajdona, mint forgalom és fizetőeszköz. A likviditás meghatározza a pénzforgalom lehetőségét, azaz. a pénz mozgása a társadalomban és a gazdaságban, mint a magán- és állami adósságok fizetésének eszköze. Ez nemcsak az áruforgalomra vonatkozik, hanem a munkaerő és a tőke mozgására is. Sajnos a monetarista elméletek a pénzforgalom problémáit az áruforgalom kiszolgálására szűkítik. Ezzel a megközelítéssel a monetáris szabályozás központi problémája a forgalomhoz szükséges pénzmennyiség kérdése lesz.

A közgazdasági hagyomány W. Pettytől és K. Marxtól a modern közgazdászokig ragaszkodik a forgalomhoz szükséges pénz mennyiségi elméletéhez. Az egyes mennyiségek összefüggéseinek és tartalmának elméleti magyarázatában mutatkozó minden eltérés ellenére ennek az elméletnek a tartalma megegyezik, főként a pénzanyag változásaitól függően változik - a nemesfémektől a hitelpénzig. A forgalomban lévő pénz szabályos mennyiségét egy egyszerű képlet formájában először Karl Marx határozta meg a következőképpen:

"... a kérelmezési eljáráshoz egy adott időtartamra:

Tetszőleges számú fordulat működő tőke, beleértve a készpénzes árukat is, a képlet határozza meg
n = c/S, (2.2)
ahol n a forgótőke forgalmának száma egy bizonyos ideig; с - az áruk értékesítésének volumene (egyenlő az áruk árának összegével); S - átlagos forgótőke-mennyiség.
Mutassuk be a képletet a formában
M = s/n, (2,3)
ahol M a csereeszközként működő pénz tömege."

A fenti képletek összehasonlításából azt kapjuk, hogy M = c / n = S, azaz. „a forgalomban lévő pénz tömege” megegyezik a forgótőke átlagos egyenlegével az adott áruforgalom adott mennyiségét szolgáló időszakra.

Ez a helyzet azonban nem teljesen felel meg a valóságnak. Tegyük fel, hogy az ország forgótőkéjére gondolunk, amely az általános áruforgalmat szolgálja. Nyilvánvaló, hogy a forgótőkét nem lehet egyszerre készpénzben megjeleníteni. Ennek a tőkének egy részét áruk formájában kell képviselni a gyártás szakaszában, az áruk szállításra való előkészítésében, szállításkor, kereskedelmi hálózat stb.

Az egyes áruügyletek T=M vagy M=T egyenlőségén alapuló pénzforgalom gyorsaságára vonatkozó érvelés a valóság szempontjából nem bírja a kritikát, mert a pénzkínálat elsősorban az ország működésének része. tőke, az áruk pénzben történő értékesítésének igényét pedig a társadalmi termék értékesítésének nagysága és sebessége, valamint az általánosan elfogadott elszámolási és fizetési formák határozzák meg.

Ennek a kérdésnek az elemzésekor rendkívül fontos megjegyezni, hogy a valóságban a nemzetgazdasági forgalomban lévő pénzeszközök három áramlásra oszlanak, amelyek időnként ismét összeolvadnak:

Az első áramlás a gazdasági folyamat egyes résztvevői által másoktól áruk vásárlására használt pénzeszközök. Ez a pénz a vevőktől az eladók felé áramlik - nyersanyagok, anyagok, berendezések stb. szállítóihoz. Más szóval, a készterméknek a nyersanyagokat kitermelő vállalkozások számára történő értékesítéséből származó pénzforgalom. Értékét valóban a vásárolt termékek ára és mennyisége határozza meg.

Ugyanakkor a termékek előállítási és értékesítési folyamatának minden szakaszában az alapok egy része elhagyja az áruforgalom folyamatát, és a lakosság készpénzbevételét képezi. Ez utóbbiaknak megvan a maguk ciklusa és keringési mintái. A pénz mozgásának fő jellemzője ebben az áramlásban: a bevételek megszerzésének időzítése és gyakorisága nem esik egybe az áruk és szolgáltatások vásárlására fordított pénzköltés sebességével. Valójában nem egy, hanem legalább két pénzforgalmi sebességet kell megkülönböztetni:

• a jövedelem kifizetésekor;
• amikor a bevételt áruvásárlásra költik, pl. az áruforgalom kiszolgálásának eszközeként.

A harmadik áramban a források egy részét a gazdasági folyamatok résztvevői megtakarítják, majd befektetik további fejlődés termelés tőke formájában.

A pénz az érték egyetemes megfelelője. Pénz- egy speciális termék, amely univerzális megfelelője az árucsere során. A pénz abszolút likvid csereeszköz. Likviditás- a pénzügyi eszköz készpénzzé alakíthatósága. Az eszközök likviditásának mértéke az határozza meg, hogy ezek az eszközök milyen gyorsan és milyen áron (pénzbeli értékük értékéhez képest) értékesíthetők. Abszolút likviditás kormány által kibocsátott készpénzzel rendelkezik. Erősen folyékony A kincstárjegyek, rövid lejáratú állampapírok számításba kerülnek. Ennek az az oka, hogy ezeknek az értékpapíroknak a piaci ára csak kismértékben változik napról napra, valamint azért is, mert könnyen kereskedhetnek a pénzpiacokon (hiszen rendkívül megbízhatóak), és a tranzakciós költségek nagyon alacsonyak lesznek. Közepes vagy átlagos likviditási szint rendelkezzenek magánvállalatok által kibocsátott részvényekkel és hosszú lejáratú kötvényekkel, mivel ezeknek az eszközöknek az ára az idő múlásával jelentősen változik, és az ilyen értékpapírokkal folytatott tranzakciókért felszámított díjak sokkal magasabbak. Az ingatlanok (házak, ipari épületek) nem likvidek, mivel a piaci ára nagyon ingadozó, és tranzakció előtt nehéz megjósolni. Az ilyen tranzakciók költségei nagyon magasak lehetnek.

A pénz lényege funkcióiban nyilvánul meg: értékmérők, forgalmi eszközök, fizetőeszközök, tárolóeszközök, világpénz. A pénz, mint értékmérő azt jelenti, hogy az áruk költségének és árának mérésére szolgálnak. A pénz arányos az áru értékével, vagyis egy terméket egy bizonyos pénzösszeggel egyenlővé tesznek, ami a termék értékének mennyiségi kifejezését adja. Az ár egy dolog pénzben kifejezett költsége. Az állam egy bizonyos pénzegységet (rubel, dollár) használ az érték mérésére. A súly mérése súlyegységekkel is történik (gramm, kilogramm stb.), a termék költsége pénzben kifejezhető. Ennek köszönhetően tudjuk mérni a gazdasági javak értékét.

A pénz, mint csereeszköz részt venni áruk és szolgáltatások vásárlásában és eladásában. Ebben az esetben a pénz röpke közvetítőként működik. A pénz csereeszközként való használata csökkenti a forgalom költségeit azáltal, hogy csökkenti a vásárlások és eladások befejezéséhez szükséges erőfeszítéseket és időt. A pénznek ez a funkciója magyarázza az alsóbbrendű érmék (olyan érmék, amelyek arany- és ezüsttartalma kisebb, mint a névérték, azaz az érmén feltüntetett súlya), valamint a papírpénz megjelenését a forgalomban.

A pénz, mint fizetőeszköz járjon el bérfizetéskor, adófizetéskor, biztosítási kifizetéskor, áruk hitelre történő eladásakor és sok más olyan esetben, amikor a pénzmozgást nem árumozgás közvetíti. Ha egy terméket hitelre adnak el, akkor a forgalom közege nem maga a pénz, hanem a pénzben kifejezett adósságkötelezettségek. Az ipari társadalom fejlődésével a fizetőeszközök egyre inkább felváltják a forgalmi eszközöket, és a hitelre történő eladások és vásárlások a leggyakoribbak. Ennek a funkciónak a pénz általi betöltése vezetett a hitelpénz: a váltók és bankjegyek megjelenéséhez.

A pénz, mint értéktár ne vegyen részt a forgalomban, és pénzügyi eszközként működjön. A pénz a vagyon tárolásának kényelmes formája. Itt a pénz különleges eszközként működik, amelyet az áruk eladása után megtartanak, és a jövőben vásárlóerőt biztosítanak tulajdonosának. Igaz, a pénz tárolása, ellentétben a részvények, kötvények vagy megtakarítási számlák birtoklásával, nem hoz többletbevételt. A pénz előnye azonban, hogy azonnal használható csere- vagy fizetőeszközként.

Funkció világpénz a világpiacon az áruk és szolgáltatások, a tőke és a munkaerő mozgásának kiszolgálása során. A világpénz ugyanaz, mint a nemzeti pénz, csak nemzetközi szinten. A világpénz a vezető országok valutái (dollár, font sterling), valamint a kollektív szerződések eredményeként létrejött pénz (euro).