A tőkeáttétel az. Tőkeáttétel. A tőkeáttétel fogalma, lényege, jelentése a globális gazdaságban

29.03.2024

Tőkeáttétel(angolul – leverage) a vállalat teljesítményének kulcstényezője, amelynek kis változtatása a teljesítménymutatók jelentős változásához vezethet.

Kétféle tőkeáttétel létezik: termelési (vagy működési) és pénzügyi. Termelési tőkeáttétel– az értékesítési nyereség befolyásolásának lehetősége a költségstruktúra és a kibocsátási mennyiség megváltoztatásával. A termelési tőkeáttétel azoknál a vállalatoknál a legnagyobb, amelyeknél a termékek (munkák, szolgáltatások) költségének szerkezetében magas az állandó költségek aránya. Ha egy vállalat magas működési tőkeáttétellel rendelkezik, akkor értékesítési nyeresége nagyon érzékeny az értékesítési volumen változásaira.

Az ipari tőkeáttétel hatása az, hogy az árbevétel bármilyen változása még nagyobb profitváltozáshoz vezet. Becsapódási erő (Hatás) termelési tőkeáttétel képlettel számítjuk ki

ahol az EPL a termelési tőkeáttétel hatása; MD – határjövedelem (profit); - értékesítésből származó bevétel.

Ha egy 7-es EPL értékű cég az árbevételét például 1%-kal növeli, akkor az árbevétele 7%-kal nő. Ezzel szemben, ha az árbevétel például 3%-kal csökken, az árbevétele 21%-kal csökken. Így a termelési tőkeáttétel hatása a vállalkozói kockázat mértékét mutatja. Minél nagyobb a működési tőkeáttétel, annál nagyobb a kockázat. A gyakorlatban a következő függőségek jelennek meg:

1) ha egy vállalat a fedezeti pont közelében működik, akkor az értékesítési volumen változása esetén viszonylag nagy része van az eredményben vagy veszteségben;
2) a nyereséges, nagy értékesítési volumenű vállalatok még kismértékű jövedelmezőségnövekedés mellett is magas nyereséget érhetnek el;
3) egy magas működési tőkeáttételi mutatóval rendelkező vállalat lényegesen nagyobb kockázatnak van kitéve az értékesítési volumen éles ingadozása esetén, mint a stabil értékesítési volumen esetén;
4) minél nagyobb a fix költségek aránya a vállalat összköltségében, minél nagyobb a működési tőkeáttétel egy bizonyos termelési volumennél, annál nagyobb a kockázat, ha csökken a termelési mennyiség;
5) azok a vállalatok, amelyek jelentős értékesítési volument biztosítanak, és bíznak abban, hogy termékeik, munkájuk vagy szolgáltatásaik iránt a jövőben stabil kereslet mutatkozik, magas működési tőkeáttétellel dolgozhatnak.

Ezenkívül a pénzügyi tőkeáttétel vagy pénzügyi tőkeáttétel felhasználható a nyereség és az adósság-részvény arány közötti kapcsolat elemzésére. A pénzügyi tőkeáttétel lehetővé teszi, hogy potenciálisan befolyásolja a vállalat nyereségét a saját tőke és az idegen tőke mennyiségének és szerkezetének megváltoztatásával. A képlet alapján számítják ki

ahol FL – pénzügyi tőkeáttétel; – a nettó nyereség növekedési üteme; – a bruttó nyereség növekedési üteme.

A nettó nyereség növekedési ütemének a bruttó nyereség növekedési üteméhez képesti többlete a pénzügyi tőkeáttétel hatása révén biztosított, melynek egyik összetevője a tőkeáttétel. A tőkeáttétel növelésével vagy csökkentésével az uralkodó feltételektől függően befolyásolhatja a profitot és a saját tőke megtérülését. A pénzügyi tőkeáttételi mutatók a társaság vagyonára a tulajdonostársaktól és a hitelezőktől származó követelések relatív nagyságát tükrözik. A kölcsönzött pénz lehetővé teszi a hitelfelvevő pénzügyi erejének növelését azáltal, hogy olyan projektekbe fektet be, amelyek nyereséget hozhatnak. A pénzügyi tőkeáttétel növekedésével együtt jár a kölcsönök és kölcsönök kamatfizetéséhez szükséges források esetleges hiányával összefüggő pénzügyi kockázat mértékének növekedése.

ahol a vállalkozás teljes jövedelmezősége, a nettó nyereségnek a teljes tőke éves átlagos összegéhez viszonyított arányaként számítva és százalékban kifejezve; – a felvett források súlyozott átlagkamatlába; Nyugdíjpénztár – pénzügyi tőkeáttétel, mint a felvett és a részvényalapok aránya.

A pénzügyi tőkeáttétel hatása azt mutatja meg, hogy a kölcsöntőke forgalomba hozatala miatt hány százalékkal nő a saját tőke megtérülése:

A pénzügyi tőkeáttételi hatás pozitív értékének közgazdasági jelentése, hogy a saját tőke megtérülésének növelése az adósságfinanszírozás (tőke- és adósság-átstrukturálás) bővítésével érhető el. A túlzott hitelfelvétel ugyanakkor pozitív és negatív következményekkel is járhat a vállalat számára.

A tőkeáttétel egy vállalkozás eszközeinek és kötelezettségeinek kezelése nyereség elérése érdekében, a tőkeáttétel a tőkeáttétel csökkentésének folyamata

A termelés és a pénzügyi tőkeáttétel fogalma és funkciói, a pénzügyi tőkeáttételi mutató, a tőkeáttételi képlet, a tőkeáttétel fogalma és funkciói

Bővítse ki a tartalmat

Tartalom összecsukása

A tőkeáttétel a definíció

A tőkeáttétel az egy vállalkozás, szervezet vagy intézmény vagyon- és forráskezelési folyamata a profitszerzés érdekében A szó szerinti értelemben a tőkeáttétel egy emelő, kis erőfeszítéssel jelentősen megváltoztatható a termelési és pénzügyi tevékenység eredménye. vállalkozás, a fix kamatozású értékpapírokba (kötvények, elsőbbségi részvények) és a nem fix kamatozású értékpapírokba (törzsrészvények) történő tőkebefektetések aránya.

A tőkeáttétel az a fix kamatozású értékpapírokba (ide tartoznak az elsőbbségi részvények, kötvények stb.) és a törzsrészvényekbe fektetett tőke aránya vagy egyensúlya.

A tőkeáttétel az egy szervezet vagy vállalkozás állótőkéjének aránya a kölcsönzött forrásokhoz A tőkeáttétel a pénzügyi elemzésben olyan tényezőként értelmezhető, amelynek kismértékű változása az ebből eredő mutatók jelentős változásához vezethet. Ebben az esetben a kockázat olyan termelési és pénzügyi tényezők alapján merül fel, amelyek a vállalkozás költségeit és bevételeit képezik. A termelési és pénzügyi ráfordítások nem felcserélhetők, szerkezetük azonban szabályozható.

Leverage (az angol leverage - lever) az az adósságfinanszírozás felhasználása kölcsönök bevonásával. A „tőkeáttétel” kifejezés több értelemben használatos Piaci viszonyok között bármely kereskedelmi vállalkozás úgy tervezi meg tevékenységét, hogy tevékenységéből maximális profitot érjen el. Ezért a modern színpad egyik sürgős feladata, hogy a vezetők és a pénzügyi vezetők elsajátítsák a vállalat termelési, beruházási és pénzügyi tevékenységei során a profittermelés hatékony kezelésének modern módszereit.

A tőkeáttétel (angolul lever) az barbárság, i.e. a hazai szakirodalomban már meglehetősen széles körben használt amerikai „leverage” kifejezés közvetlen kölcsönzése; vegye figyelembe, hogy az Egyesült Királyságban a „Gearing” kifejezést ugyanerre a célra használják. Egyes monográfiák a „lever” kifejezést használják, ami még nyelvi értelemben sem tekinthető sikeresnek, mivel az angol szó szerinti fordításban a kar „lever”. ”, de nem „ 1everege”.

A tőkeáttétel az a vállalkozás eszközeinek és forrásainak kezelésének folyamata, amelynek célja a nyereség növelése (növelése) A fő teljesítménymutató a vállalat nettó nyeresége, amely sok tényezőtől függ, ezért változásának különféle faktorbontásai lehetségesek. Konkrétan két fő típusú bevétel és kiadás különbségeként ábrázolható: termelési és pénzügyi. Nem cserélhetők fel, de az egyes ilyen típusú kiadások összege és részesedése szabályozható. A profit faktorszerkezetének ez a reprezentációja rendkívül fontos a piacgazdaságban és a kereskedelmi bankok által kínált kamatokban jelentősen eltérő kölcsönök segítségével történő finanszírozási szabadságban.

A tőkeáttétel az a pénzügyi szektorra történő alkalmazásban egy bizonyos tényezőként értelmezik, amelynek kismértékű változása a pénzügyi gazdálkodásban az ebből eredő mutatók jelentős változását eredményezheti, ezzel a kifejezéssel jellemezhető egy kapcsolat, amely megmutatja, hogyan és milyen mértékben a feltételesen állandó kiadások (kiadások) egy bizonyos csoportjának a folyó kiadások (kiadások) teljes összegében való részesedésének növekedése vagy csökkenése befolyásolja a társaság tulajdonosai jövedelmének dinamikáját.

A tőkeáttétel az Kétélű fegyver: növeli a tulajdonosok jövedelmét, miközben növeli pénzügyi kockázataikat. A tőkeáttétel mértékének azonosítása annak a potenciális veszélynek a jellemzője, hogy a megtermelt bevétellel nem arányos jelentős, félig fix kiadások felmerülése miatt nem sikerül elérni a cél profitértékeket. A félig fix kiadások sajátossága a hosszú távú jellegük és a jövőre vonatkozó bizonyosságuk. Ez azt jelenti, hogy a tőkeáttétel hosszú távú tényező; Ezen túlmenően magában a tényezőben vagy a működési feltételekben bekövetkező kismértékű változás számos teljesítménymutató jelentős változásához vezethet , pénzügyi) hitelforrások bevonásával valósul meg (mondjuk 30% saját költségen, 70% bank költségén).

A tőkeáttétel az a tőkeáttétel csökkentésének folyamata, i.e. adósságszint. Úgy vélik, hogy a konjunktúra hosszú távú (évtizedes) ciklikus hanyatlásának fő oka a hitelállomány-leépítés.

Magas tőkeáttételi nyomás

Minden vállalat valamilyen mértékben pénzügyi tőkeáttételt használ. A teljes kérdés az, hogy milyen mértékben célszerű a hitelt emelni, mi az ésszerű arány a saját tőke és a kölcsöntőke között. Nyilvánvaló, hogy a túlzott hitelfelvétel növeli a kockázatokat, ami viszont magasabb kamatokhoz vezet. A tőkeáttétel alapszabálya, hogy ha egy vállalat az eszközarányos megtérülésnél alacsonyabb kamattal vesz fel hitelt, akkor a tőkehozam nő; ha a vállalat az eszközök megtérülését meghaladó kamattal vesz fel kölcsönt, akkor a tőkeáttétel nagyon kockázatos üzlet azoknak a vállalkozásoknak, amelyek tevékenysége ciklikus (ide tartozik például az építőipar és az autóipar). Ezeknél a vállalkozásoknál az értékesítés évről évre ingadozik. Ennek eredményeként több egymást követő év alacsony eladások csődbe taszíthatják a nagy tőkeáttétellel rendelkező vállalkozásokat.

Az elmúlt néhány évben a fogyasztói konjunktúra nyomán a kiskereskedelmi vállalatok, az építőipari cégek és a hazai gazdaság számos más ágazata aktívan fejlődött, viszonylag olcsó hitelforrások bevonásával. Klasszikus tőkeáttétel volt, amely lehetővé tette a vállalatok számára, hogy a növekvő gazdaságban kölcsönzött források révén pénzügyi teljesítménynövekedést érjenek el. A súlyosbodó globális pénzügyi válság hatására azonban a bankok elkezdték csökkenteni a hitelezési volument és emelni a hitelforrások kamatait.

Így egy válságos időszakban a likviditás összeomlik, és a lendkerék az ellenkező irányba kezd forogni - beáll a hitelállomány-leépítési folyamat, amikor mindenkinek „ki kell raknia” a mérlegét. A hitelellátottság meredek csökkenése a kereslet visszaeséséhez vezet, maguk az értékesítési piacok zsugorodnak, csökken a termelési kapacitások kihasználtsága és elbocsátják a dolgozókat, ami újabb keresletcsökkenést okoz, a beruházási programokat felfüggesztik, és a termelésbővítési terveket elhalasztják.

Szemünk láttára ér véget az elmúlt 20 év globális hitelezési expanziója, amelyet a globális pénzügyi rendszer marginális pozícióinak növekedése kísér, és ez nagyon drámai módon történik: likviditási válság, bizalmi válság, rendszerszintű kockázatok, számos fizetésképtelenség. , globális tőkeáttétel-leépítés. Elemzők szerint a hitelképesség szempontjából a legsebezhetőbbek Oroszországban a fejlesztésben, a mezőgazdasági termelésben, a kiskereskedelemben, a légi szállításban, a könnyű- és élelmiszeriparban tevékenykedő cégek.

A válságnak az orosz gazdaság különböző ágazataira gyakorolt hatásának mérséklése érdekében a kormány és az Orosz Központi Bank számos olyan intézkedést dolgozott ki, amelyek célja a bankszektor és számos más gazdasági ágazat támogatása. A pénzügyi piacok helyzetének stabilizálására és a gazdaság támogatására számos fejlett és fejlődő ország kormánya és jegybankja tett hasonló intézkedéseket.

Jelenleg még túl korai jóslatokba bocsátkozni, hogy a globális tőkeáttétel-leépítési folyamat milyen szintű „készpénzinjekció” mellett függ majd. Hiszen egy nagyvállalat csődje is automatikusan több százmilliárd dolláros hitel-nemteljesítési csereügyletből eredő kötelezettségeket generál (a hitel-nemteljesítési csereügyletek olyan pénzügyi eszközök, amelyekkel spekulálnak a vállalat adósságfizetési képességére.

Ha a cég nem tudja kifizetni tartozásait, a vevőnek a birtokában lévő értékpapírok névértékét fizetik ki. A globális részvénypiacok meredek esése a részvények vagy kötvények formájában nyújtott biztosítékok jelentős leértékelődéséhez vezet. Logikus, hogy a hitelezők ebben a helyzetben további biztosítékot igényelnek a cégektől, amelyek likviditáshiány esetén gyakran nehezen tudnak bármit is vállalni és felajánlani. És csak a piac monetáris forrásokkal való telítettsége állíthatja meg a globális pénzügyi rendszer jelenlegi hitelállomány-leépítési folyamatát, amit általában a világ központi bankjai és kormányai tettek az elmúlt hónapban.

Tőkeáttétel a pénzügyi szektorban

A fő teljesítménymutató a vállalat nettó nyeresége, amely sok tényezőtől függ, ezért változásainak különböző faktorbontásai lehetségesek. Konkrétan két fő típusú bevétel és kiadás különbségeként ábrázolható: termelési és pénzügyi. Nem cserélhetők fel, de az egyes ilyen típusú kiadások összege és részesedése szabályozható. A profit faktorszerkezetének ez a reprezentációja rendkívül fontos a piacgazdaságban és a kereskedelmi bankok által kínált kamatokban jelentősen eltérő kölcsönök segítségével történő finanszírozási szabadságban.

A kereskedelmi szervezet tevékenységének pénzügyi irányításának pozíciójából a nettó nyereség attól függ; egyrészt arról, hogy a vállalkozás számára biztosított pénzügyi forrásokat milyen racionálisan használják fel, pl. hogy mibe fektetnek be, másodsorban pedig a források szerkezetére. Az első pont az álló- és forgótőke mennyiségében és szerkezetében, felhasználásuk hatékonyságában tükröződik. A termékköltség fő elemei a változó és a fix költségek, ezek közötti kapcsolat eltérő lehet, és a vállalkozás által választott műszaki és technológiai politika határozza meg. A költségstruktúra megváltoztatása jelentősen befolyásolhatja a haszonkulcsokat. A tárgyi eszközökbe történő befektetés az állandó költségek növekedésével és legalábbis elméletileg a változó költségek csökkenésével jár.

A kapcsolat azonban nemlineáris, így nem könnyű megtalálni a fix és a változó költségek optimális kombinációját. Ezt a kapcsolatot a termelési, vagy működési tőkeáttétel kategória jellemzi, amelynek mértéke meghatározza ezen túlmenően a vállalathoz kapcsolódó termelési kockázat mértékét is.

kockázat

A tőkeáttétel a pénzügyi szektorra vonatkoztatva egy bizonyos tényezőként értelmezhető, amelynek kismértékű változása az ebből eredő mutatók jelentős változásához vezethet A pénzügyi menedzsmentben a tőkeáttételnek a következő típusait különböztetjük meg:

Termelés (operatív);

Pénzügyi.

Termelési tőkeáttétel (az angol leverage - lever) az

A termelési tőkeáttétel az a vállalati profit kezelésének mechanizmusa, amely a fix és változó költségek arányának optimalizálására épül. Segítségével előre jelezheti a vállalkozás nyereségének változását az értékesítési volumen változásától függően, valamint meghatározhatja a fedezeti pontot.

A termelési tőkeáttételi mechanizmus alkalmazásának szükséges feltétele a marginális módszer alkalmazása, amely a vállalkozás költségeinek fix és változóra történő felosztásán alapul. Minél kisebb a fix költségek aránya a vállalkozás összköltségében, annál inkább változik a nyereség összege a vállalkozás bevételének változási üteméhez képest.

A működési tőkeáttételt két képlet egyikével határozzák meg:

Az (1) képlet segítségével talált érték termelést ösztönző hatás továbbá a változások előrejelzését szolgálja

nyereséget a vállalat bevételének változásától függően. Ehhez használja a következő képletet:

Az érthetőség kedvéért vegye figyelembe a termelési tőkeáttétel hatását egy példa segítségével:

Az ipari tőkeáttétel mechanizmusával megjósoljuk a vállalkozás nyereségének alakulását a bevétel változásától függően, és meghatározzuk a fedezeti pontot is. Példánkban az ipari tőkeáttételi hatás 2,78 egység (12 5000 / 45 000). Ez azt jelenti, hogy ha a cég bevétele 1%-kal csökken, akkor a profit 2,78%-kal, ha pedig a bevétel 36%-kal csökken, akkor elérjük a jövedelmezőségi küszöböt, azaz. a profit nulla lesz. Tegyük fel, hogy a bevétel 10%-kal csökken, és 337 500 RUB-t tesz ki. (375 000 - 375 000 * 10/100). Ilyen feltételek mellett a vállalkozás nyeresége 27,8%-kal csökken, és 32 490 RUB lesz. (45 000 - 45 000 * 27,8 / 100).

A termelési tőkeáttétel olyan mutató, amely segít a vezetőknek kiválasztani az optimális vállalati stratégiát a költségek és a nyereség kezelésére. A termelési tőkeáttétel mértéke a következők hatására változhat: ár és értékesítési mennyiség; változó és fix költségek; e tényezők kombinációi. Tekintsük az egyes tényezők hatását a termelési tőkeáttételre a fenti példa alapján Az eladási ár 10%-os növekedése (egységenként 825 rubelig) az értékesítési volumen 412 500 rubelre, a határjövedelem növekedéséhez vezet. - 162 500 rubelre. (412 500 - 250 000) és nyereség - 82 500 rubelig. (162 500 - 80 000). Ugyanakkor az egységnyi termékre jutó határjövedelem is 250-ről (125 000 rubel / 500 db) 325 rubelre nő. (162 500 RUB / 500 db). Ilyen feltételek mellett kisebb értékesítési volumenre lesz szükség a fix költségek fedezésére: a megtérülési pont 246 darab lesz. (80 000 rubel / 325 rubel), és a vállalkozás marginális biztonsági ráhagyása 254 db-ra nő. (500 db - 246 db), illetve 50,8%-kal. Ennek eredményeként a vállalat további 37 500 rubel nyereséget kaphat. (82 500 - 45 000). Ezzel párhuzamosan a termelési tőkeáttétel hatása 2,78-ról 1,97 egységre (162 500 / 82 500) csökken.

A változó költségek 10%-os csökkenése (250 000 RUB-ról 225 000 RUB-ra) a határjövedelem 150 000 RUB-ra történő növekedését eredményezi. (375 000 - 225 000) és nyereség - akár 75 000 rubel. (150 000 - 80 000). Ennek eredményeként a fedezeti pont (jövedelmezőségi küszöb) 200 000 rubelre emelkedik. , ami fizikai értelemben 400 db lesz. (200 000: 500). Ennek eredményeként a vállalat biztonsági határa 175 000 rubel lesz. (375 000 - 200 000), vagy 233 db. (175 000 RUB / 750 RUB). Ilyen feltételek mellett a termelési tőkeáttétel hatása a vállalkozásnál 2 egységre (150 000 / 75 000) csökken. Ha a fix költségek 10% -kal csökkennek (80 000 rubelről 72 000 rubelre), a vállalkozás nyeresége 53 000 rubelre nő. (375 000 – 250 000 – 72 000), vagy 17,8%-kal. Ilyen feltételek mellett a fedezeti pont pénzben kifejezve 216 000 rubel lesz. , és fizikai értelemben - 288 db. (216 000 / 750). Ebben az esetben a vállalkozás marginális biztonsági ráhagyása 159 000 rubelnek felel meg. (375 000 - 216 000), vagy 212 db. (159 000 / 750). A fix költségek 10%-os csökkenése következtében a termelési tőkeáttétel hatása 2,36 egység (125 000 / 53 000) lesz, és a kezdeti szinthez képest 0,42 egységgel (2,78 - 2,36) csökken.

A fenti számítások elemzése arra enged következtetni, hogy a termelési tőkeáttétel hatásának változása a fix költségeknek a vállalkozás teljes költségén belüli részarányának változásán alapul. Nem szabad megfeledkezni arról, hogy a nyereség érzékenysége az értékesítési volumen változásaira nem egyértelmű azoknál a vállalkozásoknál, amelyeknél eltérő a fix és változó költségek aránya. Minél kisebb a fix költségek aránya a vállalkozás összköltségében, annál inkább változik a nyereség összege a vállalkozás bevételének változási üteméhez képest.

Meg kell jegyezni, hogy bizonyos helyzetekben az ipari tőkeáttételi mechanizmus megnyilvánulása olyan jellemzőkkel járhat, amelyeket figyelembe kell venni a használat során. Ezek a jellemzők a következők: a termelési tőkeáttétel pozitív hatása csak akkor jelenik meg, ha a vállalkozás túllépte tevékenységének fedezeti pontját. Ahhoz, hogy a termelési tőkeáttétel pozitív hatása elkezdjen megnyilvánulni, a vállalatnak először elegendő mértékű határjövedelemhez kell jutnia, amely fedezi fix költségeit.

Ennek az az oka, hogy a vállalkozás a konkrét értékesítési volumentől függetlenül köteles megtéríteni fix költségeit, így minél nagyobb az állandó költségek összege, annál később éri el a fedezeti pontot az egyéb tényezők változatlansága mellett. tevékenységét. Emiatt mindaddig, amíg a vállalkozás nem éri el tevékenységének fedezeti értékét, a fix költségek magas szintje további „teher” lesz a fedezeti pont eléréséhez vezető úton.

Ahogy az eladások folyamatosan növekszenek, és távolodnak a fedezeti ponttól, a termelési tőkeáttétel hatása csökkenni kezd. Az értékesítési volumen minden további százalékos növekedése a profit mértékének növekedéséhez vezet. Az ipari tőkeáttétel mechanizmusa ellentétes irányú: az értékesítési volumen bármilyen csökkenésével a vállalkozás haszonkulcsa még nagyobbra csökken. mértéke. Fordított kapcsolat van a termelési tőkeáttétel és a vállalati profit között – minél magasabb a vállalati profit, annál kisebb a termelési tőkeáttétel hatása, és fordítva. Ebből arra következtethetünk, hogy a termelési tőkeáttétel olyan eszköz, amely kiegyenlíti a jövedelmezőségi szint és a kockázati szint arányát a termelési tevékenységek végzése során.

A termelési tőkeáttétel hatása csak rövid távon jelentkezik. Ezt az határozza meg, hogy a vállalkozás fix költségei csak rövid ideig maradnak változatlanok. Amint az értékesítési volumen növelése során újabb ugrás következik be a fix költségek összegében, a vállalatnak le kell küzdenie az új fedezeti pontot, vagy ehhez kell igazítania termelési tevékenységét. Vagyis egy ilyen ugrás után a termelési tőkeáttétel hatása új gazdasági körülmények között új módon jelenik meg.

A termelési tőkeáttétel megnyilvánulási mechanizmusának megértése lehetővé teszi a fix és változó költségek arányának célirányos kezelését a termelés és a gazdasági tevékenységek hatékonyságának növelése érdekében az árupiaci viszonyok és a vállalkozás életciklusának szakaszában a különböző trendek mellett.

Kedvezőtlen termékpiaci feltételek esetén, amelyek meghatározzák az értékesítési volumen esetleges csökkenését, valamint a vállalkozás életciklusának korai szakaszában, amikor még nem lépte túl a fedezeti pontot, intézkedéseket kell tenni. a vállalkozás állandó költségeinek csökkentése érdekében. És fordítva, az árupiac kedvező feltételeivel és egy bizonyos biztonsági rés meglétével jelentősen gyengülhetnek az állandó költségek megtakarítási rendszerének végrehajtására vonatkozó követelmények. Ilyen időszakokban a gazdálkodó a tárgyi eszközök rekonstrukciójával, korszerűsítésével jelentősen bővítheti a reálberuházások volumenét.

A fix költségek kezelése során szem előtt kell tartani, hogy ezek magas szintje nagymértékben függ a tevékenység iparági jellemzőitől, amelyek meghatározzák a legyártott termékek tőkeintenzitásának különböző szintjeit, a gépesítés és a munkaerő automatizálás szintjének differenciáltságát. Ezenkívül meg kell jegyezni, hogy a fix költségek kevésbé képesek a gyors változásra, így a nagy termelési tőkeáttétellel rendelkező vállalkozások elvesztik rugalmasságukat a költségek kezelésében.

Ezen objektív korlátok ellenére azonban minden vállalkozásnak elegendő lehetősége van arra, hogy szükség esetén csökkentse az állandó költségek összegét és részesedését. Ilyen tartalékok a következők: a rezsiköltségek (gazdálkodási költségek) jelentős csökkentése; a nem használt berendezések és immateriális javak egy részének értékesítése az amortizációs költségek csökkentése érdekében; a gépek és berendezések rövid távú lízingelésének széles körben elterjedt használata ahelyett, hogy azokat ingatlanként vásárolnák meg; egyes közművek fogyasztásának csökkenése stb.

A változó költségek kezelésénél a fő irányvonal az állandó rendelkezésre állás biztosítása legyen, hiszen ezeknek a költségeknek az összege és a termelés és értékesítés volumene között közvetlen kapcsolat van. Ha ezeket a megtakarításokat még azelőtt biztosítja, hogy a vállalkozás leküzdje a fedezeti pontot, az a határjövedelem növekedéséhez vezet, ami lehetővé teszi, hogy gyorsan leküzdje ezt a pontot. A fedezeti pont leküzdése után a változó költségek megtakarításának összege közvetlenül növeli a vállalkozás nyereségét. A változó költségek megtakarításának fő tartalékai a következők: a fő- és segédtermelésben dolgozók számának csökkentése munkatermelékenységük növelésének biztosításával; a nyersanyag-, készlet- és késztermékkészletek méretének csökkentése a kedvezőtlen árupiaci feltételek időszakában; a vállalkozás nyersanyag- és anyagellátásának kedvező feltételeinek biztosítása stb. A termelési tőkeáttétel mechanizmusával, a fix és változó költségek célzott kezelésével, azok arányának azonnali megváltoztatásával a változó üzleti feltételek mellett a vállalkozás profittermelő képessége nő .

A működési tőkeáttétel fogalma szorosan összefügg a vállalat költségszerkezetével. A működési tőkeáttétel vagy a termelési tőkeáttétel (leverage) a vállalat nyereségének kezelésére szolgáló mechanizmus, amely a fix és változó költségek arányának javításán alapul. Segítségével megtervezhető a szervezet nyereségének változása az értékesítési volumen változásától függően, valamint határozza meg a fedezeti pontot. A működési tőkeáttételi mechanizmus alkalmazásának szükséges feltétele a marginális módszer alkalmazása, amely a költségek fix és változóra bontásán alapul. Minél kisebb a fix költségek aránya a vállalkozás összköltségében, annál inkább változik a nyereség a vállalat bevételének változási üteméhez képest.

Mint már említettük, egy vállalkozásnál kétféle költség létezik: változó és fix. Szerkezetük összességében, és különösen a fix költségek szintje a vállalkozás összbevételében vagy az egységnyi termelésre jutó bevételben jelentősen befolyásolhatja a nyereség vagy a költségek alakulását. Ennek oka az a tény, hogy minden további termelési egység járulékos jövedelmezőséggel jár, amely fedezi a fix költségeket, és attól függően, hogy a vállalat költségszerkezetében mekkora a fix és a változó költségek aránya, egy további egységnyi bevétel teljes növekedése. áruk jelentős éles profitváltozásban fejezhetők ki. A fedezeti szintet elérve a nyereség megjelenik, és gyorsabban nő, mint az eladások.

A működési tőkeáttétel egy eszköz ennek a kapcsolatnak a meghatározására és elemzésére. Más szóval, a nyereségnek az értékesítési volumen változására gyakorolt hatását kívánja megállapítani. Működésének lényege, hogy a bevétel növekedésével nagyobb profitnövekedés figyelhető meg, de ennek a nagyobb növekedési ütemnek a fix és változó költségek aránya korlátozza. Minél alacsonyabb a fix költségek aránya, annál kisebb lesz ez a korlát a termelési (működési) tőkeáttétel mennyiségileg a fix és változó költségek összösszegében és a „Kamat és adózás előtti eredmény” mutató értékével. A termelési kar ismeretében előre jelezheti a profit változásait, ha a bevétel változik. Létezik ár és természetes áras tőkeáttétel.

A természetes működési tőkeáttételt a következő képlet segítségével számítjuk ki:

Összehasonlítva a működési tőkeáttétel árban és fizikai értelemben vett képleteit, látható, hogy az Рн kisebb befolyással bír. Ez azzal magyarázható, hogy a természetes volumen növekedésével a változó költségek egyszerre nőnek, csökkenésével pedig csökkennek, ami a profit lassabb növekedéséhez/csökkenéséhez vezet A működési tőkeáttétel mértéke a mutatónak tekinthető nemcsak magának a vállalkozásnak a kockázatossága, hanem a vállalkozás által folytatott tevékenység típusa is, mivel a fix és változó költségek aránya a teljes költségstruktúrában nem csak a vállalkozás jellemzőit és számviteli politikáját tükrözi. , hanem tevékenységeinek iparági jellemzőiről is.

Nem lehet azonban úgy tekinteni, hogy egy vállalkozás költségszerkezetében a fix költségek magas aránya negatív tényező, mint ahogy a határjövedelem értékét sem lehet abszolutizálni. A termelési tőkeáttétel növekedése jelezheti a vállalkozás termelési kapacitásának növekedését, technikai újrafelszerelést és a munka termelékenységének növekedését. A magasabb termelési tőkeáttétellel rendelkező vállalkozás nyeresége érzékenyebb a bevétel változásaira.

Az eladások meredek visszaesésével egy ilyen vállalkozás nagyon gyorsan „eshet” a fedezeti szint alá. Vagyis a magasabb működési tőkeáttétellel rendelkező vállalkozás kockázatosabb, mivel a működési tőkeáttétel a működési eredmény változását mutatja a társaság bevételének változásaira reagálva, a pénzügyi tőkeáttétel pedig a hitelkamatok fizetése utáni adózás előtti eredmény változását jellemzi. és az üzemi eredmény változására adott kölcsönöket, a teljes tőkeáttétel képet ad arról, hogy a kamat utáni adózás előtti eredmény mennyivel változik, ha a bevétel 1%-kal változik.

Így egy kis működési tőkeáttétel növelhető hiteltőke-emeléssel. Ezzel szemben a magas működési tőkeáttétel ellensúlyozható az alacsony pénzügyi tőkeáttétellel. Ezen hatékony eszközök – működési és pénzügyi tőkeáttétel – segítségével a vállalkozás kontrollált kockázati szinten érheti el a befektetett tőke kívánt megtérülését.

Végezetül felsoroljuk azokat a feladatokat, amelyeket a működési tőkeáttétel segítségével oldanak meg: a pénzügyi eredmény kiszámítása a szervezet egészére, valamint termék, munka vagy szolgáltatás típusa szerint a „költség - mennyiség - nyereség” séma alapján. a termelés kritikus pontjának meghatározása és felhasználása a további megrendelésekkel kapcsolatos döntések meghozatalakor (a kérdés megválaszolása: a termelés leállításáról szóló döntés meghozatala); áruk vagy szolgáltatások nyújtása (ha az ár a változó költségek szintje alá esik, dönt a nyereség maximalizálásáról a termelési programok kidolgozásakor, az áruk, munkák vagy szolgáltatások árának meghatározásakor);

A virágzó vállalkozás az, amely tevékenységéből fenntartható nyereséget termel. Ez a feladat akkor valósítható meg stabilan, ha a vállalat folyamatosan tanulmányozza a piaci keresletet, világos árpolitikával rendelkezik, valamint hatékony tervezési, elszámolási, elemzési, ellenőrzési és termelési volumen-, termékminőség- és költséggazdálkodási módszereket alkalmaz. Mindezeknek a követelményeknek maradéktalanul eleget tesz a vezetői számvitel, amelynek célja, hogy tájékoztatást nyújtson a meghatározott területekért és tevékenységtípusokért felelős vállalatvezetők számára.

A vezetői számvitel egyik hatékony módszere a „költség – volumen – nyereség” összefüggés elemzési módszere („Költség – Volume – Profit” vagy „CVP elemzés”), amely lehetővé teszi a fedezeti pont (jövedelmezőségi küszöb) meghatározását. ), azaz az a pont, amikor a vállalkozás bevétele teljes mértékben fedezi a kiadásait. Ennek az elemzésnek az elvégzése lehetetlen olyan fontos mutató nélkül, mint a termelési tőkeáttétel (tőkeáttétel szó szerinti fordításban - tőkeáttétel). Segítségével előre jelezheti az eredmény (nyereség vagy veszteség) változását a vállalkozás bevételének változásától függően, valamint meghatározhatja a fedezeti pontot (jövedelmezőségi küszöb).

A termelési tőkeáttételi mechanizmus alkalmazásának szükséges feltétele a marginális módszer alkalmazása, amely a vállalkozás költségeinek fix és változóra történő felosztásán alapul. Mint ismeretes, a fix költségek nem a termelés volumenétől függenek, hanem a változó költségek a kibocsátás és az értékesítés növekedésével (csökkenésével) változnak. Minél kisebb a fix költségek aránya a vállalkozás összköltségében, annál inkább változik a nyereség összege a vállalkozás bevételének változási üteméhez képest.

a következő képlettel határozzuk meg:

Az 1. képlet alapján megállapított termelési kiegyenlítő hatás értékét ezt követően a profit változásainak előrejelzésére használják a vállalkozás bevételének változásaitól függően. Ehhez használja a következő képletet:

Az érthetőség kedvéért vegye figyelembe a termelési tőkeáttétel hatását a következő példa segítségével:

Ennek segítségével megjósoljuk a vállalkozás nyereségének alakulását a bevétel változásától függően, és meghatározzuk a fedezeti pontot is. Példánkban a termelési tőkeáttétel 3,5 egység (1400: 400). Ez azt jelenti, hogy ha a cég bevétele 1%-kal csökken, akkor a profit 3,5%-kal, ha pedig a bevétel 28,57%-kal csökken, akkor elérjük a jövedelmezőségi küszöböt, azaz. a profit nulla lesz. Tegyük fel, hogy a bevétel 10% -kal csökken, és 4500 ezer rubelt tesz ki. (5000 – 5000 * 10:100). Ilyen körülmények között a vállalkozás nyeresége 35% -kal csökken, és 260 ezer rubel lesz. (400 – 400 ґ 35: 100). A termelési tőkeáttétel egy olyan mutató, amely segít a vezetőknek az optimális vállalati stratégia kiválasztásában a költségek és a nyereség kezelése során. A termelési tőkeáttétel mértéke a következő tényezők hatására változhat: változó és fix költségek;

Tekintsük az egyes tényezők hatását a termelési tőkeáttételre a fenti példa alapján. Az eladási ár 10% -os növekedése (egységenként legfeljebb 2750 rubel) az értékesítési mennyiség 5500 ezer rubelre történő növekedését eredményezi. jövedelem - 1900 ezer rubel. (5500 – 3600) és a nyereség akár 900 ezer rubel. (1900 – 1000). Ugyanakkor az egységnyi árura jutó határjövedelem is 700 rubelről nő. (1400 ezer rubel: 2000 db.) 950 rubelig. (1900 ezer rubel: 2000 egység). Ilyen feltételek mellett a fix költségek fedezésére kisebb értékesítési mennyiségre lesz szükség: a fedezeti pont 1053 db. (1000 ezer rubel: 770 rubel), és a vállalkozás biztonsági sávja 947 egységre nő. (2000 – 1053) vagy 47%-kal. Ennek eredményeként a cég további 500 ezer rubel nyereséget kaphat. (900-400). Ugyanakkor a termelési tőkeáttétel hatása 3,5-ről 2,11 egységre csökken (1900: 900).

A változó költségek 10%-os csökkenése (3600 ezer rubelről 3240 ezer rubelre) a határjövedelem 1760 ezer rubelre történő növekedését eredményezi. (5000 – 3240), a nyereség pedig akár 760 ezer rubel. (1760 – 1000). Ennek eredményeként a fedezeti pont (jövedelmezőségi küszöb) 2840,9 ezer rubelre emelkedik. , ami fizikai értelemben 1136 db lesz. (2840,9:2,5). Ennek eredményeként a vállalkozás biztonsági tartaléka 2159,1 ezer rubel lesz. (5000 – 2840,9) vagy 864 db. (2159,1 ezer rubel: 2,5 ezer rubel). Ilyen feltételek mellett a termelési tőkeáttétel hatása a vállalkozásnál 2,3 egységre (1760: 760) csökken.

Ha a fix költségek 10% -kal csökkennek (1000 ezer rubelről 900 ezer rubelre), a vállalkozás nyeresége 500 ezer rubelre nő. (5000 – 3600 – 900) vagy 25%-kal. Ilyen feltételek mellett a fedezeti pont pénzben kifejezve 3214,3 ezer rubel lesz. , fizikai értelemben pedig – 1286 db. (3214,3:2,5). Ebben az esetben a vállalkozás biztonsági tartaléka 1785,7 ezer rubelnek felel meg. (5000 – 3214,3) vagy 714 db. (1785,7:2,5). Ennek eredményeként a fix költségek 10%-os csökkenése következtében a termelési tőkeáttétel hatása 2,8 egység (1400: 500) lesz, és a kezdeti szinthez képest 0,7 egységgel (3,5 - 2,8) csökken.

A fenti számítások elemzése arra enged következtetni, hogy a termelési tőkeáttétel hatásának változása a fix költségeknek a vállalkozás teljes költségén belüli részarányának változásán alapul. Nem szabad megfeledkezni arról, hogy a nyereség érzékenysége az értékesítési volumen változásaira nem egyértelmű azoknál a vállalkozásoknál, amelyeknél eltérő a fix és változó költségek aránya. Minél kisebb a fix költségek aránya a vállalkozás összköltségében, annál inkább változik a nyereség mértéke a vállalkozás bevételének változási üteméhez képest számos olyan tulajdonsággal rendelkezik, amelyeket figyelembe kell venni a használat során.

Ezek a jellemzők a következők: 1. A termelési tőkeáttétel pozitív hatása csak azután kezd megnyilvánulni, hogy a vállalat túllépte működésének fedezeti pontját. Ahhoz, hogy a termelési tőkeáttétel pozitív hatása megjelenjen, a vállalatnak először megfelelő mértékű határt kell kapnia állandó költségei fedezésére. Ennek az az oka, hogy a vállalkozás a konkrét értékesítési volumentől függetlenül köteles megtéríteni fix költségeit, így minél nagyobb az állandó költségek összege, annál később éri el a fedezeti pontot az egyéb tényezők változatlansága mellett. tevékenységét. E tekintetben mindaddig, amíg a vállalkozás nem éri el tevékenységének fedezeti értékét, a fix költségek magas szintje további „teher” lesz a fedezeti pont eléréséhez vezető úton.

2. Ahogy az értékesítési volumen tovább növekszik, és távolodik a fedezeti ponttól, a termelési tőkeáttétel hatása csökkenni kezd. Az értékesítési volumen minden ezt követő százalékos növekedése a profit mértékének egyre növekvő mértékű növekedéséhez vezet. 3. A termelési tőkeáttétel mechanizmusa is ellenkező irányú - az értékesítési volumen bármilyen csökkenésével a vállalkozás haszonkulcsa még nagyobb mértékben csökken.

4. Fordított kapcsolat van a termelési tőkeáttétel és a vállalati profit között. Minél magasabb a vállalkozás nyeresége, annál kisebb a termelési tőkeáttétel hatása, és fordítva. Ebből arra következtethetünk, hogy a termelési tőkeáttétel olyan eszköz, amely kiegyenlíti a jövedelmezőségi szint és a kockázati szint arányát a termelési tevékenységek végzése során.

5. A termelési tőkeáttétel hatása csak rövid időn belül jelentkezik. Ezt az határozza meg, hogy a vállalkozás fix költségei csak rövid ideig maradnak változatlanok. Amint az értékesítési volumen növelése során újabb ugrás következik be a fix költségek összegében, a vállalatnak le kell küzdenie az új fedezeti pontot, vagy ehhez kell igazítania termelési tevékenységét. Vagyis egy ilyen ugrás után a termelési tőkeáttétel hatása új gazdasági körülmények között új módon jelenik meg.

A termelési tőkeáttétel megnyilvánulási mechanizmusának megértése lehetővé teszi a fix és változó költségek arányának célzott kezelését a termelés és a gazdasági tevékenységek hatékonyságának növelése érdekében az árupiaci feltételek és a vállalkozás életciklusának szakaszában az árupiacon az értékesítési volumen esetleges csökkenését meghatározó kedvezőtlen körülmények, valamint a vállalkozás életciklusának korai szakaszában, amikor még nem lépte túl a fedezeti pontot, intézkedéseket kell tenni annak csökkentésére. a vállalkozás állandó költségeit.

És fordítva, a kedvező árupiaci feltételek és egy bizonyos biztonsági rés megléte esetén a fix költségmegtakarítási rendszer megvalósításának követelményei jelentősen gyengülhetnek. Ilyen időszakokban a vállalkozás a tárgyi eszközök rekonstrukciójával, korszerűsítésével jelentősen bővítheti a reálberuházások volumenét. a gyártott termékek tőkeintenzitásának szintjei, a gépesítés és a munkaautomatizálás szintjének differenciálása. Ezenkívül meg kell jegyezni, hogy a fix költségek kevésbé képesek a gyors változásra, így a nagy termelési tőkeáttétellel rendelkező vállalkozások elvesztik rugalmasságukat a költségek kezelésében.

Ezen objektív korlátok ellenére azonban minden vállalkozásnak elegendő lehetősége van arra, hogy szükség esetén csökkentse az állandó költségek összegét és részesedését. Ilyen tartalékok a következők: a rezsiköltségek (kezelési költségek) jelentős csökkentése kedvezőtlen árupiaci feltételek esetén; a nem használt berendezések és immateriális javak egy részének értékesítése az amortizációs költségek csökkentése érdekében; a gépek és berendezések rövid távú lízingelésének széles körben elterjedt használata ahelyett, hogy azokat ingatlanként vásárolnák meg; számos elfogyasztott közmű és mások mennyiségének csökkenése.

A változó költségek kezelésénél a fő irányelv az állandó megtakarítások biztosítása legyen, hiszen ezeknek a költségeknek az összege és a termelés és értékesítés volumene között közvetlen kapcsolat van. Ha ezeket a megtakarításokat még azelőtt biztosítja, hogy a vállalkozás leküzdje a fedezeti pontot, az a határjövedelem növekedéséhez vezet, ami lehetővé teszi, hogy gyorsan leküzdje ezt a pontot. A fedezeti pont leküzdése után a változó költségek megtakarításának összege közvetlenül növeli a vállalkozás nyereségét. A változó költségek megtakarításának fő tartalékai a következők: a fő- és segédtermelésben dolgozók számának csökkentése munkatermelékenységük növelésének biztosításával; a nyersanyag-, készlet- és késztermékkészletek méretének csökkentése a kedvezőtlen árupiaci feltételek időszakában; kedvező feltételek biztosítása a vállalkozás számára nyersanyag- és anyagellátásra és mások.

A termelési tőkeáttétel mechanizmusának alkalmazásával, a fix és változó költségek célirányos kezelésével, és ezek arányának gyors megváltoztatásával a változó üzleti feltételek mellett a vállalkozás profittermelő képessége megnő.

Pénzügyi tőkeáttétel

A pénzügyi tőkeáttétel az egyrészt a kötvények és az elsőbbségi részvények, másrészt a törzsrészvények kapcsolata. Egy részvénytársaság pénzügyi stabilitásának mutatója. Másrészt az adósságkötelezettségek (kölcsönvett források) felhasználása a saját tőke várható megtérülésének növelése érdekében. A harmadik értelmezésben a pénzügyi tőkeáttétel az a potenciális képesség, amely a hosszú lejáratú kötelezettségek volumenének és szerkezetének megváltoztatásával befolyásolja a vállalkozás nettó nyereségét: a saját tőke és a kölcsöntőke arányának változtatásával a kamatfizetés optimalizálása érdekében. A kölcsöntőke felhasználásának célszerűségének kérdése a pénzügyi tőkeáttétel hatásával függ össze: a kölcsöntőke arányának növelése növelheti a saját tőke megtérülését.

Vagyis a nettó eredmény változása és a kamat- és adózás előtti eredmény változása közötti kapcsolatot jellemzi A pénzügyi gazdálkodásban a pénzügyi tőkeáttétel hatásának kiszámítására és meghatározására két fogalom létezik. Ezek a fogalmak a pénzügyi menedzsment különböző iskoláiból származnak.

Első fogalom: nyugat-európai koncepció A pénzügyi tőkeáttétel hatását a kölcsöntőke felhasználásával elért saját tőke megtérülésének növekedéseként értelmezzük. Tekintsük a következő példát:

Következtetés: a 2. és 3. vállalkozás hatékonyabban használja fel saját tőkéjét; Ezt bizonyítja a saját tőke nettó megtérülése (NREC), és a kölcsöntőkét (LC) nagyobb megtérüléssel használják fel, mint a vonzás költsége. Ezt a kölcsöntőke vonzási stratégiát tőkespekulációs stratégiának nevezzük. A kamat- és adózás előtti eredmény mutató a pénzügyi gazdálkodás egyik alapmutatója, amely a vállalkozás által a vonzott tőkéből megtermelt jövedelmet jellemzi. Egyébként ezt a befektetési kiaknázás nettó eredményének (NRER) nevezzük.

Tekintsük a pénzügyi tőkeáttétel hatását a saját tőke nettó hozamára egy adósságot és saját tőkét egyaránt használó vállalkozás esetében, és állítsunk le egy képletet, amely tükrözi a pénzügyi tőkeáttétel hatását az eszközök gazdasági megtérülésére (ERA):

Tehát a pénzügyi tőkeáttétel (EFL) hatását 1 számítási koncepció szerint határozzuk meg:

Második koncepció: a pénzügyi tőkeáttétel számításának amerikai koncepciója Ez a koncepció az 1 törzsrészvényre jutó nettó nyereség (NP) növekedése formájában a befektetési művelet nettó eredményének (NREI) növekedésére gyakorolt hatást veszi figyelembe, vagyis ezt a hatást. az NREI növekedése miatt elért nettó nyereség növekedését fejezi ki:

A fentiekből következik:

Ez a képlet megmutatja a hitel igénybevételével összefüggésben felmerülő pénzügyi kockázat mértékét, ezért minél nagyobb a pénzügyi tőkeáttétel hatása, annál nagyobb a vállalkozáshoz kapcsolódó pénzügyi kockázat: a) bankárnál - a vissza nemfizetés kockázata a hitel emelkedése, b) a befektető esetében - a kockázat növeli az osztalékot és a részvényárakat. A hatás kiszámításának első koncepciója lehetővé teszi a hitel biztonságos összegének és feltételeinek meghatározását, a második koncepció lehetővé teszi a pénzügyi kockázat mértékének meghatározását, és a vállalkozás teljes kockázatának kiszámítására szolgál.

Tekintsünk két lehetőséget a vállalkozás finanszírozására - saját tőkéből, valamint saját tőke és kölcsöntőke felhasználásával. Tegyük fel, hogy az eszközök megtérülése (RA) 20%. A második lehetőségnél a kölcsönzött források felhasználásával a pénzügyi tőkeáttétel (tőkeáttétel) hatását sikerült elérni - nőtt a tőkearányos megtérülés.

A kölcsönzött források ilyen vagy olyan arányú felhasználására vonatkozó döntés pénzügyi tőkeáttétel tárgya. A finanszírozási források kezelésének képességét a tőkemegtérülés növelése érdekében a „pénzügyi tőkeáttétel szintje” mutatóval mérjük. és a nettó profit kezelésének képessége

A pénzügyi tőkeáttétel szintje növekszik a kölcsöntőke arányának növekedésével az eszközszerkezetben. Másrészről azonban a nagy pénzügyi „tőkeáttétel” a pénzügyi stabilitás elvesztésének magas kockázatát jelenti: a pénzügyi tőkeáttétel szintjének növekedésével a tőkeáttételi kockázat növekszik és hitelfelvétel esetén, ha nincs elegendő fedezet az elszámolásokhoz, ez a likviditás/pénzügyi stabilitás elvesztésének kockázata

A pénzügyi tőkeáttétel hatásának kiszámítására szolgáló képlet is használatos:

ahol EFL a pénzügyi tőkeáttétel hatása, amely a tőkearányos megtérülési arány növekedéséből áll, %;

SNP - jövedelemadó-kulcs, tizedes törtben kifejezve; KVRa - bruttó eszközarányos megtérülési mutató (a bruttó nyereség és az átlagos eszközérték aránya), %;

PC - a vállalkozás által a kölcsöntőke felhasználására fizetett kölcsön átlagos kamatlába,%;

ZK - a vállalkozás által felhasznált kölcsöntőke átlagos összege;

SK a vállalkozás saját tőkéjének átlagos összege.

Tekintsük a pénzügyi tőkeáttétel hatásának kialakulásának mechanizmusát a következő példa (táblázat) segítségével:

táblázat (dörzsölje)

A pénzügyi tőkeáttétel hatásának kialakulása

A fenti adatok elemzése azt mutatja, hogy az „A” vállalkozás esetében nincs pénzügyi tőkeáttétel hatása, mivel nem használ felvett tőkét a „B” vállalkozás esetében a pénzügyi tőkeáttétel hatása:

Ennek megfelelően a „B” vállalkozás esetében ez a mutató:

A számítások eredményeiből egyértelműen kitűnik, hogy minél nagyobb a kölcsönzött források aránya a vállalkozás által felhasznált teljes tőkéből, annál nagyobb nyereséget kap a saját tőkéjén. Ugyanakkor figyelni kell a pénzügyi tőkeáttétel hatásának az eszközarányos megtérülési mutató és a kölcsöntőke felhasználása utáni kamatszint arányától való függésére. Ha a bruttó eszközarányos megtérülési mutató nagyobb, mint a hitel kamata, akkor a pénzügyi tőkeáttétel hatása pozitív. Ha ezek a mutatók egyenlőek, akkor a pénzügyi tőkeáttétel hatása nulla.

Ha egy hitel kamatszintje meghaladja a bruttó eszközarányos megtérülési mutatót, a pénzügyi tőkeáttétel hatása negatív A pénzügyi tőkeáttétel hatásának számítási képlete három fő összetevőt tesz lehetővé benne: 1. A pénzügyi tőkeáttétel adókorrekciója (1 - SNP), amely megmutatja, hogy a pénzügyi tőkeáttétel hatása mennyiben jelentkezik a nyereségadó különböző szintjei kapcsán.2. Pénzügyi tőkeáttételi különbözet (KVRa - PC), amely a bruttó eszközarányos megtérülési mutató és a hitel átlagos kamatlába közötti különbséget jellemzi.3. Pénzügyi tőkeáttételi mutató (LC/SC), amely a vállalkozás által felhasznált kölcsöntőke egy egységnyi saját tőkére jutó összegét jellemzi.

A pénzügyi tőkeáttétel adókorrekciója gyakorlatilag független a vállalkozás tevékenységétől, hiszen a társasági adó mértékét törvény határozza meg a tőkeáttételi különbség a fő feltétel, amely a pénzügyi tőkeáttétel pozitív hatását képezi. Ez a hatás csak akkor jelentkezik, ha a vállalkozás eszközei által termelt bruttó nyereség szintje meghaladja az igénybe vett hitel átlagos kamatlábat. Minél magasabb a pénzügyi tőkeáttételi különbözet pozitív értéke, annál nagyobb a hatása, ha egyéb tényezők nem változnak. Ennek a mutatónak a magas dinamikája miatt a pénzügyi tőkeáttétel hatásának kezelése során folyamatos nyomon követést igényel. Először is, a pénzügyi piaci feltételek romlásának időszakában a kölcsönzött források költsége meredeken emelkedhet, meghaladva a vállalkozás eszközei által termelt bruttó nyereség szintjét.

Ezenkívül egy vállalkozás pénzügyi stabilitásának csökkenése a felhasznált kölcsöntőke arányának növelése során a csőd kockázatának növekedéséhez vezet, ami arra kényszeríti a hitelezőket, hogy növeljék a hitel kamatlábait, figyelembe véve a prémium beépítése a további pénzügyi kockázatért. Ennek a kockázatnak egy bizonyos szintjén (és ennek megfelelően a hitel általános kamatlábának szintjén) a pénzügyi tőkeáttételi különbözet nullára csökkenthető (amelynél a kölcsöntőke felhasználása nem növeli a saját tőke megtérülését) , sőt negatív értékűek is (amelynél a saját tőke megtérülése csökkenni fog, mivel a saját tőke által termelt nettó nyereség egy része magas kamatozású használt kölcsöntőke képzésére kerül). Így a pénzügyi tőkeáttételi különbözet negatív értéke mindig a tőkearányos megtérülési mutató csökkenéséhez vezet. Ebben az esetben a kölcsöntőke vállalkozás általi felhasználása negatív hatással van.

Pénzügyi tőkeáttételi mutató az a kar, amely a megfelelő differenciálművének köszönhetően pozitív vagy negatív hatást vált ki. Pozitív differenciálérték mellett a tőkeáttételi mutató bármilyen növekedése a tőkearányos megtérülési mutató még nagyobb növekedését, negatív differenciálérték mellett pedig a pénzügyi tőkeáttételi mutató növekedése még nagyobb mértékű csökkenését eredményezi. a saját tőke megtérülési mutatója. Más szóval, a pénzügyi tőkeáttételi mutató növekedése még nagyobb hatásnövekedést okoz (a pénzügyi tőkeáttételi különbözet pozitív vagy negatív értékétől függően pozitív vagy negatív).

Így a tőkeáttétel egy komplex rendszer a vállalkozás eszközeinek és kötelezettségeinek kezelésére. Minden vállalkozás tevékenységének két fő céljának elérésére törekszik - a nyereség növelésére és a vállalkozás értékének növelésére. Ilyen feltételek mellett a tőkeáttétel válik azzá az eszközzé, amely lehetővé teszi e célok elérését azáltal, hogy befolyásolja a saját tőke és az idegen tőke arányának és megtérülésének változását.

Tőkeáttétel a pénzügyi elemzésben

Tőkeáttételnek nevezzük azt a folyamatot, amelynek során a vállalkozás eszközeinek és forrásainak szerkezetét optimalizálják a nyereség növelése érdekében a pénzügyi elemzésben. Háromféle tőkeáttétel létezik: termelési, pénzügyi és termelési-pénzügyi. A szó szoros értelmében a „tőkeáttétel” egy olyan emelő, amely kis erőfeszítéssel jelentősen megváltoztathatja egy vállalkozás termelési és pénzügyi tevékenységének eredményeit.

Lényegének feltárásához mutassuk be a nettó profit (NP) faktormodellt a bevétel (B) és a termelési költségek (IP) és a pénzügyi költségek (IF) különbsége formájában:

A termelési költségek a termékek előállításának és értékesítésének költségei (teljes költség). A termelés mennyiségétől függően állandóra és változóra osztják őket. A költségek ezen részei közötti arány a vállalkozás műszaki és technológiai stratégiájától és befektetési politikájától függ. A tárgyi eszközökbe történő tőkebefektetés az állandó költségek növekedését és a változó költségek relatív csökkenését okozza. A termelési mennyiség, a fix és a változó költségek közötti kapcsolatot a termelési tőkeáttétel (operating leverage) mutatója fejezi ki.

V. V. Kovalev definíciója szerint a termelési tőkeáttétel a termékköltségek szerkezetének és a kibocsátás volumenének megváltoztatásával lehetséges befolyásolni a vállalkozás profitját (P%) (kamat és adó előtt) a növekedési ütemű értékesítési volumenhez természetes, feltételesen természetes mértékegységben vagy értékben (VРП%):

A táblázatból látható, hogy a termelési tőkeáttételi együttható legmagasabb értéke annak a vállalkozásnak van, amelynél magasabb a fix költségek és a változó költségek aránya. A kibocsátás minden százalékos növekedése a jelenlegi költségszerkezet mellett az első vállalkozásnál 3%-os, a másodiknál 4,125, a harmadiknál pedig 6%-os bruttó profitnövekedést biztosít. Ennek megfelelően, ha a termelés csökken, a harmadik vállalkozás profitja kétszer gyorsabban csökken, mint az elsőnél. Ebből következően a harmadik vállalkozás magasabb fokú termelési kockázattal rendelkezik. Grafikusan így ábrázolható (24.2. ábra)

Az x tengely a termelés volumenét mutatja megfelelő léptékben, az y tengely pedig a profit növekedését (százalékban). Az abszcissza tengellyel való metszéspont (ún. „holtpont”, vagy egyensúlyi pont, vagy nullszaldós értékesítési volumen) megmutatja, hogy az egyes vállalkozásoknak mennyi termékre van szüksége termék előállítására és értékesítésére a fix költségek megtérüléséhez. Kiszámítása úgy történik, hogy az állandó költségek összegét elosztjuk a termék ára és a fajlagos változó költségek különbözetével. A jelenlegi struktúrával az első vállalkozás fedezeti mennyisége 2000, a másodiké 2273, a harmadiké 2500. Minél nagyobb ennek a mutatónak az értéke és a grafikonnak az x tengelyhez viszonyított szöge, annál nagyobb. a termelési kockázat mértéke A (24.1) képlet második összetevője a pénzügyi költségek (adósságszolgálati költségek). Méretük a kölcsönzött források mennyiségétől és a befektetett tőke teljes összegében való részesedésétől függ. Mint már említettük, a pénzügyi tőkeáttétel (az adósság és a saját tőkének aránya) növekedése a nettó nyereség növekedéséhez vagy csökkenéséhez vezethet.

A nyereség, valamint a saját tőke és az idegen tőke aránya közötti kapcsolat pénzügyi tőkeáttétel. V. V. Kovalev meghatározása szerint a pénzügyi tőkeáttétel az a potenciális képesség, amely a saját tőke és a kölcsöntőke mennyiségének és szerkezetének megváltoztatásával befolyásolja a vállalkozás nyereségét. Szintjét a nettó profit növekedési ütemének (NP%) és a bruttó nyereség növekedési ütemének (P%) arányával mérik. Megmutatja, hogy a nettó profit növekedési üteme hányszor haladja meg a bruttó nyereség növekedési ütemét. Ezt a többletet a pénzügyi tőkeáttétel hatása biztosítja, melynek egyik összetevője a tőkeáttétel (a kölcsöntőke és a saját tőke aránya). A tőkeáttétel növelésével vagy csökkentésével az uralkodó feltételektől függően befolyásolhatja a profitot és a saját tőke megtérülését.

A pénzügyi tőkeáttétel növekedésével együtt jár a kölcsönök és kölcsönök kamatfizetéséhez szükséges források esetleges hiányával összefüggő pénzügyi kockázat mértékének növekedése. A bruttó nyereség és a befektetett tőke megtérülésének enyhe változása magas pénzügyi tőkeáttétel mellett a nettó nyereség jelentős változásához vezethet, ami a termelés visszaesése során veszélyes. Végezzünk összehasonlító elemzést a különböző tőkeszerkezetekre. táblázat szerint. 24,8, számoljuk ki, hogyan változik a saját tőke megtérülése, ha a profit 10%-kal eltér az alapszinttől.

Ha egy vállalkozás tevékenységét csak saját forrásból finanszírozza, akkor a pénzügyi tőkeáttételi mutató 1, azaz. Nincs tőkeáttételi hatás. Ebben a helyzetben a bruttó nyereség 1%-os változása a nettó nyereség azonos növekedését vagy csökkenését eredményezi. Könnyen belátható, hogy a kölcsöntőke arányának növekedésével nő a saját tőke megtérülésének (REC), a pénzügyi tőkeáttételi mutatónak és a nettó profitnak a változási tartománya. Ez a magas tőkeáttétellel történő befektetés pénzügyi kockázatának növekedését jelzi. Grafikusan ez a függés látható az ábrán. 24.3 Az x tengelyen a megfelelő skálán a bruttó nyereség összege, az ordináta tengelyen pedig a saját tőke megtérülése százalékban. Az x tengellyel való metszéspontot pénzügyi kritikus pontnak nevezzük, amely azt mutatja meg, hogy mekkora minimális nyereség szükséges a hitelek kiszolgálásának pénzügyi költségeinek fedezéséhez. Ugyanakkor tükrözi a pénzügyi kockázat mértékét. A kockázat mértékét a grafikon x tengelyhez képesti meredeksége is jellemzi.

Az általános mutató az termelési és pénzügyi tőkeáttétel- a termelési szintek és a pénzügyi tőkeáttétel szorzata. Azt az általános kockázatot tükrözi, amely a termelési költségek és a külső adósság kezelésének pénzügyi költségeinek megtérítéséhez kapcsolódó esetleges forráshiányhoz kapcsolódik. Például az értékesítési volumen növekedése 20%, a bruttó nyereség - 60%, a nettó nyereség - 75%.

Ezen adatok alapján megállapítható, hogy a vállalkozás jelenlegi költségszerkezetét és a tőkeforrások szerkezetét figyelembe véve a termelési volumen 1%-os növekedése biztosítja a bruttó nyereség 3%-os, a nettó nyereség 1%-os növekedését. 3,75%. A bruttó profit minden százalékos növekedése 1,25%-os nettó profitnövekedést eredményez. Ezek a mutatók ugyanilyen arányban változnak a termelés visszaesése során. Segítségükkel felmérheti és előre jelezheti a termelési és pénzügyi befektetési kockázat mértékét.

Tőkeáttétel-csökkentés a globális gazdaságban

A tőkeáttétel - a tőkeáttétel csökkentésének folyamata, i.e. adósságszint. Az a vélemény, hogy a hitelállomány leépítése a gazdasági aktivitás hosszú távú (évtizedes) ciklikus hanyatlásának fő oka. a jogalany adóssága a hitelező részéről.

Az alanyok ebben az esetben lehetnek: hétköznapi fogyasztó, cég vagy bank, vagy az állam. Ez azt jelenti, hogy a tőkeáttétel-csökkentés a témakörök széles körére alkalmazható – az egyéntől az egész államig. A hitelállomány leépítése lehet inflációs vagy deflációs. Inflációs tőkeáttétel: Németország 1920-as évek, Latin-Amerika 1980-as évek. Deflációs tőkeáttétel: Nagy Depression USA, 1930-as évek, Japán 1990-es évek.

A fő különbség a 2008-as válság és az Egyesült Államok korábbi ciklikus gazdasági visszaesése között az, hogy az ingatlanpiac összeomlása vált kiváltó okként a tőkeáttétel-leépítési (a tőkeáttételi szint csökkentése) folyamatának megindulásához a gazdasági egységek minden szintjén. Ugyanakkor az amerikai háztartások érezték a legsúlyosabb csapást. A magánszektor kiadásai az Egyesült Államok GDP-jének 70%-át teszik ki. Történelmi kontextusban ritka volt a tőkeáttétel: Weimari Köztársaság: 1919-1923, USA: Az 1930-as évek nagy gazdasági válsága, Egyesült Királyság: 1950-es és 1960-as évek, Japán: az elmúlt 20 évben, USA: 2008-tól napjainkig, Spanyolország: ma. Mint látható, az Egyesült Államok gazdaságában utoljára az 1930-as évek nagy gazdasági világválságában fordultak elő ilyen jelenségek. Az utolsó világméretű (2008-ig) szembetűnő példa pedig Japán, amely az 1990-es évek eleje óta nem tudott kilábalni a nemzeti ingatlanpiac összeomlása után bekövetkezett hitelállomány-leépítés következményeiből.

Fontos különbséget tenni a recesszió (a gazdaság összehúzódása rövid üzleti ciklusokon belül) és a hosszú távú gazdasági depresszió (a gazdaság összehúzódása a hitelállomány-leépítési folyamat miatt) fogalma között. A recessziók kezelésének módja jól ismert, mivel elég gyakran előfordul. Míg a depresszió és a tőkeáttétel-csökkenés továbbra is kevéssé vizsgált folyamat, és rendkívül ritkán figyelhető meg történelmi összefüggésben.

A recesszió a gazdaság lassulása a magánszektor adósságállományának növekedési ütemének csökkenése miatt, amely a jegybank monetáris politikájának szigorításából ered (általában az infláció leküzdése érdekében). A recesszió általában akkor ér véget, amikor a jegybank egy sor kamatcsökkentést hajt végre, hogy ösztönözze az áruk/szolgáltatások iránti keresletet és az ezt finanszírozó hitelállomány növekedését. Az alacsony kamatlábak lehetővé teszik: 1) az adósságszolgálat költségeinek csökkentését, 2) a részvények, kötvények és ingatlanok árának növelését azáltal, hogy a várható cash flow-k alacsonyabb kamatlábbal történő diszkontálásából a nettó jelenérték szintjét növelik. Ez pozitív hatással van a háztartások jólétére és növeli a fogyasztást.

A tőkeáttétel csökkentése az az adósságteher csökkentésének folyamata (az adósság és az adósság kifizetése a jövedelemhez viszonyítva) egy hosszú távú hitelciklus részeként. A hosszú távú hitelciklus akkor következik be, amikor az adósságok gyorsabban nőnek, mint a bevétel, és akkor ér véget, amikor az adósságszolgálat költségei megfizethetetlenné válnak a hitelfelvevő számára. Ugyanakkor a problémát nem lehet kizárólag monetáris módszerekkel megoldani, mert A kamatlábak jellemzően nullára csökkennek a hitelállomány-leépítés során. A depresszió a hitelállomány-leépítés folyamatában a gazdasági összehúzódás egyik szakasza. Depresszióról akkor beszélünk, ha a magánszektor adósságállományának növekedési ütemének mérséklődése nem akadályozható meg a pénz értékének jegybanki csökkentésével. A válság idején a hitelfelvevők nagy része nem rendelkezik elegendő forrással kötelezettségei visszafizetésére, a hagyományos monetáris politika nem hatékony az adósságszolgálati költségek csökkentésében és a hitelnövekedés ösztönzésében.

A hitelállomány-leépítés részeként a következő folyamatok zajlanak: adósságcsökkentés (háztartások, vállalkozások stb.), megszorító intézkedések bevezetése, vagyon újraelosztása és az államadósság monetizálása. Az első két folyamat túlsúlyozása deflációs, az utolsó kettő túlsúlya pedig inflációs hitelállomány-leépítéshez vezet.

Ray Dalio koncepciója szerint a tőkeáttétel-leépítésnek három típusa van:

- „csúnya deflációs tőkeáttétel”: gazdasági depresszió – a jegybank nem „nyomtatott” elég pénzt, ezért komoly deflációs kockázatok vannak, és a nominális kamatlábak magasabbak, mint a nominális GDP növekedési üteme;

- „szép hitelállomány-leépítés”: a „nyomda” az adósságcsökkentés és a megszorítások deflációs hatásaival foglalkozik, a gazdasági növekedés pozitív, az adósság/jövedelem arány csökken, a nominális GDP növekedés meghaladja a nominális kamatokat;

- „csúnya inflációs tőkeáttétel”: a „nyomda” kikerül az irányítás alól, messze felülmúlja a deflációs erőket, ami a hiperinfláció kockázatát eredményezi. A tartalékvalutával rendelkező országokban ez akkor fordulhat elő, ha az ösztönzés túl hosszú a „deflációs hitelállomány-leépítés” leküzdéséhez.

A depresszió általában akkor ér véget, amikor a jegybankok az államadósság monetizálása során olyan mennyiségben „nyomnak” pénzt, amely fedezi az adósságcsökkentés és a megszorító intézkedések bevezetésének deflációs lenyomó hatásait, ennek hátterében a magán- és vállalati szektor adósságállományának csökkentése a hitelállomány-leépítést a „szép tőkeáttétel-csökkentési fázisba” helyezi át. Ez jellemző az Egyesült Államok gazdaságának jelenlegi állapotára, amikor a „csúnya deflációs tőkeáttétel” 2008 végétől 2009 közepéig zajlik.

Például a hitelállomány-leépítés során a központi bankok nullára süllyesztik a kamatlábakat (ZIRP), és betartják a nem konvencionális monetáris politikát, ami túlzott likviditást idéz elő a monetáris bázis kiterjesztésével hosszú lejáratú eszközök nagyarányú vásárlásával (Quantitative Easing). Ez komoly nyomást gyakorol az állampapírhozamokra (különösen a görbe hosszú részén), ami nagymértékben meghatározza a gazdaság kamatlábai dinamikáját. A hitelállomány-leépítés időszakaiban a nemzeti kormányok hajlamosak hatalmas költségvetési forrásokat költeni a magánszektor elveszett keresletének pótlására, ami jelentősen növeli a külső adósságterhet. Soha nem fog látni ilyen akciót recesszió idején, rövid üzleti ciklusokban.

A jegybankok nem konvencionális politikája azonban csak a tőkeáttétel mérséklését segíti elő, de nem tudja közvetlenül befolyásolni ezt a folyamatot. A monetáris és fiskális hatóságok összehangolt fellépésére van szükség. Ráadásul sok időbe telik. A történelem azt mutatja, hogy a hitelállomány-leépítési folyamat általában körülbelül 10 évig tart. Ezt az időszakot néha az „elveszett évtizednek” is nevezik A tőkeáttétel-csökkentési folyamat lényegének megértéséhez alaposan elemezni kell a főbb amerikai gazdasági társaságok mérlegének szerkezetét és változásait, amelyeket negyedévente tesznek közzé a Z. .1 A Federal Reserve System (FRS) „Flow of Funds Accounts” jelentése (legfrissebb adatok 2012 decemberében). Kutatásunk középpontjában a háztartások állnak.

A lakáscélú hitelek (jelzáloghitelek) (9,4 billió dollár) az amerikai háztartások kötelezettségeinek (13,4 billió dollár) 70%-át teszik ki. Az összes kötelezettség (13,4 billió dollár) levonása a teljes eszközállományból (79,52 billió dollár) megkapja a háztartások nettó vagyonát (vagy nettó vagyonát). A fenti adatokból egyértelműen kitűnik, hogy egy amerikai háztartás ingatlana a legfontosabb eszköz, és a jelzáloghitelek a legfontosabb kötelezettségek. El tudja képzelni azt a csapást, amelyet az amerikai háztartások elszenvedtek 2008-ban? Ez a sokk váltotta ki a hitelállomány-leépítés beindítását, azaz. a háztartások tőkeáttételének (vagy adósságszintjének) csökkentése, kifejezetten a jelzáloghitel-szegmensben. Nézzük meg részletesen a hitelállomány leépítésének és a háztartások mérlegének elszámolásának folyamatát. Az amerikai Federal Reserve Z.1 jelentéseiben közzétett adatok az 1950-es évekre nyúlnak vissza. Az amerikai háztartások szerkezetének és dinamikájának elemzése megmutatja, hogy 2008-hoz hasonló helyzetek az Egyesült Államokban legalább az elmúlt 65 évben nem fordultak elő (a 30-as évek nagy gazdasági világválság idején viszont igen).

Az Egyesült Államok gazdasága ma a hitelállomány-leépítés ("beautiful devereging") meglehetősen „kényelmes” szakaszában van, amikor az államadósság monetizálásának volumene meghaladja a gazdálkodó szervezetek, és különösen a háztartások adósságteher csökkentésének deflációs hatásait. Ez megteremti a terepet annak, hogy a nominális GDP növekedése a nominális kamatlábak felett maradjon.

Annak ellenére, hogy a monetáris politika hagyományos módszerei nem működnek a hitelállomány-leépítés idején, az amerikai jegybank minden lehetséges erőfeszítést megtesz a nem szokványos eszközök használatával annak érdekében, hogy eleget tegyen kettős megbízatásának, azaz a teljes foglalkoztatás melletti árstabilitás biztosításának. a 2008-as válság akut szakaszáról. Majdnem öt évvel a pénzügyi válság kezdete után elmondhatjuk, hogy a Federal Reserve-nek sikerült megakadályoznia a deflációt, és közvetve befolyásolni a gazdasági fellendülést.

Ha 2008-ban a gazdasági szereplők (legyen az adós vagy hitelező) mögött nem állna senki, aki pénzt adna, akkor a tűzeladások (vagyonok kényszerértékesítése) jelentős méreteket öltöttek volna, a fedezetek gazdát cseréltek volna és jelentős kedvezménnyel kerültek volna eladásra, ezzel elindítva egy deflációs spirált. A Fed az 1930-as évek nagy gazdasági válságának negatív tapasztalatait figyelembe véve éppen annyi pénzt ajánlott fel a rendszernek, amennyi a gazdaság pénzkínálata és inflációs folyamatai feletti kontroll helyreállításához szükséges volt csökkenti a pénzköltséget, kedvező alapot teremtve a tőzsde számára. A háztartások pénzügyi eszközei a teljes vagyon közel 70%-át teszik ki. Az amerikai háztartások vagyonának a válság előtti szintre való visszaállítása nagymértékben a pénzügyi piacok növekedésétől függött. De nem csak a „pénzügyi elnyomás” politikája hozta az S&P 500 indexet új történelmi csúcsokra 2013 elején – az Egyesült Államokban a vállalati nyereség történelmi csúcson.

A hitelállomány-leépítés idején a versenyszféra csökkenő keresletének pótlása érdekében a kormány elkezdi növelni adósságterhét és növelni a költségvetési hiányt. Ilyen körülmények között rendkívül fontos, hogy a pénzügyi hatóságok mögött olyan ügynök álljon, aki garantáltan megvásárolja az új adósságkibocsátásokat. Ez az ügynök a Federal Reserve, amely a mennyiségi lazítási (QE) programok részeként kincstárakat vásárol fel, és ennek eredményeként az Egyesült Államok államadósságának legnagyobb birtokosa lett. Nagyon fontos a jegybank és a kormány intézkedései közötti kapcsolat. Nyugodtan kijelenthetjük, hogy a Fed mindent megtett, amit tudott. Ma a labda a politikusoké, a demokratáké és a republikánusoké, akiknek 2008 óta nem sikerült bizonyítaniuk őszinte vágyukat és az amerikai gazdaság szerkezeti problémáinak megoldására való összpontosítást. Féloldalas döntések születnek, a legfontosabb törvényjavaslatokról (a fiskális szirtről, az államadósság-plafonról stb.) szóló tárgyalások, amelyek kiemelt jelentőségűek, folyamatosan megszakadnak. Mindez késlelteti a hitelállomány-leépítési folyamatot, és negatívan érinti az Egyesült Államok gazdaságát.

A 2008-as válság idején leginkább érintett háztartási szintű hitelállomány-leépítés azonban túllépte egyenlítőjét. Az amerikai hatóságok „harci” ereje ma az ingatlanpiac helyreállítását célozza. Az ingatlan a háztartás legnagyobb eszköze, és a jelzáloghitelek jelentik a legnagyobb kötelezettséget. A hitelállomány-leépítés lényege éppen a jelzáloghitel-szegmensben rejlik. 2012-ben nagy pozitív változások következtek be az amerikai ingatlanpiacon (nagyrészt a Federal Reserve "Twist" programjának hatására). , mint korábban a hitel alapján . A Fed ugyanakkor azt tervezi, hogy kilép az alkalmazkodó monetáris politikából. De sok kérdés és nehézség marad ezen az úton.

Ma rendkívül fontos, hogy az amerikai hatóságok megakadályozzák a háztartások adósságszintjének csökkenését. Az adósság összegének csökkentése a háztartások növekvő rendelkezésre álló jövedelme mellett igen negatív következményekkel járhat a hitelre épülő amerikai gazdaságra nézve. A megtakarítási ráták tovább emelkednek.

Ha már az amerikai részvénypiacról beszélünk, akkor a „pénzügyi elnyomás” körülményei között a legérdekesebb stratégia szerintem a „buy the dip” (az első lehívások kivásárlása, korrekciók az S&P 500-ban). Ma már minden feltétel adott a részvények folyamatos növekedéséhez a „hagyományos” szezonális korrekciók révén. Különös figyelmet kell fordítani az amerikai belföldi piacon működő amerikai vállalatokra.

Kinek van szüksége tőkeáttételre az ESM-hez?

Nem sokáig örvendeztette meg az EKB a piacokat a problémás országok kötvényeinek korlátlan vásárlására irányuló programmal, most pedig az Európai Stabilitási Mechanizmus (ESM) 500 milliárd euróról 2 billió euróra rúgó tőkeáttételéről érkeztek hírek.

Ez a lépés jelentősen növeli az alap képességeit olyan nagy országok megmentése esetén, mint Spanyolország és Olaszország. Annak ellenére, hogy ebben a szakaszban egyáltalán nem esik szó Olaszország megsegítéséről, és Spanyolországnak (ha a miniszterelnök mégis úgy dönt, hogy pénzügyi támogatást kér) sokkal kevesebb pénzre van szüksége.

Az Európai Pénzügyi Stabilitási Eszközhöz (EFSF) hasonlóan az ESM forrásokat vonz majd az EU-tagállamokból (ezt a pénzt a bajba jutott országok kötvényeinek vásárlására is használják fel), valamint magánbefektetőktől származó forrásokat, amelyeket olcsóbban lehet felhasználni. kockázatos műveletek. Kíváncsi vagyok, hogyan fogják magukhoz vonzani a magánbefektetőket, akiknek valószínűleg még frissen emlékeznek a „leszámolás” görög változatára?

Amint arról a sajtó beszámolt, a legtöbb uniós ország támogatja ezt az elképzelést, de néhányan, például Finnországban hagyományosan ellenzik. Annak ellenére, hogy Finnország részesedése az „eurozóna pénztárgépében” meglehetősen kicsi. De Németország nagy, és nem minden olyan egyszerű, mint szeretnénk. A német pénzügyminisztérium sajtószolgálata kijelentette, hogy az ESM négyszeres növelése irreális. Bár korábban arról volt szó, hogy Németország az emelés mellett állt. A minisztérium azonban megerősítette, hogy helyesli ezt az elméletet, és nem kizárt a Mechanizmusba történő további injekciók megvitatása sem, de konkrétumokról szó sincs.

A Bundesbank és az EKB közötti bonyolult kapcsolat nem titok. Mindenki ismeri a német jegybank vezetőjének hozzáállását az EKB korlátlan kötvényvásárlásaihoz. És általában a vásárláshoz. A német alkotmánybíróság azonban támogatta Mario Draghi tervét, elismerve az országnak a mechanizmushoz való pénzügyi hozzájárulásának legitimitását. De egy másik hír is napvilágot látott: a Bundesbank és az EKB jogászokat kér fel a kötvényvásárlások jogszerűségének felmérésére. Nem világos, hogy ez csak egy ilyen eljárás, vagy a német jegybank vezetője nem adja fel, és minden erejével igyekszik „küllőt tenni” az EKB kerekeibe a lényeg. Az ESM tőkeáttétellel kapcsolatos hírek továbbra is riasztóak. Tényleg olyan rosszak a dolgok, hogy az eurózóna illetékesei szükségesnek látják az ESM négyszeresét? Reméljük nem. A tőkeáttételre pedig szükség van arra az esetre, ha jól jönne.

Források és linkek

ru.wikipedia.org – ingyenes enciklopédia

audit-it.ru - a jelentési adatokon alapuló pénzügyi elemzés

elitarium.ru - Elitarium - pénzügyi menedzsment

vedomosti.ru - Vedomosti - üzleti szótár

ibl.ru - Üzleti és Jogi Intézet

academic.ru - Akadémikus - válságkezelési kifejezések szótára

forum.aforex.ru - befektetői közösség fóruma

su.urbc.ru - Ural Business Consulting - információs és elemző ügynökség

afdanalyse.ru - a vállalkozás pénzügyi helyzetének elemzése

mevriz.ru - "Vezetés Oroszországban és külföldön" magazin

A "leverage" kifejezés angol fordításban szó szerint egy kis erő (tőkeáttétel) hatását jelenti.

A közgazdaságtanban a tőkeáttétel bizonyos mutatók tőkeáttételét jelenti a teljesítménymutatók megváltoztatására

Az ipari tőkeáttételt az a képesség jellemzi, hogy az eladott termékek mennyiségének, valamint a változó és fix költségek arányának változtatásával befolyásolni tudja a termékértékesítésből származó nyereség kialakulását. Ez utóbbi azt jelenti, hogy a termékek termelési (értékesítési) volumenének növekedése következtében a fix költségek szintje csökken, így nő az egységnyi termékre jutó profit. Ez megfelelő hatással lesz az álló- és forgótőke szerkezetére és mennyiségére, valamint felhasználásuk hatékonyságára.

A termelési tőkeáttétel mértékét a következő képlet határozza meg:

Ahol. LP - termelési tőkeáttétel;

DP - a termékértékesítésből származó nyereség növekedési üteme,%;

DP - termékértékesítési volumen növekedési üteme,%

Az ipari tőkeáttétel lényegében egy rugalmassági együttható; azok. megmutatja, hogy hány százalékkal változik a profit, ha az értékesítési volumen egy százalékkal változik. Ily módon meghatározható a termelési (értékesítési) volumen változásaira való érzékenység szintje. Minél nagyobb a termelési tőkeáttétel értéke, annál nagyobb a termelési költség.

Az eredmény változását azonban nemcsak a termelési tényezők, hanem a pénzügyi tevékenység eredményei is befolyásolják, különös tekintettel a források volumenében és szerkezetében bekövetkezett változásokra, amelyek a felvett források (hosszú lejáratú bankhitelek, kötvénykibocsátások stb.) következtében alakultak ki. . Mindez összefügg a kamatfizetéssel, pl. bizonyos kiadásokat.

A pénzügyi eredmények eredményének változására gyakorolt hatást a pénzügyi tőkeáttétel jellemzi

A pénzügyi tőkeáttétel lehetővé teszi, hogy optimalizálja a saját és a vonzott erőforrások arányát, és felmérje azok profitra gyakorolt hatását

A hosszú lejáratú hitelek arányának növekedésével a fizetendő kamat összege is ennek megfelelően nő. Ez a pénzügyi kockázatok szintjének növekedéséhez vezet a fizetési források esetleges hiánya miatt

A pénzügyi tőkeáttételt a nettó nyereség változásának az adózás előtti teljes eredményhez viszonyított arányaként számítják ki:

Ahol. LV - pénzügyi tőkeáttétel;

DP h - a nettó nyereség növekedési üteme;

DP з - a teljes adózás előtti eredmény növekedési üteme

A tőkeáttételi mutatók számításához szükséges adatokat a 610. táblázat tartalmazza

A 610. táblázat szerint a termelési tőkeáttétel:

. asztal 610

. Kezdeti adatok a tőkeáttételi mutatók kiszámításához, ezer UAH

. A táblázat folytatódott 610

Ez azt jelenti, hogy a vizsgált időszakban minden százalékos értékesítési volumennövekedés után 3,4%-kal nőtt az értékesítési eredmény. A pénzügyi tőkeáttétel a következő:

A pénzügyi tőkeáttétel mértéke azt mutatja, hogy a teljes adózás előtti eredmény 1%-os növekedésével a nettó eredmény 0,66%-kal nőtt.

A tőkeáttétel általános mutatója a termelési és pénzügyi tőkeáttétel, amelyet a termelés és a pénzügyi tőkeáttétel termékeként határoznak meg:

Ahol. LVF - termelési és pénzügyi tőkeáttétel. A fenti számítások alapján:

A tőkeáttételi mutatók lehetővé teszik az optimális termelési mennyiség megtervezését, a forrásbevonás hatékonyságának kiszámítását, valamint a termelési és pénzügyi kockázatok előrejelzését

A nyereség és az e haszonszerzés érdekében felmerült eszközök vagy pénzeszközök költségeinek értékelése közötti kapcsolatot a mutató jellemzi "tőkeáttétel"(emelőkar). Ez egy bizonyos tényező, amelynek kis változása számos teljesítménymutató jelentős változásához vezethet.

Termelési (működési) tőkeáttétel mennyiségileg a fix és változó ráfordítások teljes összegének aránya, valamint az „adózás előtti eredmény” mutató változékonysága jellemzi. Ez a profitmutató lehetővé teszi számunkra, hogy elkülönítsük és értékeljük a működési tőkeáttétel hatását a vállalat pénzügyi teljesítményére.

A termelési tőkeáttétel mértékét a következő képlet segítségével számítják ki:

ahol FC – fix költségek pénzegységben;

VС – teljes változó költség pénzegységben.

z – fajlagos változó költségek termelési egységenként;

Q – értékesítési volumen fizikai értelemben.

A működési tőkeáttétel fogalma a működési tőkeáttétel hatásához kapcsolódik. Ez annak a ténynek köszönhető, hogy a termékértékesítésből származó bevétel bármilyen változása nagyobb nyereségváltozáshoz vezet, amely a teljes termelési volumen állandó költségeinek stabilizálása miatt érhető el.

A termelési tőkeáttétel hatását a következő képlet segítségével számítjuk ki:

, Ahol

P– a vállalkozás beszámolási időszaki nyeresége;

R– a társaság időszaki bevétele;

R- termelési egységenkénti eladási ár;

Foly– a hozzájárulás összege;

Ha a fix költségek aránya magas, akkor a vállalat állítólag magas szintű működési tőkeáttétellel rendelkezik. Egy ilyen cégnél a termelési volumen enyhe változása is jelentős profitváltozást eredményezhet, hiszen a cég minden esetben fix költségeket kénytelen viselni - akár előállítják a terméket, akár nem. Így a kamat- és adózás előtti eredmény változékonysága a működési tőkeáttétel változása miatt számszerűsíti a termelési kockázatot. Minél magasabb a működési tőkeáttétel szintje, annál nagyobb a vállalat működési kockázata.

Nem feltételezhető azonban, hogy a fix költségek magas aránya egy vállalkozás költségstruktúrájában negatív tényező. A termelési tőkeáttétel növekedése jelezheti a vállalkozás termelési kapacitásának növelését, a műszaki újrafelszerelést, a munkatermelékenység növekedését, valamint a kutatás-fejlesztési fejlesztések megvalósítását. Mindezek a kétségtelenül pozitív tényezők a fix költségek növekedésében nyilvánulnak meg, és a termelési tőkeáttétel hatásának növekedéséhez vezetnek.

Termelést kiváltó hatás abban nyilvánul meg, hogy a vállalat bevételének növekedésével a profit is változik, és minél magasabb a termelési tőkeáttétel, annál erősebb ez a hatás,

A vállalkozás állandó és változó költségeinek elemzése lehetővé teszi a kockázati szint azonosítását, ami a tervezési és irányítási döntéshozatal szükséges szakasza.

Tehát a vállalatnál kialakult termelési tőkeáttétel mértéke annak a potenciális képességének a jellemzője, hogy a költségstruktúra és a kibocsátási volumen változtatásával a kamat- és adózás előtti eredményt befolyásolni tudjuk.

Pénzügyi tőkeáttétel

Ezt a jellemzőt mennyiségileg az adósság és a saját tőke aránya méri; a pénzügyi tőkeáttétel mértéke közvetlenül befolyásolja a vállalat pénzügyi kockázatának mértékét és a részvényesek által megkövetelt megtérülési rátát. Minél nagyobb a fizetendő kamat, ami egyébként állandó kötelező kiadás, annál kisebb a nettó nyereség. Így minél magasabb a pénzügyi tőkeáttétel szintje, annál nagyobb a vállalat pénzügyi kockázata.

A vállalat pénzügyi tőkeáttételének szintjét a következő képlet segítségével számítják ki:

Ahol ZK- kölcsöntőke;

SK- saját tőke.

A kölcsöntőkéből jelentős részesedéssel rendelkező társaságot magas pénzügyi tőkeáttétellel rendelkező vagy pénzügyileg függő társaságnak nevezzük. ; a tevékenységét kizárólag saját forrásból finanszírozó társaságot pénzügyileg függetlennek nevezzük .

A hitelkezelési költségek állandóak, mivel a termelés és a termékértékesítés mértékétől függetlenül a vállalkozásnak kötelesek fizetni. Nyilvánvalóan, ha a piaci helyzet sikertelen és a vállalkozás bevétele alacsonynak bizonyul, akkor a magasabb pénzügyi tőkeáttétellel rendelkező (és ennek megfelelően magas pénzügyi költségekkel rendelkező) vállalkozás sokkal korábban elveszíti pénzügyi stabilitását és veszteségessé válik, mint egy vállalkozás. amely tevékenységét inkább saját forrásból finanszírozta, és így alacsony szintű pénzügyi függőséget tartott fenn a külső hitelezőktől. Ezért a pénzügyi tőkeáttétel magas szintje az adott vállalkozásban rejlő magas kockázatot tükrözi.

Tehát a vállalatban kialakult pénzügyi tőkeáttétel mértéke annak a potenciális képességének a jellemzője, hogy a hosszú lejáratú kötelezettségek mennyiségének és szerkezetének megváltoztatásával befolyásolja a kereskedelmi szervezet nettó nyereségét.

Küldje el a jó munkát a tudásbázis egyszerű. Használja az alábbi űrlapot

Diákok, végzős hallgatók, fiatal tudósok, akik a tudásbázist tanulmányaikban és munkájukban használják, nagyon hálásak lesznek Önnek.

közzétett http://www.allbest.ru/

A KAZAH KÖZTÁRSASÁG OKTATÁSI ÉS TUDOMÁNYOS MINISZTÉRIUMA

ALMATI GAZDASÁGTUDOMÁNYI ÉS STATISZTIKAI AKADÉMIA

PÉNZÜGYI OSZTÁLY

Tanfolyami munka

A "Pénzügy" szakterületen

A témában: „A termelési tőkeáttétel felmérése”

középfokú szakképzési csoport 3. évfolyamos tanulói

„Pénzügy” szakterületek

Akparova G.B.

Almati 2013

Bevezetés

1. A termelési tőkeáttétel értékelése

1.1 Koncepció – pénzügyi tőkeáttétel

1.2 A termelési tőkeáttétel értékelése

1.3 Pénzügyi tőkeáttétel értékelése

1.4 A termelés és a pénzügyi tőkeáttétel értékelése

2. A potenciális tőkeáttétel típusai

2.1 A pénzügyi tőkeáttétel pozitív lehetősége (vagy hatása).

2.2 A működési tőkeáttétel negatív potenciálja (vagy hatása).

Következtetés

Felhasznált irodalom jegyzéke

Bevezetés

Termelésen vagy működési tőkeáttételen (Operating Leverage) értjük a termelési jellegű (azaz nem pénzügyi) félig fix költségek (költségek) bizonyos jellemzőjét a vállalat folyó költségeinek teljes összegében, mint a változékonyság tényezőjét. pénzügyi eredményéből, amelyre az üzemi eredmény mutatóját választják Egy vállalkozás eszköz- és forrásszerkezetének optimalizálásának folyamata a nyereség növelése érdekében a pénzügyi elemzésben ún. tőkeáttétel. Háromféle tőkeáttétel létezik: termelési, pénzügyi és termelési-pénzügyi. A szó szoros értelmében a „tőkeáttétel” egy olyan emelő, amely kis erőfeszítéssel jelentősen megváltoztathatja egy vállalkozás termelési és pénzügyi tevékenységének eredményeit. A pénzügyi tőkeáttétel alatt a pénzügyi félig fix költségek (költségek) bizonyos jellemzőit értjük a vállalat folyó kiadásainak (költségeinek) teljes összegében, mint pénzügyi eredményei változékonyságának tényezőjét. A választott intézkedéstől függően a pénzügyi tőkeáttétel többféleképpen értékelhető. A működési tőkeáttétel negatív potenciálját (vagy hatását) az határozza meg, hogy a hosszú lejáratú nem pénzügyi eszközökbe történő befektetés kockázatos forráseltérítést jelent. Képzeljük el, hogy egy drága gyártósort vásároltak a rajta gyártott termékek iránti kereslet növekedésére számítva, de a számítások hibásnak bizonyultak, és a termékek „nem mentek”. Mint fentebb említettük, a termelés és (DTL). DTL

1. Ocenka termelési tőkeáttétel

1.1 Koncepció- pénzügyi tőkeáttétel

A vállalkozás eszköz- és forrásszerkezetének optimalizálásának folyamatát a nyereség növelése érdekében a pénzügyi elemzésben ún. tőkeáttétel. Háromféle tőkeáttétel létezik: termelési, pénzügyi és termelési-pénzügyi. A szó szoros értelmében a „tőkeáttétel” egy olyan emelő, amely kis erőfeszítéssel jelentősen megváltoztathatja egy vállalkozás termelési és pénzügyi tevékenységének eredményeit. Lényegének feltárásához mutassuk be a nettó profit (NP) faktormodellt a bevétel (B) és a termelési költségek (IP) és a pénzügyi költségek (IF) különbsége formájában:

PE=V-IP-IF

A termelési költségek a termékek előállításának és értékesítésének költségei (teljes költség). A termelés mennyiségétől függően állandóra és változóra osztják őket. A költségek ezen részei közötti arány a vállalkozás műszaki és technológiai stratégiájától és befektetési politikájától függ. A tárgyi eszközökbe történő tőkebefektetés az állandó költségek növekedését és a változó költségek relatív csökkenését okozza. A termelési volumen, a fix és a változó költségek közötti kapcsolatot a termelési tőkeáttétel mutatója fejezi ki. kibocsátásának mennyisége. A termelési tőkeáttétel mértékét a bruttó nyereség (?P%) (kamat és adózás előtti) és az értékesítés természetes, hagyományosan természetes mértékegységben vagy értékben kifejezett növekedési ütemének (?VRP%) arányából számítják ki.

Kp.l = (?P%) / (?VRP%)

Megmutatja a bruttó profit érzékenységét a termelési volumen változásaira. Ha az értéke magas, a termelés enyhe csökkenése vagy növekedése is jelentős profitváltozáshoz vezet. A magasabb szintű termelési technikai felszereltséggel rendelkező vállalkozások általában magasabb termelési tőkeáttétellel rendelkeznek. A technikai felszereltség szintjének emelkedésével a fix költségek aránya és a termelési tőkeáttétel szintje nő. A táblázat azt mutatja, hogy az a vállalkozás rendelkezik a legnagyobb termelési tőkeáttétel értékkel, amelynél a legmagasabb az állandó költségek és a változó költségek aránya. A kibocsátás minden százalékos növekedése a jelenlegi költségstruktúra mellett az első vállalkozásnál 3%-os, a másodiknál 4,125%-os, a harmadiknál pedig 6%-os bruttó profitnövekedést biztosít. Ennek megfelelően, ha a termelés csökken, a harmadik vállalkozás profitja kétszer gyorsabban csökken, mint az elsőnél. Ebből következően a harmadik vállalkozás magasabb fokú termelési kockázattal rendelkezik. Grafikusan a következőképpen ábrázolható:

Az x tengely a termelés volumenét mutatja megfelelő léptékben, az y tengely pedig a profit növekedését (százalékban). Az abszcissza tengellyel való metszéspont (ún. „holtpont”, vagy egyensúlyi pont, vagy nullszaldós értékesítési volumen) megmutatja, hogy az egyes vállalkozásoknak mennyi termékre van szüksége termék előállítására és értékesítésére a fix költségek megtérüléséhez. Kiszámítása úgy történik, hogy az állandó költségek összegét elosztjuk a termék ára és a fajlagos változó költségek különbözetével. A jelenlegi szerkezettel az első vállalkozás fedezeti mennyisége 2000, a másodiké 2273, a harmadiké 2500. Minél nagyobb ennek a mutatónak az értéke és a grafikonnak az abszcisszához viszonyított szöge, annál nagyobb a mértéke. termelési kockázat. A képlet második összetevője

PE=V-IP-IF

pénzügyi költségek (adósságszolgálati költségek). Méretük a kölcsönzött források mennyiségétől és a befektetett tőke teljes összegében való részesedésétől függ. Mint már említettük, a pénzügyi tőkeáttétel (az adósság és a saját tőke aránya) növekedése a nettó profit növekedéséhez és csökkenéséhez is vezethet pénzügyi tőkeáttétel. V.V. szerint Kovaleva, pénzügyi tőkeáttétel- a vállalkozás nyereségének befolyásolásának lehetséges lehetősége a saját tőke és a kölcsöntőke mennyiségének és szerkezetének megváltoztatásával. Szintjét a nettó nyereség növekedési ütemének (?NP%) és a bruttó nyereség növekedési ütemének (?P%) arányával mérik: Kf.l = (? PE%/? P%) Megmutatja, hogy a nettó profit növekedési üteme hányszor haladja meg a bruttó profit növekedési ütemét. Ezt a többletet a pénzügyi tőkeáttétel hatása biztosítja, melynek egyik összetevője a tőkeáttétel (a kölcsöntőke és a saját tőke aránya). A tőkeáttétel növelésével vagy csökkentésével, az uralkodó feltételektől függően, befolyásolhatja a nyereséget és a saját tőke megtérülését. és kölcsönök. A bruttó nyereség és a befektetett tőke megtérülésének enyhe változása magas pénzügyi tőkeáttétel mellett a nettó profit jelentős változásához vezethet, ami a termelés visszaesése esetén veszélyes. Ha egy vállalkozás tevékenységét csak saját forrásból finanszírozza, akkor a pénzügyi tőkeáttételi mutató 1, azaz. Nincs tőkeáttételi hatás. Ebben a helyzetben a bruttó nyereség egy százalékos változása a nettó nyereség azonos növekedését vagy csökkenését eredményezi. Könnyen belátható, hogy a kölcsöntőke arányának növekedésével nő a saját tőke megtérülésének (REC), a pénzügyi tőkeáttételi mutatónak és a nettó profitnak a változási tartománya. Ez a magas tőkeáttétellel történő befektetés pénzügyi kockázatának növekedését jelzi. Grafikusan ez az összefüggés az alábbi ábrán látható:

Az x tengely a bruttó nyereséget mutatja a megfelelő skálán, az y tengely pedig a saját tőke megtérülését mutatja százalékban. Az x tengellyel való metszéspontot pénzügyi kritikus pontnak nevezzük, amely azt mutatja meg, hogy mekkora minimális nyereség szükséges a hitelek kiszolgálásának pénzügyi költségeinek fedezéséhez. Ugyanakkor tükrözi a pénzügyi kockázat mértékét. A kockázat mértékét a grafikon x tengelyhez képesti meredeksége is jellemzi. Az általános mutató az termelési és pénzügyi tőkeáttétel- a termelési szintek és a pénzügyi tőkeáttétel szorzata. Ez azt az általános kockázatot tükrözi, amely a termelési költségek és a külső adósság kezelésének pénzügyi költségeinek megtérítéséhez szükséges források esetleges hiányával kapcsolatos.

Például az értékesítési volumen növekedése 20%, a bruttó nyereség - 60, a nettó nyereség - 75%:

Kp.l= 60/20=3, Kf.l=75/60=1,25, Kp-f.l=3x 1,25=3,75

1. 2 A termelési tőkeáttétel becslése

Termelésen vagy működési tőkeáttételen (Operating Leverage) értjük a termelési jellegű (azaz nem pénzügyi) félig fix költségek (költségek) bizonyos jellemzőjét a vállalat folyó költségeinek teljes összegében, mint a változékonyság tényezőjét. pénzügyi eredményéről, amelyhez az üzemi eredmény mutatóját választották . A választott intézkedéstől függően az ipari tőkeáttétel többféleképpen értékelhető. E mutató dinamikájának és értékének kezelése a vállalat fejlesztési stratégiájának eleme, i.e. a működési tőkeáttétel gazdasági potenciáljának stratégiai jellemzője. A tény az, hogy ennek a tényezőnek a változtatása kisebb-nagyobb figyelmet jelent az anyagi és műszaki bázisba való befektetésre. A működési tőkeáttétel szintjének növelése egyrészt a cég technikai színvonalának emelkedéséhez vezet, i.e. ingatlanában a befektetett eszközök arányának növelésére, amely, mint ismeretes, a fő anyagtermelő termelési tényezőként szolgál; másrészt a végrehajtott tőkebefektetések meg nem térülésének további kockázatának kialakulásához vezet. A logika itt nyilvánvaló, és az egyértelműség kedvéért a következő lánccal ábrázolható:

A előnyösebb M-nél, előnyösebb P-nél,

ahol A az automatizálás. M - gépesítés, R - kézi munka.

A működési tőkeáttétel pozitív potenciálját (hatását) az határozza meg, hogy a gépesítési és automatizálási intézkedések általában gazdaságilag előnyösek: az új berendezések és technológiák lehetővé teszik a vállalat számára, hogy versenyelőnyre tegyen szert. Ha a befektetési objektumot helyesen választották ki, a befektetés gyorsan megtérül, és a cég és tulajdonosai további bevételhez jutnak. Minden egyéb egyenlőség és a befektetési irányok ésszerű megválasztása mellett a cég technikai színvonalának emelése előnyös mind a társaság, mind a tulajdonosok számára.

1.3 Pénzügyi tőkeáttétel felmérés

A pénzügyi tőkeáttétel alatt a pénzügyi félig fix költségek (költségek) bizonyos jellemzőit értjük a vállalat folyó kiadásainak (költségeinek) teljes összegében, mint pénzügyi eredményei változékonyságának tényezőjét. A választott intézkedéstől függően a pénzügyi tőkeáttétel többféleképpen értékelhető. Ennek a mutatónak az értékének kezelése a vállalat fejlesztési stratégiájának eleme, vagyis a pénzügyi tőkeáttétel stratégiai jellemzője a gazdasági potenciálnak. A helyzet az, hogy ennek a mutatónak a változtatása a saját finanszírozási források kisebb-nagyobb kiváltását jelenti harmadik féltől, hosszú távú fizetett alapon. Más szóval, a hitelezőktől való forrás bevonásával a társaság hosszú távú kötelezettséget vállal nemcsak a tartozás tőkeösszegének megfelelő időben történő visszafizetésére, hanem ezen források felhasználásának díjaként történő rendszeres kamatok fizetésére is. . A kamat fizetése kötelező, és a végső pénzügyi eredménytől függ. Emlékezzünk arra, hogy az osztalékfizetés rendszeres díjazásként a részvényeseknek a társaság pénzeszközeinek felhasználásáért nem kötelező, ezért a saját tőke kölcsöntőkével való helyettesítése megnöveli az adott társasághoz kapcsolódó pénzügyi kockázatot (nagyjából meg lehet várni osztalékkal, de nem várhatsz kamattal).

Így a pénzügyi tőkeáttétel lényege, jelentősége és hatása az alábbi tézisekben fejezhető ki A kölcsöntőke magas aránya a hosszú távú finanszírozási források összességében magas szintű pénzügyi tőkeáttételként jellemezhető, és magas szintre utal. pénzügyi kockázat. A pénzügyi tőkeáttétel jelzi a vállalat pénzügyi függésének meglétét és mértékét a landerektől, azaz. külső befektetők, akik ideiglenesen kölcsönöznek a vállalatnak.

A hosszú lejáratú hitelek és kölcsönök bevonása a pénzügyi tőkeáttétel növekedésével és ennek megfelelően a pénzügyi kockázattal jár, ami a kapott pénzügyi források kifizetéseként kötelező kamatkiadások elmaradásának valószínűségének növekedésében fejeződik ki. A pénzügyi kockázat lényege, hogy a rendszeres fizetés (pl. kamat) kötelező, ezért ha a forrás nem elegendő (ez az eset áll fenn), akkor szükség lehet a vagyon egy részének kényszerlikvidálására, amely mint pl. szabály közvetlen és közvetett veszteségekkel jár. Egy magas pénzügyi tőkeáttétellel rendelkező vállalatnál a kamat- és adózás előtti eredmény kismértékű változása a használat ismert korlátozásai miatt (elsősorban a földbirtokosok igényei kielégíthetők, és csak ezután - a vállalkozás tulajdonosai) a nettó nyereség jelentős változásához vezet. A pénzügyi tőkeáttétel szintjének, így a pénzügyi kockázati szintnek a kezelése nem egy bizonyos célérték elérését jelenti, hanem mindenekelőtt annak dinamikájának figyelemmel kísérését és kényelmes biztonsági tartalék biztosítását a többlet működési eredmény (azaz kamat előtti eredmény, ill. adók) a félig fix pénzügyi kiadások (évesített) összege felett.

Elméletileg a pénzügyi tőkeáttétel egyenlő lehet 0-val; ez azt jelenti, hogy a vállalkozás tevékenységét kizárólag saját forrásból finanszírozza, azaz. a tulajdonosok által biztosított tőke és a megtermelt nyereség; az ilyen társaságot gyakran pénzügyileg függetlennek nevezik (tőke nélküli társaság). Kölcsöntőke felvétele esetén (kötvénykibocsátás, hosszú lejáratú hitel) a vállalat magas szintű pénzügyi tőkeáttétellel rendelkezik, vagy pénzügyileg függőnek minősül. (nagy tőkeáttételű társaság).

1.4 A termelés és a pénzügyi tőkeáttétel értékelése

Mint fentebb említettük, a termelés és a pénzügyi tőkeáttételt a „termelési és pénzügyi tőkeáttétel” kategória általánosítja. (DTL). A működési és pénzügyi tőkeáttétel analógiájára a szint DTL mérhető a nettó nyereség és a termelési mennyiség természetes egységekben kifejezett rugalmassági együtthatójaként.

Egy ilyen értékelésben a termelési és pénzügyi tőkeáttétel valójában általánosítja a termelést és a pénzügyi tőkeáttételt, és egyenlő a termékükkel:

A képlet egyszerű átalakításaival kimutatható, hogy az „ipari és pénzügyi tőkeáttétel” mutató (DTL r) összefoglalja a félig fix termelési költségek (jellemzi a termelési kockázatot), a működési eredményt és a hosszú lejáratú kölcsönök és kölcsönök kamatai hatását (a pénzügyi kockázat jellemzése):

Levezethet egy képletet, amely lehetővé teszi az érték kiszámítását DTL a termelési mennyiség függvényében K a feltételesen fix költségek adott értékére, a kölcsönök és kölcsönök kamataira, jövedelemadó-kulcsokra, egységárakra, termelési egységenkénti változó termelési költségekre:

Nyilvánvaló, hogy minden pénzügyi döntés három szakaszban születik: az elsőben a finanszírozási igények meghatározása, a másodikban a források lehívásának lehetőségei, a harmadikban pedig a finanszírozásban lehetséges és célszerű pénzügyi eszközök meghatározása. folyamat. Az alapvetően eltérő források száma korlátozott, ezek a saját források (nyereség és alaptőke) és a bevont források (rövid és hosszú távú források). Minden forrásnak megvannak a maga előnyei és hátrányai.

Formálisan a profitot tekintik a leginkább hozzáférhető forrásnak, de korlátozott mennyiségben, nagyon változó, és nagyon kívánatos, azaz gyakorlatilag kötelező felhasználási területeket foglal magában (például osztalékfizetés). A részvénytőke drága pénzforrás. A rövid lejáratú kötelezettségeknek (például bankhitelek) számos nyilvánvaló előnye van: alacsonyabb költségek e forrás mozgósítására a részvények és kötvények kibocsátásához képest, alacsonyabb kamatlábak a hosszú lejáratú hitelekhez és kölcsönökhöz képest, nagyobb dinamizmus, mivel a a hitel nagysága a pénzügyi igények függvényében szabályozható, stb. Ugyanakkor az erre a forrásra való összpontosítás számos negatív vonatkozással jár: a stratégiai kérdéseket aligha célszerű rövid távú forrásokhoz, a rövid távú kamatokhoz kapcsolni. a lejáratú hitelek nagyon változóak, nő a likviditásvesztés kockázata stb.

A kölcsönvett pénzeszközök likviditásának problémája különösen akkor merül fel, amikor a hitelezőnek kell fizetnie akár az aktuális kamatot, akár – ami sokkal jelentősebb – a tartozás tőkeösszegét; Minél gyakrabban merül fel hitelfizetési igény, annál nagyobb a valószínűsége a likviditási probléma súlyosbodásának. Így teljesen logikus a hosszú lejáratú kölcsönzött források bevonása; A tőkeáttétel hatása abban nyilvánul meg, hogy ennek a forrásnak a fenntartásának költségei kisebbek, mint amennyivel hozzájárul a többletprofit termeléséhez, vagyis végső soron a vállalkozás tulajdonosainak jóléte nő.

A pénzügyi tőkeáttétel egy kétélű fegyverhez hasonlítható: egyrészt szintjének növelése, vagyis a hosszú lejáratú kölcsönzött források arányának növelése a teljes tőkeösszegben többletprofithoz vezet; másrészt növekszik a pénzügyi kockázat mértéke, hiszen nőnek e forrás bővítésének költségei, nő a kötelező fix folyó kiadások összege, nő a csőd valószínűsége stb.

A tőkeáttétel kezelésének gyakorlati lépései nem alkalmasak szigorú formalizálásra, és számos tényezőtől függenek: az értékesítés stabilitása, a piac telítettsége egy adott vállalat termékeivel, a tartalék hitelfelvételi potenciál megléte, a vállalat fejlődési üteme. , az eszközök és források jelenlegi szerkezete, a befektetési tevékenységgel kapcsolatos állami adópolitika, a részvénypiacok jelenlegi és ígéretes helyzete stb.

Különösen, ha a vállalat erős pozícióval rendelkezik az áruk és szolgáltatások piacán, pl. A nyereség megfelelő mennyiségben keletkezik, és az árupiaci termékek fogyasztási lehetőségei nem merültek ki, akkor a vállalat további kölcsöntőke bevonásával folyamodhat tevékenysége bővítéséhez. Ha a vállalat nem merítette ki tartalékhitel-potenciálját, és a befektetési lehetőségek vonzónak tűnnek, akkor ezek megvalósításához indokolt a hosszú lejáratú kölcsönforrásokra támaszkodni. Nyilvánvaló tény, hogy a gyors fejlődés szakaszában lévő cégek, pl. azok, amelyek sikeresen növelik termelési kapacitásukat, aktívabban vonzanak kölcsönforrásokat, mint azokhoz a vállalatokhoz képest, amelyek üzletága nem fejlődik olyan sikeresen. Itt indokoltnak tűnik a pénzügyi kockázat enyhe növekedése az iparági átlaghoz képest.

A vállalat fejlesztési stratégiájának meghatározásakor emlékezni kell a működési és a pénzügyi tőkeáttétel szoros kapcsolatára. Megjegyzendő, hogy a hosszú lejáratú kölcsönzött források viszonylag csekély aránya nem feltétlenül értelmezhető úgy, hogy a vállalat vezetése nem képes külső forrásokat bevonni; Ez a helyzet a rendkívül jövedelmező iparágakban fordulhat elő, amikor a megtermelt nyereség elegendő a jelenlegi és a jövőbeni finanszírozáshoz. A tőkeáttétel szerepét a termelés és a pénzügyi kockázat szempontjából vizsgáltuk. Egy pénzügyi vezető számára a pénzügyi tőkeáttétel különösen fontos szerepet játszik.

2. A potenciális tőkeáttétel típusai

2.1 A pénzügyi tőkeáttétel pozitív lehetősége (vagy hatása).

Előre meghatározza az a tény, hogy a földbirtokosoktól bevont forrás (kölcsöntőke) összege általában olcsóbb, mint a tulajdonosoktól (saját tőke). Valóban, képzeljük el, hogy a tulajdonosoktól és a földbirtokosoktól összegyűlik egy bizonyos összeg. A tőkéjüket biztosító személyek az év végén bizonyos egyenlő díjazásban részesülnek: tulajdonosok - osztalék, földbirtokosok - kamatok.

Az osztalék a nettó nyereség része (azaz a költségvetéssel az adókkal való elszámolás után), a kamat a költség része. A költségekre vonatkozó kamatok leírása az adóköteles nyereség csökkenéséhez, azaz az adófizetéshez szükséges források kisebb mértékű kiáramlásához vezet. A kölcsöntőke formájában történő forrásbevonás jövedelmezőbb, mivel kevesebb jut a költségvetésbe, több marad a tulajdonosokra tőkésített bevétel formájában. Így, ha a vállalat sikeresen működik, és a kölcsöntőke költségét az általa megtermelt bevétel fedezi, akkor megtérül a kapacitás növelése landereken keresztül.

A pénzügyi tőkeáttétel negatív potenciálját (vagy hatását) az határozza meg, hogy a kölcsöntőke utáni kamat fizetése kötelező, míg az osztalékfizetés nem. Más szóval, ha egy vállalkozásba tőkét vontak be, de az üzlet nem indult be, akkor az események ilyen alakulásának következményei alapvetően különböznek attól függően, hogy ki volt a tőke forrása - a tulajdonosok vagy a földbirtokosok. A tulajdonosok jobb időkig várhatnak az osztalék kifizetésével, míg a földbirtokosok az aktuális teljesítménytől függetlenül követelik a javadalmazást. Ezért, ha tőke van bevonva az üzletbe, de nincs aktuális megtérülés (talán ez átmeneti), a földbirtokosok kifizetése érdekében rendkívüli intézkedésekhez kell folyamodnia, egészen az ingatlan eladásáig, ami tele van súlyos anyagi veszteségek, és a legrosszabb esetben csőd. Ez a pénzügyi kockázat lényege. Hasonlóképpen Val vel termelési tőkeáttétel pénzügyi tőkeáttétel szintje (DFL) több mutatóval is mérhető; Közülük ketten kapták a legnagyobb hírnevet; adósság/részvény arány (DFL p) valamint a nettó eredmény változásának aránya a kamat- és adózás előtti eredmény változásának arányához (DFL r).

Az első mutató nagyon vizuális, könnyen kiszámítható és értelmezhető, leggyakrabban a vállalat egészének jellemzésére, valamint az összehasonlító elemzésre szolgál, hiszen az említett előnyök mellett a tér-időbeli összehasonlíthatóság jellemzi. A második mutatót nehezebb kiszámítani és értelmezni; feltételek mellett célszerű a dinamikus elemzésben, valamint a pénzügyi-gazdasági helyzet alakulásának következményeinek (termelési volumen, termékértékesítés, árpolitika kényszerű vagy célzott változtatása stb.) kvantitatív felmérésére. a kiválasztott tőkeszerkezet, azaz a kiválasztott szintű pénzügyi tőkeáttétel (a helyzet hasonló a fentebb tárgyalt működési tőkeáttétel helyzetéhez). E mutatók változásáról egy adott vállalatnál a következőket mondhatjuk: ha minden más tényező változatlan, akkor dinamikájuk növekedése kedvezőtlen (a pénzügyi tőkeáttétel növekedése a pénzügyi kockázat növekedésével egyenértékű).

A definícióból következően az érték DFL r képlettel lehet kiszámítani

Ahol T NI -- a nettó nyereség változásának mértéke (százalékban) T ebit -- kamat- és adózás előtti eredmény változásának mértéke (százalékban).

A fenti jelölések, valamint a jövedelem és a tőkeáttétel kapcsolatának diagramja segítségével kényelmesebb formára alakíthatja (figyelembe véve az érték állandóságát Ban ben)

EBIT = contQ- F.C.

NI = (EBIT-In)(1-T)

DNI = DEB1T(1-T)

Ahol N1 -- nettó nyereség;

EBIT-- bruttó jövedelem; Ban ben -- kölcsönök és kölcsönök kamatai; T -- átlagos adókulcs.

A fenti képletből tehát jól látható, hogy a pénzügyi tőkeáttétel mértéke valóban jellemzi a működési eredmény és az adóköteles eredmény kapcsolatát (feltéve, hogy a nyereségadó rendszere nem változik; például a kulcs állandó), ez a pénzügyi tőkeáttétel mértéke a működési eredmény és az adóköteles eredmény közötti összefüggést jelenti. a profit két mutatója - üzemi és nettó. Együttható DFL r nagyon világos értelmezése van. Megmutatja, hogy a (kamat és adó előtti) kereset hányszor haladja meg az adóköteles jövedelmet. Az együttható alsó határa 1. Minél nagyobb a vállalkozás által bevont kölcsönzött források relatív volumene, annál nagyobb az utána fizetett kamat, annál magasabb a pénzügyi tőkeáttétel szintje, és annál változóbb a nettó nyereség.

Így a kölcsönzött pénzügyi források arányának növekedése a hosszú távú források teljes összegében, ami definíció szerint egyenértékű a pénzügyi tőkeáttétel szintjének, ceteris paribus növekedésével, nagyobb pénzügyi instabilitáshoz vezet, kifejezve a nettó nyereség mértékének bizonyos kiszámíthatatlansága. Mivel a kamatfizetés (szemben pl. az osztalékfizetéssel) kötelező, viszonylag magas pénzügyi tőkeáttétel mellett az üzemi eredmény enyhe csökkenése is igen kellemetlen következményekkel járhat. A termelési költségekhez hasonlóan itt is összetettebb a kapcsolat.

A pénzügyi tőkeáttétel hatása az, hogy minél nagyobb az értéke, annál nem lineárisabb a kapcsolat a nettó jövedelem és a kamat- és adózás előtti eredmény között. Egy dolog világos: a kamat- és adózás előtti eredmény enyhe változása (növekedés vagy csökkenés) magas pénzügyi tőkeáttétel mellett a nettó nyereség jelentős változásához vezethet. A pénzügyi tőkeáttételi szintek térbeli összehasonlítása csak akkor lehetséges, ha az összehasonlított kereskedelmi szervezetek mögöttes bruttó bevétele megegyezik. A fenti okfejtésből világosan látszik, hogy a pénzügyi kockázat fogalma miért fonódik össze szorosan a pénzügyi tőkeáttétel kategóriájával. A pénzügyi kockázat a hosszú lejáratú hitelek és kölcsönök kamatfizetéséhez szükséges források esetleges hiányával jár. A pénzügyi tőkeáttétel növekedése az adott kereskedelmi szervezet kockázatosságának növekedésével jár együtt.

Ez abban nyilvánul meg, hogy két azonos termelési volumennel, de eltérő pénzügyi tőkeáttétellel rendelkező szervezetnél a nettó profit termelési volumen változása miatti ingadozása nem lesz azonos. Ez nagyobb lesz egy nagyobb pénzügyi tőkeáttételi értékkel rendelkező kereskedelmi szervezet számára. Nézzünk néhány példát. Példa Tegyük fel, hogy az előző példa feltételei között a vállalat BB nagyobb mértékben használja fel a kölcsöntőkét; ez azt jelenti, hogy magasabb fix pénzügyi költségei vannak. A jövedelemadó 20%. Elemezni kell a pénzügyi tőkeáttétel hatását az árbevétel és a saját tőke megtérülésére. Megoldás. táblázatban Az 1. táblázat a pénzügyi tőkeáttételnek a vállalat jövedelmezőségének változására gyakorolt hatásának számításait mutatja változó termelési volumen esetén.

1. táblázat A jövedelmezőség változási elemzése a pénzügyi tőkeáttétel függvényében, (ezer tenge)

Index	Alapvető lehetőség	20%-kal csökkent a termelés	Növelte a termelést 20%
	IP Khalykova	IP Akparova	IP Khalykova	IP Akparova	IP Khalykova	IP Akparova


Üzemi eredmény (értékesítésből származó nyereség, EBIT)
Fizetendő kamat (fix pénzügyi költségek)
Adóköteles jövedelem (NI)

Nettó nyereség
Eladott termékek nettó jövedelmezősége, %
A pénzügyi tőkeáttétel szintje

Tőkearányos megtérülés, ROE, %
Csökkentse (-) vagy növelje ŐZ százalékponttal

A pénzügyi tőkeáttétel szintje, amelyet az adósság és a saját tőke arányaként számítanak ki, az Akparov LLP-ben közel 4-szer magasabb, mint a Khalykov LLP-ben , vagyis sokkal nagyobb a hozzá kapcsolódó pénzügyi kockázat. Ez a nettó nyereség és a nettó jövedelmezőség eltéréseiben nyilvánul meg. Így, ha a helyzet kedvezőtlenül alakul a termelés visszaesésével együtt, a Halykov IP jövedelmezősége kevésbé kockázatos, pénzügyi értelemben 9,2%-ról 6,0%-ra csökken, míg Akparov IP jövedelmezősége kevésbé kockázatos. ez a csökkentés sokkal jelentősebb lesz – 12%-ról 6%-ra. Még inkább jelzésértékű az eladott termékek nettó jövedelmezőségének dinamikája; ha az alapverzióban IP Akparova jövedelmezőbb volt (19,2% versus 18,4%), akkor az árbevétel visszaesése esetén nyereségesebb lesz a cég AA. Lehetséges olyan helyzet, amikor a cég biztonsági sávja az értékesítés piaci ingadozásaihoz képest alacsony; Ez azt jelenti, hogy az értékesítésből származó nyereség kisebb, mint a fix pénzügyi költségek (kamatfizetés). A cég a tender-MU-t nem a folyó bevétel terhére, hanem saját tőke csökkentésével lesz kénytelen kifizetni.

Példa

Azonos tőkével, de eltérő forrásszerkezettel (tg.) rendelkező cégekről közölnek adatokat.

Megoldás

táblázatban A 2. ábrán olyan számítások eredményei láthatók, amelyek lehetővé teszik két vállalat nettó nyereségének változásának összehasonlító leírását. A vállalati bevételek csökkennek, és a harmadik cél szerint az Akparov LLP-ben a kötelező források kölcsönzött forrásainak fenntartásához szükséges költségek kifizetése veszteségekhez vezet; mert a Halykov LLP-ben a kölcsönzött források fenntartásának költségei alacsonyabbak, az eredménycsökkenésnek a végeredményre gyakorolt negatív hatása lényegesen kisebb.

2. táblázat A pénzügyi tőkeáttétel mértékének hatása a nettó eredmény változására

	Khalykova LLP	Akparova LLP

Bruttó jövedelem
Fizetendő százalék
Adóköteles jövedelem

Felosztandó nyereség

Bruttó jövedelem
Fizetendő százalék
Adóköteles jövedelem

Felosztandó nyereség

Bruttó jövedelem
Fizetendő százalék
Adóköteles jövedelem

Felosztandó nyereség

A fenti példák alátámasztják azt a következtetést, hogy a nagyobb pénzügyi függőségben lévő vállalkozás nagyobb mértékben szenved a folyó tevékenységből származó bevétel csökkenése esetén (ami az üzemi eredmény változásában nyilvánul meg). Még egy szempontra kell figyelni. A hosszú lejáratú kötelezettségek kamatai idővel változhatnak. Ha ez a változás a hitelfelvevők szemszögéből negatív, azaz emelkednek a kamatok, akkor egy magasabb pénzügyi tőkeáttétellel rendelkező társaság érzékenyebb az ilyen változásokra. A tőkeszerkezet változtatásának célszerűségéről való döntéskor a pénzügyi tőkeáttétel hatása a nettó profit mutató segítségével vehető figyelembe. Példa Készítsen összehasonlító elemzést a pénzügyi kockázatokról egy kereskedelmi szervezet eltérő tőkeszerkezetével (3. táblázat). Hogyan változik a saját tőke megtérülése? (ŐZ) ha a kamat- és adózás előtti eredmény eltér az alapszinttől, 6 millió RUB. 10%-on?

3. táblázat Kiindulási információk a pénzügyi tőkeáttétel mértékének hatásának összehasonlító elemzéséhez, (ezer tenge)

A saját tőke megtérülésének a működési eredmény mértékétől való függésének grafikonjait a hosszú távú források különböző opcióinál az ábra mutatja.

A ROE és a pénzügyi tőkeáttétel kapcsolata

1. Az első változatban. Ha egy kereskedelmi szervezetet teljes egészében saját forrásból finanszíroznak, a pénzügyi tőkeáttétel mértéke eggyel egyenlő. Ilyenkor azt szokás mondani, hogy nincs pénzügyi függés, a nettó eredmény változását pedig teljes mértékben a kamat- és adózás előtti eredmény változása, azaz a termelési feltételek változása határozza meg. Valójában ebben az esetben a kamat- és adózás előtti eredmény 10%-os változása ugyanilyen változást eredményez a nettó nyereségben.

2. A kölcsöntőke arányának növekedésével a pénzügyi tőkeáttétel szintje nő. Ebben az esetben a mutató változási tartománya nő ŐZ(a legnagyobb és legkisebb érték különbségeként). Összehasonlítva azzal a lehetőséggel, amikor a szervezet teljes mértékben saját forrásból finanszírozott, a legmagasabb szintű kölcsöntőkével rendelkező tőkeszerkezet esetében a variációs tartomány ŐZ 2-szeresére nőtt. Ugyanez igaz a nettó nyereség változásaira is. A legnagyobb pénzügyi tőkeáttétellel rendelkező tőkeszerkezet esetében a kamat- és adózás előtti eredmény 10%-os változása a nettó eredmény 15%-os változását eredményezi. Ez a vállalkozásba történő befektetés kockázatának növekedését jelzi, ha a tőkeszerkezet a kölcsönzött források arányának növekedése felé változik.

3. A pénzügyi kockázat tőkeszerkezettől való függése minőségi szinten a megszerkesztett grafikonok segítségével látható.

Az a pont, ahol a gráf metszi az x tengelyt, a pénzügyi kritikus pont. Azt mutatja meg, hogy az üzemi eredmény mekkora összege minimálisan szükséges a hosszú lejáratú kölcsöntőke kamatai fedezéséhez. A kiválasztott koordinátákon grafikusan ábrázolva a pénzügyi kockázatot a pénzügyi kritikus pont értéke (minél nagyobb ez az érték, annál nagyobb a kockázat) és a grafikonnak az x tengelyhez viszonyított meredeksége (minél nagyobb a meredekség, annál nagyobb a kockázat). A vizsgált példában a legnagyobb pénzügyi kockázat a nagy (50%) kölcsöntőkével rendelkező szerkezetben rejlik.

4. Ez a példa térbeli vagy dinamikus kontextusban is vizsgálható. Az első esetben három azonos termelési volumenű, de eltérő tőkeszerkezetű kereskedelmi szervezetet hasonlítanak össze. A második esetben van egy vállalkozás, amelynek vezetése a tőkeszerkezet megváltoztatásának megvalósíthatóságát vizsgálja (ez a lehetőség meglehetősen reális, és megfelel annak a helyzetnek, amikor a szilárd részvényesek felvásárolják a részvények egy részét a kisrészvényesektől, ezzel kompenzálva a tőkehiányt. hosszú lejáratú hitelekkel). Mindkét esetben az általános következtetés a következő: a hosszú lejáratú kölcsönzött források arányának növekedése a tőkearányos megtérülés növekedéséhez vezet, ugyanakkor a pénzügyi kockázat növekedése.

2.2 A működési tőkeáttétel negatív potenciálja (vagy hatása).

A hosszú lejáratú nem pénzügyi eszközökbe történő befektetés a források kockázatos eltérítését jelenti. Képzeljük el, hogy egy drága gyártósort vásároltak a rajta gyártott termékek iránti kereslet növekedésére számítva, de a számítások hibásnak bizonyultak, és a termékek „nem mentek”. Ebből a helyzetből a legjobb kiút a vonal egészének vagy részeinek értékesítése, de a tapasztalatok szerint a piacon elérhető bármely eszköz kényszerértékesítése mindig jelentős anyagi veszteséggel jár. (Tehát egy újonnan vásárolt új autó a piaci kapuk elhagyása után azonnal 5-10%-ot veszít az árából, hiszen a következő potenciális vásárlónak minden bizonnyal kérdése lesz a küszöbön álló továbbértékesítés okairól, azaz megnő a termékhez kapcsolódó kockázat , és ezért , valamint ennek a kockázatnak a kompenzációjaként kért kedvezmény.) Ezért definíció szerint egy technológiai vonal megszerzése egyrészt a működési tőkeáttétel növekedésével és a további haszon reményeivel jár együtt, másrészt kéz, egy további kockázat megjelenésével - ennek a vonalnak a veszteségességének kockázata. A termelési kapacitások szerkezetében bekövetkezett változásokhoz kapcsolódó kockázatot termelési vagy működési kockázatnak nevezzük, és a teljes kockázat részét képezi (ún. üzleti kockázat). Tehát a befektetési műveletek nyilvánvaló következménye az adott társaság tevékenységéhez kapcsolódó általános kockázat növekedése. Szükség van a befektetett források fokozatos megtérülésére az amortizációs mechanizmuson keresztül, vannak remények többletbevételre, de hogy ezek a remények mennyiben igazolódnak, az nagy kérdés. Ezért a működési tőkeáttétel növelése gondos indoklást igénylő esemény; többletbevételt és jelentős veszteségeket is hozhat. Megjegyzendő, hogy a magas szintű működési tőkeáttétel jellemző a csúcstechnológiás iparágakra, amelyek értelemszerűen jelentős beruházásokat igényelnek. Ezeket az iparágakat (ún. high-tech iparágak), valamint az őket képviselő cégek értékpapírjait tekintik egyrészt ígéretesen nagyon jövedelmezőnek, másrészt nagyon kockázatosnak.

Így a működési tőkeáttétel lényege, jelentősége és hatása a következő tézisekben fejezhető ki. A félig fix termelési költségeknek a jelentési időszak teljes költségén belüli magas arányát magas szintű működési tőkeáttételként jellemzik, és jelentős mértékű működési kockázatot jeleznek (szinonimája: termelési kockázat). A vállalat technikai felszereltségének növekedése a benne rejlő működési tőkeáttétel és ennek megfelelően a működési kockázat növekedésével jár.

A működési kockázat lényege, hogy a félig fix termelési költségeket ennek az anyagi és műszaki bázisnak a folyó bevételi forrásként történő megválasztása határozza meg, és ezért ezekből a bevételekből kell fedezni; ha rossz volt a választás, előfordulhat, hogy a jelenlegi bevételek nem lesznek elegendőek a költségek fedezésére. Egy nagy mértékű működési tőkeáttétellel rendelkező vállalatnál a termelési volumen kismértékű változása is, a félig fix termelési költségek ismert autonómiája és elkerülhetetlensége miatt jelentős üzemi eredmény változást eredményezhet. A viszonylag magas termelési tőkeáttétellel rendelkező vállalatok a termelési kockázat szempontjából kockázatosabbnak tekinthetők. (Ebben az esetben a kamat- és adózás előtti nyereség elmaradásának kockázatát értjük, vagyis annak lehetőségét, hogy a vállalkozás nem tudja fedezni a termelési költségeit.) A termelési tőkeáttétel, tehát a működési kockázat kezelése azt jelenti, hogy nem sikerül elérni egy bizonyos célértékeket, de mindenekelőtt annak dinamikájának ellenőrzését, és kényelmes biztonsági tartalék biztosítását a határjövedelem (azaz az értékcsökkenés, kamat és adózás előtti eredmény) túllépése a félig fix termelési költségekhez éves alapon). Ebből következik a következtetés: a működési tőkeáttétel szintjét fel kell tudni mérni és kezelni.

A működési tőkeáttételnek három fő mértéke van:

* a félig fix termelési költségek aránya az összköltségben, vagy ennek megfelelően a félig fix és a változó költségek aránya (a működési tőkeáttétel ez a megjelenítése a gyakorlatban a legelterjedtebb) (DOL d);

* a nettó nyereség és az anyagi félig fix gyártási költségek aránya (DOL p,);

* a (kamat és adó előtti) nyereség változásának aránya az értékesítési volumen változásának mértékéhez viszonyítva természetes egységekben (DOL r) t.

A fenti mutatók mindegyikének megvannak a maga előnyei és hátrányai az értelmezhetőség, a tér-időbeli összehasonlíthatóság és az elemzés szempontjából. Ezek a mutatók elvileg dinamikus és gazdaságok közötti összehasonlításra is használhatók, de fő céljuk az időbeli ellenőrzés és elemzés. A többi dolog egyenlő magasság a mutatók dinamikájában DOL rÉs DOL d , és hanyatlás indikátor DOL p a termelési tőkeáttétel növekedését és az adott profit elérésének kockázatát jelentik. Az első két mutató könnyen értelmezhető, és nem igényel további magyarázatot. Az indikátor helyzete valamivel bonyolultabb DOL r, bár a természetes egységekre való átmenet tekintetében elkerülhető az eltérő áringadozások torzító hatása az erőforrásokra, tarifákra és termékekre. Analitikussága és egyértelműsége nagyon hasznossá teszi a számítást. A definícióból következően a mutató a képlet segítségével számítható ki

Ahol T ebit-- a kamatok és költségek előtti eredmény változásának mértéke (százalékban), T q -- az értékesítési volumen változásának mértéke (százalékban)

A képlet egyszerű átalakításával egyszerűbb formára redukálható. Ehhez a természetes egységekre áttérve a következőképpen alakítjuk át.

pQ = vQ + FC + EBIT vagy contQ = FC + EBIT,

Ahol p -- egységár,

K -- értékesítési mennyiség fizikai értelemben,

v - termelési egységenként változó termelési költségek,

F.C. - félig fix gyártási költségek,

EBIT --Üzemi eredmény,

folyt -- fajlagos bruttó árrés ( folytatás = p-- v)

Ebből következik, hogy amikor az értékesítés volumene változik, például Q 0-ról Q 1-re, a megfelelő változás EBIT lesz

DEBIT = EBIT 1 - EBIT 0 = contQ 1 -contQ 0 =folytDK

Ezért a következő két ábrázolást kapjuk:

F.C.És EBIT a bázishoz vagy a jelentési időszakhoz való viszonyítás nélkül adják meg - ez nem számít. Beérkezett beadványok DOL r több következtetést is levonhatunk. Először is, a képlet lehetővé teszi, hogy a mutató meglehetősen világos közgazdasági értelmezését adjuk DOL T : megmutatja egy kereskedelmi szervezet (kamat és adó előtti) nyereségének a termelési volumen változásaira való érzékenységét természetes egységekben (más szóval egy rugalmassági együttható, amely megmutatja, hogy a működési eredmény hány százalékkal változik a termelési és értékesítési volumen változásával 6%-kal). Egy magas termelési tőkeáttétellel rendelkező vállalkozásnál a termelési volumen kismértékű változása is jelentős változást eredményezhet a kamat- és adózás előtti eredményben. Más szóval, a viszonylag magasabb termelési tőkeáttétel nagyobb profitingadozást von maga után. pénzügyi osztalékot kiaknázni

Másodsorban ebből az következik, hogy a működési tőkeáttétel mértéke valóban függ a félig fix termelési költségek és az üzemi eredmény közötti kapcsolattól. Mutató érték DOL r nem állandó egy adott kereskedelmi szervezetnél, és a termelési mennyiség alapszintjétől függ, amelytől mérik. Különösen a mutató legmagasabb értékei DOL r, rendelkezik azokban az esetekben, amikor a termelési mennyiség olyan szintről változik, amely nem haladja meg jelentősen a kritikus értékesítési mennyiséget; ebben az esetben a termelési volumen enyhe változása is jelentős relatív változáshoz vezet a kamat- és adózás előtti eredményben; ennek az az oka, hogy a mögöttes profitérték közel nulla. Más szóval, amikor a mutató segítségével jellemezzük a működési tőkeáttétel szintjét DOL r Nem annyira az értékei a fontosak, mint a tempómutatók függésének variációs elemzése. Felhívjuk az elemző figyelmét a következő körülményre: a termelési tőkeáttételi szintek térbeli összehasonlítása csak az azonos alapkibocsátással rendelkező vállalatoknál lehetséges.

4. táblázat A jövedelmezőség változási elemzése a működési tőkeáttétel függvényében (ezer tenge)

Index	Bázis választási lehetőség	Hanyatlás termelés 20%-kal	Növekedés termelés 20%-kal
IP Amarova	IP Akparova	IP Amarova	IP Akparova	IP Khalykova	IP Akparova
Értékesítésből származó bevételek
Változó költségek
Határjövedelem
Feltételesen fix gyártási költségek
Üzemi eredmény (értékesítésből származó nyereség)
Működési jövedelmezőség %
Működési tőkeáttétel szintje
A jövedelmezőség csökkenése (-) vagy növekedése (+), százalékpont

A működési tőkeáttétel mértékét a félig fix termelési költségek értékének a költségek teljes összegéhez viszonyított arányaként számítják ki:

Vagyis ennek a mutatónak az értéke kétszer olyan magas az Akparov LLP-ben, mint a Khalykov LLP-ben . Ez azt jelenti, hogy az Akparov LLP magasabb technikai felszereltséggel és ennek megfelelően alacsonyabb kézi munkaerőköltséggel rendelkezik; ez a viszonylag alacsonyabb változó költségekben mutatkozik meg. Ez a politika indokolt, mivel az Akparov LLP-ben az értékesítés működési jövedelmezősége (az üzemi eredmény és az árbevétel aránya) magasabb. Ugyanakkor a cég BB kockázatosabb a céghez képest AA, mivel a jövedelmezőségi mutató nagyobb mértékben változik (lásd a táblázat utolsó sorát). Jelentősen nyerhet (például gazdasági fellendülés és termékértékesítés növekedése esetén), de jelentős veszteség is előfordulhat (például gazdasági recesszió esetén, amely a termelési és értékesítési volumen csökkenésével jár). Itt nyilvánul meg a működési tőkeáttétel hatása, mint a vállalat termelési kockázati szintjének, pozitív és negatív potenciáljának jellemzője.

Példa

Elemezze három vállalat termelési tőkeáttételének szintjét és hatását! (A, B, C).

Végezzünk számításokat a különböző gyártási lehetőségekre:

Termelés	Értékesítés (ezer rubel)	Teljes előállítási költség karakter (ezer rubel)	Profit ig kamatlevonás és adók (ezer rubel.)
Vállalat A




Vállalat BAN BEN




C cég

A képlet segítségével minden vállalatnál kiszámítjuk a kritikus értékesítési volumen pontját.

vállalat A-- 30 ezer egység.

vállalat BAN BEN-- 36 ezer egység.

vállalat VAL VEL-- 45 ezer egység.

A termelési tőkeáttétel szintje a termelési mennyiség növekedésével 80 ezer egységről. 88 ezer darabig A képlet a következőképpen számítható ki:

Vállalat A

Vállalat BAN BEN

Vállalat VAL VEL

A vállalkozás a legmagasabb szintű termelési tőkeáttétellel rendelkezik VAL VEL; ugyanennek a vállalkozásnak a változó költség rubelére jutó félig fix termelési költsége is magasabb. Tehát 50 ezer darabos gyártási mennyiséggel. A cég számára A ez a mutató 0,3 (100 rubel változó kiadáshoz 30 rubel félig fix költség tartozik); A cég számára BAN BEN -- 0,72; A cég számára VAL VEL -- 1.35. A C vállalat ezért érzékenyebb a termelési volumen változásaira, amint az a (kamat és adózás előtti) nyereség változásának nagyságából is látható, amikor a termelési mennyiségek változnak. A „termelési tőkeáttétel szintje” mutató gazdasági jelentése ebben az esetben a következő: ha a vállalatok mindegyike 10%-kal (80-ról 88 ezer egységre) tervezi a termelési volumen növelését, akkor ez a profit növekedésével jár együtt. (kamat és adó előtt): a cég számára A -- 16%-kal. A cég számára BAN BEN-- 18,2%-kal a cégnél VAL VEL -- 22,9%-kal. Vegye figyelembe, hogy ugyanez történik, ha a termelési volumen az alapszinthez képest csökken. Ahogy a példákból is látszik, a termelési tőkeáttétel mértéke többféleképpen mérhető, ezért közgazdasági értelmezése nem mindig kézenfekvő (hasonlítsa össze a példákban szereplő számítási algoritmusokat).

Ez követi a fejezet elején megfogalmazott tézist, miszerint a tőkeáttétel kezelése elsősorban annak dinamikájának szabályozásából áll...

Hasonló dokumentumok

Egy vállalkozás eszközeinek és forrásainak szerkezetének optimalizálásának folyamata a nyereség növelése érdekében a pénzügyi elemzésben. Termelési, pénzügyi és termelési-pénzügyi tőkeáttétel. A pénzügyi tőkeáttétel mértéke és felhasználása. A pénzügyi tőkeáttétel hatása.

bemutató, hozzáadva: 2011.01.29

A tőkeáttétel, mint a pénzgazdálkodás alapeleme, jellemzői és fő funkciói. A termelési tőkeáttétel sajátosságai és megkülönböztető jellemzői. Képletek a pénzügyi, termelési és termelési-pénzügyi tőkeáttétel kiszámításához és értékeléséhez.

tanfolyami munka, hozzáadva 2010.09.20

A tőkeáttétel fogalma és típusai. Tőkearányos megtérülés elemzése. A pénzügyi tőkeáttétel hatása. A pénzügyi tőkeáttétel kiszámításának fogalmai. A pénzügyi tőkeáttétel hatásának elemzése a hiteltörlesztések összegének az adóköteles jövedelembe való beszámítása során.

tanfolyami munka, hozzáadva 2004.04.29

A pénzügyi tőkeáttétel, mint a pénzügyi menedzsment egyik eszközének fogalmának, fő funkcióinak és szerepének tanulmányozása. A pénzügyi tőkeáttétel és a szervezet profitjára gyakorolt hatásának felmérése. A termelési és pénzügyi kockázatkezelés folyamata az ALC "Georg"-ban.

tanfolyami munka, hozzáadva 2015.02.09

A tőkeáttétel fogalma a pénzügyi menedzsmentben. A pénzügyi tőkeáttétel értékelése és alkalmazási korlátai. Az OJSC NZHK vállalat eszközeinek dinamikájának és szerkezetének értékelése. A szervezet likviditásának és fizetőképességének elemzése. A szervezet pénzügyi stabilitásának felmérése.

tanfolyami munka, hozzáadva 2015.02.05

A vállalati profit fogalma, funkciói és szerepe. A működési tőkeáttétel meghatározásának fogalma és módszerei. Tartalékok meghatározása a vállalkozás nyereségének maximalizálása érdekében. Működési tőkeáttétel segítségével megoldásokat találni a vállalati profit maximalizálására.

szakdolgozat, hozzáadva: 2018.01.30

A tőkeáttétel szerepe a vállalkozás pénzügyi irányításában, főbb típusai. A pénzügyi tőkeáttétel kiszámításának fogalmai. A pénzügyi tőkeáttétel hatása, elemzése a JSC RusHydro számára. A pénzügyi tőkeáttétel és a vállalkozás pénzügyi kockázata közötti kapcsolat.

tanfolyami munka, hozzáadva 2017.03.23

A tőkeáttétel fogalma és jelentősége a piacgazdaságban. A pénzügyi és működési (termelési) tőkeáttétel jellemzői. A projekt kockázatértékelésének problémája, a gazdasági elemzés jelentősége a beruházási tevékenységek tervezésében és megvalósításában.

tanfolyami munka, hozzáadva 2010.08.16

A tőkeáttétel fajtái a pénzgazdálkodásban: pénzügyi, termelési (operatív), termelési-pénzügyi. A tőkeáttétel a tőkeszerkezetnek a vállalkozás nyereségére gyakorolt hatását jellemzi. Termelési kockázat. A JSC Kazakhmys tevékenységének elemzése.

tanfolyami munka, hozzáadva 2009.01.24

Profitgenerációs menedzsment, a tőkeáttétel fogalma és típusai. Egy vállalkozás tőkemegtérülésének elemzése. A pénzügyi tőkeáttétel számításának európai és amerikai koncepciói, kialakulásának sajátosságai a mi körülményeink között és a faktoranalízis lényege.